開年以來債市的僵持格局在近期被打破。在短期市場風險偏好回升、央行下調MLF利率、大宗商品及食品價格上漲帶來的通脹預期升溫背景下，債券收益率曲線明顯陡峭化。

　　債市今年還有多大機會？何種類型券種較好？廣發聚利基金經理代宇表示，當前債市仍然有一定安全邊際，未來一段時間影響債市的不確定因素主要是通脹、匯率和財政力度。

　　債市仍有一定安全邊際

　　“債券市場目前仍有一定安全邊際，在無風險利率下行的基礎上，慢牛行情仍將延續。”代宇説。

　　她認為，未來一段時間影響債市的不確定因素主要是通脹、匯率和財政力度，二季度通脹回落的幅度與政策是否維持寬鬆有密切關係，匯率走勢的變化將通過改變大家對資本流向的預期進而影響到資本市場，穩增長措施落實的節奏和力度將最終主導社會融資總額的變化方向和速度。

　　3月中旬，食品價格出現反季節反彈，加之石油等大宗商品價格的持續上漲，這些均預示著通脹預期明顯回升，這對債券市場看起來更像利空因素。對此，代宇指出，2014年和2015年通脹並沒有對債市構成明顯的威脅，但考慮到當前通脹水準已經高出一年期定存利率80個基點，這在一定程度上會影響到邊際上的寬鬆政策是否能夠繼續實行，因此，二季度的通脹回落程度值得關注。“另一方面，匯率走勢對資本的流向具有較大的指導意義，尤其是對匯率預期的判斷會影響到整個資本市場的資金流向，進而影響債券市場的需求，因此，匯率也是二季度較為敏感的因素。”

　　代宇説，除了通脹和匯率，財政力度也是值得重點關注的因素。地方債置換正在進行中，以國債、國開債、口行和農發行為主的國家信用或者類國家信用債券在年初也如期加快加量發行，財政政策的力度必將在較大程度上影響社會融資總額，進而引領債券走勢。

　　代宇表示，儘管通脹、匯率和財政力度是影響債市的不確定性因素，但無風險利率仍處於下行過程中，“在當前的債券市場，銀行理財是最大負債成本之一，儘管資産收益已經大幅下降，但銀行理財的負債成本下降非常緩慢，負債成本的下降趕不上資産收益的下降趨勢，因此，當前債券市場的絕對收益率依然偏低。”

　　代宇認為，雖然債券資産收益吸引力不如過去兩年，但與其他資産比較，考慮可操作性，對於廣大投資者來説，仍具有一定的安全邊際。

　　注重風控 追求絕對收益

　　基於債券資産仍然具有較高的配置價值，代宇管理的廣發聚利債券基金在今年以來維持相對穩定的投資策略，以久期較短的中高等級信用債打底倉，並適當配置久期較長的利率債，在債市的上漲中獲得更高的溢價。3月以來，考慮到通脹和匯率的不確定因素，代宇在組合中適當降低長久期利率債的比例。

　　得益於對債市較為準確的把握，廣發聚利基金今年以來業績表現突出。東方財富(300059，股吧)網統計數據顯示，截至3月18日，廣發聚利近3個月以來的收益率為3.42%，在639隻同類基金中排名在第9，大幅跑贏同類基金-0.18%的平均收益水準。拉長時間週期來看，廣發聚利在2014年和2015年的收益率分別為20.89%和21.2%，分別名列同類基金前1/3和前1/10。

　　代宇從事債券投資已有10年時間，一直以追求絕對收益為宗旨。東方財富網的數據顯示，截至3月18日，代宇掌管的廣發雙債添利、廣發聚財信用、廣發集利一年定開債等債券基金，近3個月以來收益率分別為2.61%、2.91%和3.5%，均排名同類基金前1/10。廣發集利一年定期開放債基更是在2014年和2015年的收益均接近17%，分別在同類基金中位列第17和第3。

　　追求絕對收益的背後，是代宇對風險控制的高度重視。代宇在管理公募基金之前曾管理過3年企業年金。“無論市場情況如何，管理企業年金第一要求就是單一會計年度不能發生虧損，同時也養成我偏謹慎的投資風格。”代宇説，在管理企業年金這三四年時間裏，從未發生過虧損。

　　據了解，代宇在多年債券投資經歷中，迄今為止還沒有踩過出事的“地雷”債券，也基本成功地避免了所持有債券評級被下調事件，在業內實屬難得。

　　“即使是短期持有，我也給自己設定目標，在基本面有負面風吹草動之初就出手賣掉，有時候是虛驚一場，有時候也能回避掉評級下調風險，主要是因為我是厭惡風險型選手。”代宇表示，未來債券信用風險或集中爆發，隨時要對此類風險保持警覺，以絕對收益為目標，打理好手中的每一分錢。