市場激辯債市拐點 債券基金又到了“買買買”的時機？

　　自2016年10月調整以來，債券市場走勢偏弱已經三個季度。回顧本週以來的行情，債券市場延續了震蕩趨勢，中債10年期國債收益率從上週五的3.6303%回落至本週三的3.5354%，隨後的週四、週五，10年期國債收益率陸續上行至3.5554%、3.5680%。今年以來，委外資金贖回，監管政策高壓等利空消息繼續充斥著債券市場，債券基金也鮮被投資者關注。

　　不過，理財不二牛注意到，近期債券市場上開始出現了樂觀的聲音。

　　方正證券（601901）首席經濟學家任澤平就以一篇《我們可能正站在新一輪債市牛市的前夜》唱多債市，多位基金公司債券基金經理也認為目前債券市場利率水準已具備吸引力，但也同時擔憂貨幣政策不具備寬鬆預期及突發監管政策擾動債市。那麼，債市的配置價值在逐步體現了嗎？多方專業人士的看法又是什麼呢？

　　海外債基領漲、最高收益超5%

　　2017年時間已行將過半，回顧各類債券基金業績，海外債券基金以1.42%的平均收益領漲債券基金。

　　同花順（300033）ifind數據顯示，截至6月18日，49隻投資海外債券市場的QDII債券基金平均收益為1.42%，相比之下，全部債券基金今年以來的平均收益率僅為0.35%。其中，嘉實新興市場C2和華夏海外收益債券A分別以5.62%和5.35%的收益率處於領先位置，華安全球美元收益債券A今年以來的收益率突破4%，南方亞洲美元債，博時亞洲票息收益債券，華夏大中華信用債券基金的收益率也超過3%。

　　市場資金面緊張，投資短久期品種的短期純債基金今年以來也有較好表現。大成景安短融債券B以短期融資券、超級短期融資券和剩餘期限在1年之內的中期票據、公司債、企業債投資為主，今年以來收益率已達1.99%。嘉實超短債債券截止6月18號收益率也超過1%，短期純債基金平均收益率也已達到0.96%。

　　理財不二牛注意到，二級債基及中長期純債基金平均收益率表現較為一般，分別為0.21%和0.37%。相比之下，二級債基分化明顯，受益於股票倉位中海康威視（002415），五糧液（000858）等個股今年以來良好表現，加上債券倉位多配置短久期信用債，今年以來，易方達安心回報債券A收益率已達5.77%，表現較差的工銀信用添利債券A今年以來收益率則為-4.01%。

　　從債券基金髮行層面上看，基金募集規模並沒有回暖跡象。6月以來已經成立的創金合信尊智純債，招商定期寶六個月理財債券基金兩隻債券基金分別募集2.5億和10億，平均募集規模僅6.25億。除此之外，5月，4月債券基金平均募集規模分別為5.53億及3.91億。

　　債券基金已具投資價值

　　近日，方正證券宏觀分析師任澤平發佈《我們可能正站在新一輪債市牛市的前夜》研報引發市場關注。

　　報告中稱，行至年中，對債券市場的觀點轉向積極：在經過三個季度的債市下跌後，目前的債券市場已具備較好的投資價值，我們可能正站在新一輪債市牛市的前夜。當前的收益率無論相對於CPI還是PPI衡量的名義增長率來説，都是在高估的狀態。貨幣政策更看重邊際，而監管政策更看重位置。我們目前已經處於貨幣政策收緊的末端，而今年年底監管政策可能退出。利率債或許正站在一輪嶄新的牛市前夜，當前的配置可以向啞鈴型配置轉換：一方面博取未來中長端利率債比較豐厚的資本利得；另一方面在貨幣政策偏緊的位置上配置短端債券及同業存單，依然存在比較好的利息收益。

　　華夏基金首席策略分析師軒偉表示中期對債券市場並不悲觀，當前債券市場的中長期投資價值顯著，利用債券市場的調整機會逢低佈局，是一個較好的趨勢性介入時間點。從2003~2017年中證全債指數歷史走勢可以看出，中國債券市場是長期走牛的行情，每一次市場波動或回撤後，隨後下一個階段債券市場均會出現顯著上漲，每一次市場調整都可能是投資佈局的良機。

　　華南某大型基金公司固定收益部負責人也稱，從未來半年時間上看，債券基金機會大於風險。他認為無論是二級債基和純債基金都會有一定的機會，但是也必須同時關注隨時可能到來的監管政策風險。

　　上海某基金公司固定收益部總監則認為，目前債券收益率上已具備吸引力，但他對貨幣政策寬鬆預期並不樂觀：“年中資金面緊張，央行或通過公開市場操作進行調節，一旦年中這個時間點過去，貨幣政策或重回中性穩健的局面。因此債券牛市何時到來目前無法預計。”

　　從債券基金類型上看，他建議在目前市場資金面緊張，債市仍處於震蕩期的時段，投資者以貨幣基金或短久期債券基金投資為主，若債市轉牛，可以考慮買入中長期純債基金。

　　北京某大型基金公司固定收益部投資總監也同意目前債券收益率處於歷史相對高位，但監管政策及貨幣政策放鬆預期不足，或需等宏觀經濟基本面進一步回落，貨幣政策打開空間，債市才會迎來牛市。不過，從未來一年時間段上看，他依舊看好債券基金錶現。“債券市場走牛時間點不好預測，但收益率隨時有下降可能。未來一年，純債基金跑贏貨幣基金是大概率事件。”