【監管層培育專業成熟的機構投資者 大資管時代來臨】對於機構投資者而言，2016年或許是一個偉大的年代。（中國經營報）
對於機構投資者而言，2016年或許是一個偉大的年代。
證監會副主席李超不久前在出席第二屆“中國財富論壇”時表示，公募基金的成績充分體現了我國財富管理領域的快速進步，公募基金要繼續發揮領頭羊作用，促進財富管理業健康發展。
與此同時，中國證券投資基金業協會也在致力於推動中國私募FOF(基金中的基金，Fund of Fund)的發展，目標是培育出100家左右比較大型的私募基金的FOF.
濟安金信科技有限公司副總經理王群航在接受《中國經營報》記者採訪時表示：目前，市場中的FOF，全部屬於私募管理人。“FOF要真正地大發展起來，必須要有公募參與。”
提高機構佔比，機構去“散戶化”
培育專業、成熟的機構投資者是證監會一直致力推動的工作之一，其重要性不亞於引導長期資金入市。
早在前證監會主席郭樹清主政時期，就旗幟鮮明地提出，要加大力度培養機構投資者，壯大財富管理行業，引進各種專業化機構投資者，為企業年金、社保基金、住房公積金和養老金參與資本市場提供公平高效平臺。
相較于 銀行 、 保險 、證券、信託等大塊頭金融機構，公募、私募是小兒科，無法望其項背。
雖然2012年後，公募基金整體規模增長較快，截至2015年底，資産管理規模達到7.2萬億(不含基金子公司)，但與其他資産管理機構相比發展明顯緩慢。
同期，信託、保險、券商管理規模分別為16.3萬億元、12.36萬億元、11.89萬億元。尤其與起步較晚的券商資管相比，基金增長乏力。
大力培育機構投資者更大益處還在於，可一舉改變A股長期以來以散戶為主的格局。
據 海通證券 統計，截至2016年5月13日，自然人(即個人投資者)賬戶數量為10506.1萬，佔比99.72%。如果按A股投資者自由流通市值佔比中，散戶投資者佔50.4%，一般法人18.9%、公募基金8.6%、保險和社保6.4%、陽光私募4.2%、券商1.6%、QFII和RQFII合計1.7%、國家隊6.1%。
而海外成熟市場中，機構投資者持有的市值佔比往往達到70%左右，日均成交超過八成都由機構投資者進行。
市場人士認為，市場波動大也與散戶佔比高有關，並由此導致市場情緒化問題很嚴重，這一投資結構也決定了短期的熱點要比長期價值更具有吸引力。
在某種程度上説，機構散戶化是導致2015年6月股災的潛在因素。
有分析稱，類似公募基金之類的機構掌握大量社會資源，價值投資、長期投資是其肩負的使命和責任。然而，由於整體專業能力不高和排名壓力，機構的操作往往像散戶一樣追漲殺跌，甚至比散戶還散戶，這就放大了市場的波動率，尤其是在股市暴跌之時。
私募基金也有類似情形。中國證券投資基金業協會會長洪磊在中國私募基金2016論壇上強調，私募基金要更多地發展長期資金、機構資金，避免散戶化資金進入退出過於頻繁，影響投資穩定性。
機構投資者在股市劇烈波動中充當“穩定器”的良好效果，在國外資本市場已經得到驗證。
從投資理念來看，機構投資者大多信奉長期投資和價值投資，相較于散戶注重短期股價波動，機構投資者會更注重 上市公司的基本面狀況，並通過長期持股來獲取合理回報。更重要的是，在以機構投資者為主的市場博弈中，如果上市公司股價出現不理性的波動，就會有機構迅速介入，通過反向操作實現套利，股價回歸合理價格，從而有效地遏制股市的大幅波動。
隨著近年來我國投資者的持股結構已發生一些變化。A股去散戶化進程有所加快、機構主導局面正在形成。
申萬宏源 報告指出，儘管從賬戶數量來看，個人賬戶數佔比超90%；但從持股市值比重看，個人和專業機構投資者持股佔比均顯著下降，一般法人持股市值佔比顯著提升到一半左右，以上交所為代表的藍籌股市場個人投資者佔比下降得更多。
試水FOF，從“賣産品”到“管資産”
“FOF這個專業術語，第一次出現的正規的場合，是在《公開募集證券投資基金運作管理辦法》裏，在第30條，即公募基金的法規。”王群航表示，從實踐上説，私募早于公募。
中國私募FOF的演進發展，或可視為基金業先行試水FOF的開端。
FOF是專門投資于其他證券投資基金的基金。其與開放式基金最大區別在於，它是以基金為投資目標的，而基金是以股票、債券等有價證券為投資標的。
在國內，FOF基金還處於起步階段，目前只有六七百億市場，提升空間無限。據測算，海外成熟的市場一般FOF品類佔基金品類的10%左右。截至今年5月底，公募基金管理規模為8.09萬億元，以此推算，至少有0.8萬億元市場空間。
隨著基金行業的快速發展，多元化的資産配置、數目繁多的基金産品無疑增加了投資者的選擇難度。
以私募基金為例，據格上理財統計，截止到2016年5月4日，在基金業協會備案的私募基金管理人24155家，私募基金32178隻。
更要命的是，“不論是公募還是私募基金，業績分化都比較明顯。”研究中心研究員高飛表示。
