傅友興，經濟學碩士，14年證券從業年限，2002年2月至2006年3月先後任天同基金研究員、基金經理助理、投委會秘書，2006年4月至2013年2月先後任廣發基金研究員、基金經理助理、研究發展部副總經理、研究發展部總經理，2013年2月5日起任廣發聚豐(270005,基金吧)基金經理，2014年12月8日起任廣發穩健增長(270002,基金吧)基金經理。
十年研究厚積薄發
傅友興于2002年即進入證券行業，主要從事行業研究、宏觀策略研究；2006年進入廣發基金後，先後擔任研究員、基金經理助理、研究發展部副總經理、研究發展部總經理，並在2013年2月被提拔為基金經理，先後管理廣發聚豐、廣發穩健(270002,基金吧)增長等基金。
在長達10年的研究實踐中，傅友興鍛鍊了自上而下進行資産配置、識別估值泡沫以及規避市場風險的能力。業內人士評價稱，正因為傅友興在宏觀策略與行業研究領域有著深厚的功底，才形成了他一貫堅持穩健、注重風險控制的投資風格。“傅友興的穩健體現在投資風格不冒進、不保守，策略上強調保持均衡倉位，在組合結構中注重平衡。”機構投資者如此評價他。
作為專業的投資者，經常要逆人性而動。傅友興自稱性格屬於“均衡派”，天秤座的性格決定他既不是高度的風險厭惡者，也絕非狂熱的樂天派，投資風格儘量追求穩健。“天秤座的性格特點是注重全局的均衡考量，謀定而後動。投資時會在風險與收益之間不斷權衡並進行微調，力求達到最佳平衡點。”在傅友興心目中，投資天平的一邊是風險，另一邊是收益，他的“平衡”之道滲透到基金組合的大類資産配置、結構配置、個股精選等方面。
例如，在大類資産配置上，傅友興的策略是保持均衡倉位，在組合的結構上強調平衡。以廣發穩健增長近期持倉為例，一部分分佈在本身存在供需瓶頸且受益於信用擴張的漲價相關行業，如黃金和養殖；另一部分則分佈在企業估值與其盈利能力相匹配、企業內生增長動力較強、公司管理層優秀的優質成長股。
而在波段操作上，傅友興比較關注投資的風險收益比。他認為股價上漲伴隨的是風險增加、收益空間縮小，一旦股價超過他的容忍度，他就會賣出。
“在精選個股確保絕對收益的同時，也應力爭掌握市場節奏，強調防守，注重下行風險控制，時刻注重保住現有利潤。”傅友興表示。也正是受益於他在選股方面的高標準及對於風險的嚴格控制，廣發穩健增長的業績表現在近一年的震蕩行情中表現出色。例如，2015年6月中旬，傅友興就提前預判市場存在調整風險，將其管理的廣發穩健成長的股票持倉降低至45%，力求降低基金凈值的回撤。
而在經歷了2015年底股市大幅反彈後，各路機構均再次看多股市時，傅友興從基本面角度出發，判斷新的一年中宏觀經濟將保持低位運作，上市公司的盈利層面仍難有起色，而供給側改革可能引發的去産能、去杠桿會加劇宏觀的不確定性。基於上述判斷，他在2016年年初又及時將基金倉位降至較低水準，同時以價值股和估值合理的穩定成長股為主進行資産配置。得益於前瞻性的判斷，廣發穩健增長在過去一年仍然實現正收益。據Wind數據顯示，截至2016年7月1日，該基金今年以來凈值增長率為0.36%，在484隻同類産品中位居第20名。
上半年行情已正式收官。如果用一個詞形容今年上半年的A股市場，“折騰”一詞或許比較貼切。今年以來，A股行情以震蕩為主，往往是大漲、橫盤、大跌交替迴圈，常常一根陰線就可能將一個月收益吞噬殆盡。在波動劇烈的震蕩市中，穩健投資成為投資者紛紛期望達到的目標。
廣發穩健增長基金經理傅友興就是這樣一位以穩健投資為特色的基金經理。自2014年12月開始管理廣發穩健增長以來，傅友興通過宏觀研究提前判斷市場趨勢，在大幅波動的市場環境中做好風險控制，為基金帶來了穩健的投資回報。
Wind數據顯示，自2014年12月8日至今年7月5日，傅友興的任職回報為52.24%，年化收益率為29.26%，在同類基金的現任基金經理中排名第1位。傅友興這種長期穩健、中短期靈活的投資風格被認為最適合震蕩市。據記者了解，由傅友興擔任擬任基金經理的廣發優企精選混合已于7月4日開始發行，該基金將重點挖掘具有市場競爭力、業績穩健增長、上下游産業鏈具有強議價能力、具有較高的技術壁壘等優勢的優質企業投資機會。
A股估值依然偏高
