華商基金：關注優先股的三大風險
- 發佈時間：2014-11-03 08:46:10 來源：東方網 責任編輯：孫朋浩
在國務院和證監會、銀監會等各部委的推動下，優先股的相關法律法規和配套規定相繼推出。而作為分紅穩定、ROE較高的上市銀行，也先試先行，較早進入優先股準備工作。
影響優先股股價的主要有兩方面因素：一是公司基本面，二是市場資金變動狀況。相比普通股投資者，優先股投資者更關注公司利潤增長，因為他們更關注盈利的穩定性，特別是會造成強制轉股的經營風險。
優先股兼具股票和債券的屬性。而銀行發行的優先股，因其條款的設計，股性更強一些。但相比正股而言，優先股的債券屬性，又使得其風險更低。
優先股、普通股均屬同一公司的股權，但償付順序不同。從海外經驗看，優先股與其正股的股價具有較高的正相關性，但優先股的債性決定了其波動性往往要小于正股。在正常時期和危機期間，二者股價正相關性的強弱程度會發生變化。在銀行經營穩健，資産品質向好時，正股股價波動性通常強于優先股，因其分享了股票的成長性，相對而言，優先股只是獲得了穩定的資本利得；在資産品質惡化，銀行遭遇重大經營風險或系統性風險時，優先股的安全性將會顯現出來。
優先股與普通股的各自特點，決定了對於不同類型投資者的吸引力不同。對於追求相對收益的投資者而言，優先股缺乏吸引力。但對於追求低風險較高收益的機構投資者而言，優先股的吸引力較大。
投資銀行優先股，我們認為有三大風險值得關注：
一是信用風險。按照相關規定，銀行優先股不強制分紅，而且不分紅並不構成違約。當凈利潤下降，銀行被認為不足以或者不願意支付股利時，優先股的信用風險會凸顯。
二是強制轉股風險。根據相關規定，當銀行遭遇重大危機，比如鉅額核銷不良資産、出現巨虧或者遭遇兌付危機等，導致“觸發事件”發生，銀行優先股將強制轉為普通股，而轉股價格是事先確定的。此時普通股的市場價必然大幅下挫，而事先確定的轉股價格遠高於普通股市場價格，對投資者較為不利。
三是流動性風險。銀行優先股在全國中小企業股份轉讓系統交易，轉讓範圍限于200個合格投資者。從海外經驗看，優先股的流動性要低於正股。而國內對於銀行優先股交易和轉讓範圍的安排，對優先股流動性也存在制約。
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