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2021年01月21日 星期四

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非上市公眾公司重組支付對價由買賣雙方自行協商定價

  為進一步提升資本市場服務中小微企業的功能,優化企業兼併重組市場環境,5月9日,證監會向社會公開徵求對《非上市公眾公司收購管理辦法(徵求意見稿)》(以下簡稱《收購辦法》)、《非上市公眾公司重大資産重組管理辦法(徵求意見稿)》(以下簡稱《重組辦法》)的意見和建議。在促進並購重組市場發展的具體制度創新安排上,《收購辦法》和《重組辦法》不要求非上市公眾公司實施強制全面要約收購制度,由公司章程自主約定是否實行強制全面要約收購制度;對自願要約價格、支付方式、履約保證能力進行適度放寬,給予收購人多種選擇,增加收購人自主性和操作靈活性。

  據了解,《收購辦法》、《重組辦法》充分考慮了非上市公眾公司中小微企業多、並購重組主要以産業升級為目的、並購數量多但金額小、全國中小企業股份轉讓系統(以下簡稱全國股轉系統)實行投資者適當性管理、以合格投資者為主等特點,突出股東自治原則和促進形成市場化的約束機制,制度設計上以市場化為導向,進一步放鬆管制,注重簡便、透明、高效,並在此基礎上強化事中、事後監管,構建有別於交易所市場和上市公司的並購重組制度體系。

  據證監會新聞發言人鄧舸介紹,由於大部分非上市公眾公司存在規模小、盈利能力弱、現金流不充裕等特點,如果僅以現金或股份作為重大資産購買的對價,可能造成公司因籌集不到所需的資金而不能購買、或是因發行股份大幅度的攤薄每股收益從而影響其他股東權益的情形。因此,《重組辦法》鼓勵非上市公眾公司創新支付手段,允許公司視自身情況,通過發行可轉換債券、優先股等方式作為支付手段。

  《重組辦法》中對非上市公眾公司重組支付對價的定價不作強制性規定,充分發揮公司自治功能,由買賣雙方自行協商定價,自主確定價格。同時強化披露,要求公司可以在參考股票市價、同行業可比公司情況的基礎上,充分説明定價的合理性。上述規定也符合全國中小企業股份轉讓系統目前交易量極度不活躍、尚不能形成有效市場價格的現狀。

  為鼓勵非上市公眾公司開展收購活動,降低收購人成本,《收購辦法》規定支付方式不局限于現金,允許收購人採用現金、證券、現金與證券相結合等合法方式支付收購公眾公司的價款,收購人履約保證能力除在指定銀行等金融機構存入20%履約保證金外,增加了證券、銀行等金融機構出具的保函和財務顧問擔保並承擔連帶責任等各種履約保證形式。

  “並購重組制度設計體現了簡便、透明、高效,降低成本的思路。”鄧舸表示,主要體現在四個方面:一是大幅簡化權益變動的報告書類型,除控制權發生變更的披露收購報告書外,其他權益變動只須披露權益變動報告書;並將最低持股披露比例從5%調整到10%,進一步明確了披露時點;二是簡化申報文件,不強制要求提供評估報告和盈利預測及編製備考報告,降低公司重組成本;三是簡化發行股份購買資産的重大資産重組程式,不設重組委。縮短審核期限,不超過20個工作日;四是大幅減少申報文件,精煉資訊披露內容,減少主觀性資訊的披露。

  此外,據鄧舸介紹,在強化自律監管和市場約束機制方面,賦予全國股轉系統更多的監管職責。全國股轉系統履行對不涉及股份發行和發行股份購買資産且重組後股東累計不超過200人的重大資産重組資訊披露的審查職責,並做好股票轉讓與內幕交易的核查和防控工作,對當事人履行承諾進行監督和約束;另一方面,強化仲介機構作用,督促仲介機構“歸位盡責”。將獨立財務顧問的職責與主辦券商的義務相統一,保證資訊披露事前審核與事後督導的連續性和一致性;財務顧問須對收購報告書(要約收購報告書)的編制、收購人的實力及資金來源加強核查把關;加強責任主體的自我約束和市場自律監管,並相應完善事後問責機制。借鑒新股發行制度改革的做法,對於相關責任主體作出公開承諾的,要求同時披露未能履行承諾時的約束措施。

  “兩個辦法的頒布將為退市公司的並購重組提供相應的制度供給和操作路徑。”鄧舸指出,退市公司作為非上市公眾公司,通常連年虧損,業績較差,中小投資者眾多。對退市公司並購重組的要求,除了遵守兩個辦法的一般性規定外,退市公司還須提供安全、便捷的網路或其他方式為中小股東參加股東大會提供便利,強化退市公司重組實施過程中的資訊披露要求,突出相應的風險提示等。退市公司並購重組後符合證券交易所重新上市條件的,可以向證券交易所提出申請。全國股轉系統將在兩個辦法的基礎上進一步細化相關規則,證券交易所也將進一步修訂完善退市公司重新上市規則。

  一位券商人士表示,《收購辦法》和《重組辦法》是非上市公眾公司監管制度的重要組成部分,尤其對全國股轉系統的掛牌公司並購重組具有積極意義。目前,全國股轉系統為創新型、創業型、成長型的非上市公眾公司實現企業資産定價、並購重組、資本投入與退出提供了市場基礎。《收購辦法》和《重組辦法》對中小微企業優化資源配置、豐富交易類型、促進轉型升級具有重大的意義。

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