“通過宏觀研究來識別風險和泡沫，從而提前控制持倉來規避下跌風險”，使傅友興管理的廣發穩健增長在過去一年中大幅跑贏市場。記者注意到，在2015年劇烈波動的市場中，廣發穩健增長在上半年並非是彈性最大的品種，但在震蕩或下跌市場中，傅友興的“穩健”特色便得以彰顯。據Wind統計，2015年7月1日至8月31日，成立滿一年的465隻偏股混合型基金的平均凈值跌幅為25.35%，有99隻基金的凈值跌幅超過30%，而廣發穩健增長僅下跌3.66%，排在偏股混合型基金的第1位。
從2015年6月到現在，A股市場歷經近一年的調整，上證指數從5100點回落至3000點左右，那麼，從目前來看，A股的風險是否已釋放完畢？傅友興從估值指標和A股市值佔GDP的比重兩個維度分析認為，A股整體的估值處於過去十年中位數偏高的水準。而從宏觀基本面來看，在實體“縮”和信用“脹”這兩種力量博弈的過程中，A股整體上漲空間有限，整體將維持震蕩格局。
傅友興認為，經過近期的反彈，市場主流指數估值多處於相對高位。截至7月5日，代表大盤股的滬深300指數市盈率為13.04倍，與歷史上的三次低點相當，市凈率1.45倍，低於三次歷史低點，這主要是多數權重高的銀行股股價已“破凈”所致。而代表經濟轉型發展方向的指數和中小板指數的靜態市盈率和市凈率，均比歷史低點高出1倍左右，代表中盤股的指數估值也較歷史低點高一個臺階。
不過，傅友興也指出，估值只是市場走向的結果，並不是市場走向的決定性因素。從中短期看，真正決定A股下半年走勢的因素在於宏觀趨勢的變化。而今年以來國內宏觀環境以及市場預期變化迅速，當前經濟基本面的特徵可以概括為實體通縮和信用膨脹共存。近50個月的PPI負值反映出實體經濟産能過剩，債務高企，實體經濟面臨通縮壓力；而貨幣供應量每年仍然保持12%-13%的增長，信用持續擴張，一季度供需存在瓶頸的行業如豬肉、雞苗的價格上漲就是對信用膨脹的體現。
“這兩種力量的拉鋸將會貫穿A股市場的走勢，也決定了市場不會一帆風順。”傅友興指出，在這種局面中，現金為王並非最佳策略。拿現金沒利息，貨幣、國債收益率很低，而一線城市投資房地産則要冒很大的負債風險。要應對基本面的不確定性，黃金和優質企業的股票是不錯的選擇。
均衡配置應對震蕩市
經歷了一年的震蕩調整後，投資者普遍關注今年下半年的投資機會。傅友興認為，今年市場整體缺乏趨勢性機會，但結構性機會仍然可以把握，尋找穩健品種仍然可以實現財富增值，同時也應注意均衡配置，分散風險。“我的目標就是通過比較謹慎穩健的管理，能夠使基金每年獲得10%到20%的增長。”傅友興説。
“市場繼續維持震蕩格局的概率較大。今年會更加關注上市公司的業績兌現，更加重視企業本身的盈利能力和投資價值。”傅友興表示。
具體而言，傅友興更為偏好兩類品種的投資機會：一種是行業本身存在供需瓶頸且受益於信用擴張的漲價相關行業，如黃金和養殖；第二種是企業估值與其盈利和成長性相匹配的優質企業，這類行業龍頭企業具有行業空間較大、獨特壁壘優勢明顯，企業的預期凈利潤增速或超過行業增速，企業的市場份額未來有提升空間。
據悉，廣發基金當前正在發行的新基金——廣發優企精選混合基金擬由傅友興擔任基金經理，該基金選取優質企業的評價標準，主要包括：公司的基本面和經營模式清晰並易於理解、所處産業環境健康且競爭優勢突出、所生産的産品或提供的服務具有良好的市場口碑和競爭力；財務穩健、現金流穩步增長；在上下游産業鏈環節中具備議價能力；具備較強的産品、服務或商業模式創新能力等。
傅友興表示，新基金成立後會按照自己的體系來選取優質個股，同時也會通過行業、個股集中度及企業基本面等多方面來把控投資風險。“即便再怎麼看好一個行業，也會將該行業的比例控制在30%左右。在個股方面，我的持股風格也是相對分散。”傅友興指出，雖然每一筆投資都是深入研究的成果，但無論是宏觀還是企業的基本面還是會面臨不確定的風險，因此需要借助行業分散度和個股集中度來控制風險。
巴菲特的老師——格雷厄姆在《證券分析》中明確定義：“投資是指依據詳盡的分析，使本金安全和滿意回報有保證的操作。”而傅友興所信奉的是，投資就是要回歸本源，重視企業本身盈利能力與價值，爭取通過穩健投資為基金持有人實現資産保值增值。而對於正在發行的新基金——廣發優企精選混合，傅友興也將秉持精選個股、穩健投資的風格。
(責任編輯：張明江)
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