研究發現，2015年有745隻成立滿一年的主動管理型權益類基金，排名第一的收益率有171.78%，排名最後的收益率有-17.75%。即使是同一位基金經理管理的同一隻基金也很難保持長期業績穩定，比如去年排名第二的權益類公募基金，今年以來收益率墊底。
私募基金更是良莠不齊。基金業協會數據顯示，2015年有1686隻證券類私募基金清盤，平均每月清盤138隻。
相形之下，FOF基金在國外不僅成為主流投資方式，而且得到投資者認可。
美國投資公司行業協會數據顯示，美國FOF基金規模從2000年幾百億規模增長到2015年的1.2萬億，年化複合增長率超過20%，明顯高於共同基金6%左右的增長水準。
相對其他類型基金而言，FOF基金最大的優勢在於，通過大類資産配置加精選個基的投資方式，能有效回避市場不確定因素，平滑凈值波動。特別在市場劇烈波動時，FOF基金抵禦風險的特性更是突顯出來。
研究顯示，2015年6月，普通股票型私募月平均收益率-11.35%，同期FOF基金平均收益率-3.92%。這也是股災之後，包括券商、 基金公司、銀行、三方理財等金融機構紛紛加緊佈局FOF基金的原因所在。僅2015年就新發580隻FOF基金，規模約660億元。
FOF的出現也為財富管理機構從“賣産品”到“管資産”的轉型提供了路徑。
在晨星(中國)研究中心殷傑看來，FOF不僅給産品線齊全的大型基金公司帶來了機會，也為整個鏈條上特定領域內具備競爭優勢的市場主體帶來了機會。例如資産配置服務提供商、被動化投資産品如 ETF提供商、特定資産類別具有主動管理優勢的中小型基金公司、以及財富管理機構。
“從管理人的角度來看，FOF有兩種：公募管理人的FOF、私募管理人的FOF。公募裏的專戶，也屬於私募管理人性質。”王群航表示，私募FOF做不大，能夠做大、做規範的，唯有公募FOF.
雖然市場一致期待公募管理人的FOF，然而目前看來，或須假以時日。
而規模偏小、分散是私募基金現狀。據格上理財統計，截止到2016年5月，私募證券基金公司自主發行基金中，74.31%的管理規模集中于0~1億元之間，高於10億元的僅有188家，佔比4.45%，50億元以上的私募管理人有33家；顧問管理基金中，規模50億元以上的私募管理人只有34家。
由此看來，中國證券投資基金業協會要在2萬多家機構中打造出100家大型私募基金FOF依然任重道遠。
強監管，倒逼機構風控合規
毋庸置疑，風險控制、合規管理是做大做強機構投資者的前提。在監管層大力培育機構投資者的同時，強監管也成為兩手都要硬的另一隻拳頭。
李超在肯定公募基金成績同時，還特別強調公募基金存在的問題。比如，風險管理能力仍待提高，跟風發行産品、搶佔市場份額、集中持股等現象還一定程度地存在。在創新發展過程中，部分公司還存在業務錯位和組織架構錯位、風險控制不力等問題。
對於比公募基金更不透明、更不規範的私募基金，監管層則痛下辣手。
隨著被業界稱為史上最嚴私募新規《私募投資基金募集行為管理辦法》的出臺，私募監管風暴自去年下半年啟動。
2015年以來，證監會已經先後發佈相關辦法，努力構建包括機構自查、隨機抽查、專項檢查在內的立體式檢查體系，並加快建立私募基金突發事件應急處置機制。
5月27日，中國證券投資基金業協會更重申了關於私募基金投資者的主要法規規定，主要涉及私募基金管理人登記、私募基金備案、法律意見書等多方面問題。
李超稱，將從五方面著力構建私募基金監管和自律體系。其中，特別提到了在加強基礎設施建設，完善風險監測體系的同時，要加強事中事後監管，倒逼市場機構在事前就樹立合規意識。
如果從合規、風控的角度上説，相比于基金的主動管理方式，FOF投資經理在風險控制上更為簡單透明。
“FOF基金經理70%的工作是與數據、計算打交道，剩下20%是放在跟基金經理溝通，也就是説在盡調、回訪，只有10%的時間放在配置本身的思考上面。”某業內人士告訴記者。
管理資金規模超過120億元人民幣的量化投資私募基金、富善投資董事長林成棟告訴記者，A股波動太大，而基於大數據之上的量化投資更科學，可持續性更強。“無論是公募、私募甚至包括很多其他領域，大家都開始運用量化工具，這是趨勢。”
A股投資者結構中最大的痛點是散戶佔比高、機構投資者佔比低。如果將散戶交易數據用大數據觀測出來，並應用大數據研究分析，可以令市場進一步回歸合理性。
京東金融日前推出大數據消費指數，該指數主要應用於證券投資行業，為證券分析和策略生産提供高品質、獨家的資訊，提高基本面投資的有效性。據回測數據顯示，2015年2月以來該策略獲得33.98%的年化收益率。
在混業大資管時代， 國泰君安 託管部總經理陳忠義表示，需要考慮的是，如何通過專業服務，通過持續科學的服務更好地滿足客戶需求，其中，除了投研能力，還包括産品設計能力。“未來通過我們持續的服務，以及其他的資源服務能提升我們的專業，提升為客戶創新的服務支援能力。”
(責任編輯：羅伯特)
