□博時基金股票投資部國際組投資總監 張溪岡

　　6月份以來A股的暴跌對海外市場尤其是香港股市造成了很大的震動。A股和港股的投資者情緒短期內難以很快回復到之前的水準，需要一定時間的修復。但是，一分為二地看，港股在經歷了6-7月份的大跌之後，又將迎來比較好的投資區間。

　　關注美國加息時點

　　近期A股劇烈震蕩，從6月中的高位5178點調整到7月初最低的3373點，調整幅度達到了35%。如此劇烈的調整，在短期內對市場情緒的衝擊相當大。政府使出各種辦法強力救市，但由於A股市場中以散戶為主導的套牢盤過重，場外新增資金不足以彌補出逃資金，大市將很可能走出一段較長時間的震蕩行情。

　　在本輪伴隨A股的下跌中，港股由於沒有跌停板的限制，也沒有各種非市場手段的救市措施，相對而言比A股跌得更透。截至7月底，香港恒生指數已經跌到11倍市盈率，恒生國企指數已然跌到8倍市盈率，已經接近歷史低位，未來的下跌空間也相對比較有限。

　　從宏觀上看，希臘債務危機已經暫時得到緩解，歐元區的經濟正在企穩。我們更需要關注的風險是美國，因為美國何時加息對全球市場的影響恐怕要比希臘債務危機更大。然而，在通脹維持低位、全球爭相降息的大環境下，美聯儲可能對加息會更加謹慎。此外，隨著下半年深港通即將推出，估值更低的香港中小盤股票對國內投資者非常有吸引力。

　　因此，在經歷了6月至7月的大跌之後，港股已經跌出了價值洼地，未來將迎來較好的投資時間窗口。具體到行業上，“網際網路+”、環保、醫藥等行業增長空間仍然較大，仍然充滿機會，我會著重在這些行業挖掘港股的投資機會，爭取為持有人帶來更好的回報。

　　三維度掘金港股

　　對於新興行業，比較注重其想像空間。想像空間大的行業，才更有可能出現牛股。對於傳統行業，更注重尋找基本面與市場預期之間的差異，同時衡量成長與估值的匹配。如果一家公司的業績成長性超出市場預期，同時它的估值相對偏低，就是我們要尋找的好的投資標的。當然，做出這些判斷都需要進行大量的調研與研究。

　　筆者專注港股和海外投資已經十多年，注重基本面分析，算比較典型的多元化投資風格。對港股投資機會的把握，筆者的體會是：“基本面、成長空間、時機”，三者缺一不可。

　　基本面和成長空間是互為支撐的。每個行業特點不同，要了解各個行業以及影響基本面的核心因素，由此來判斷行業的想像空間，行業增長空間大，才可能找出好股票。選個股時，要看它是不是龍頭，在行業內有沒有競爭優勢。而在篩選個股上，要看估值是否與成長匹配。

　　精選個股，要把握基本面變化與市場預期之間的差異。基本面變化與市場預期之間的差異分為兩類：第一類是基本面好轉程度超出市場預期，提前佈局常常收穫頗豐。第二類是基本面惡化程度低於市場預期，即公司的基本面雖然在惡化，但沒有市場預期的那麼差。逆勢買入也可能獲利豐厚。當然，如果基本面好轉不達市場預期以及基本面惡化超出市場預期，股價就會下跌。

　　除了精選個股，還要關注交易時機，要注重催化劑，一旦上市公司有催化劑，股價往往具有爆發性表現。這些催化劑包括宏觀政策的變化、重大收購與合作、新業務、新訂單、供需變化、市場風險偏好、産品變化、成本變化、技術革新、管理層變化等等。做投資，需要對各種催化劑有敏銳的嗅覺，結合過往投資經驗和教訓，才有可能更好地抓住投資機會。