近期的債市並不平靜，監管層摸底債市杠桿、委外資金大規模進入債市擾動市場神經。究竟有多少委外資金流入債市？會對債市産生多大影響？委外資金和監管層摸底債市杠桿之間到底有什麼關係？中國基金報記者採訪多位債市基金經理了解到，委外資金已然成為債市的“達摩克利斯之劍”。

　　洶湧而至的委外資金從銀行流進資管行業，3月末開始的監管部門摸底令債市産生變數，究竟資金下一步將流向何處？委外資金的高杠桿何去何從？記者採訪多名資管人士，他們普遍認為，監管部門行動預計將趨於溫和。

　　中國基金報記者 趙婷

　　近期的債市並不平靜，監管層摸底債市杠桿、委外資金大規模進入債市擾動市場神經。那麼，究竟有多少委外資金流入債市？會對債市産生多大影響？委外資金和監管層摸底債市杠桿之間到底有什麼關係？中國基金報記者採訪多位債市基金經理了解到，委外資金已然成為債市的“達摩克利斯之劍”。

　　銀行委外規模飆升

　　近期有機構預計，約有萬億銀行委外資金通過信託、基金等方式流入債市。這一説法也得到了部分基金經理的認同。在業內人士看來，從去年開始飆升的委外資金主要是由“資産荒”等多種因素導致。

　　根據濟安金信基金評價中心的統計，今年一季度，可能存在委外資金認購的基金有37隻，規模從2億元到80億元不等。

　　“銀行委外買公募債基是普遍現象，信用債利差主要是這部分資金需求在支援和推動。”某債券基金經理對記者直言。

　　滬上某中型基金公司固定收益部基金經理也對記者稱，銀行的理財規模一直上升，委外資金需求增大，雖然未統計委外資金在公募債基中的具體佔比，但據他觀察，這一數據很大。

　　據介紹，委外資金規模從去年開始持續上升。上述基金經理表示，往常委外需求並不高，但隨著 老百姓 理財意識的覺醒，銀行理財的規模在增長，而作為風險厭惡者的銀行，在市場整體信用風險增大的環境下，配置時又難尋優質資産，結構性“資産荒”導致銀行在理財資金規模增長超過自身管理能力時，將資金委託到外部，尋求第三方理財機構進行管理。

　　在多位基金經理看來，監管層摸底銀行理財，引發債市“去杠桿”的擔憂，其本質仍然是銀行理財委外資金成本高企，導致在信用風險較大的市場環境下，機構投資者通過高杠桿滿足資金需求。

　　上述滬上固定收益部基金經理表示，銀行終端的理財收益儘管在下降，但其下降幅度和債券資産的收益下降並不相匹配。如果需要滿足負債端資金成本需求，一般有三種途徑：拉長久期、降低信用資産提高預期票息收益、放大杠桿。目前多數委外資金選擇放大杠桿取得高收益，來滿足負債端需求。

　　“達摩克利斯之劍”高懸債市

　　委外資金大規模進入債市也引起了基金經理的警惕，他們擔心一旦委外資金撤出，信用債價格將出現暴跌。

　　滬上某基金經理表示，委外資金進入債市最需要防範的是監管風險。如果政策有變動，或者其他資産的吸引力增大，委外資金也有可能轉移出債市。

　　如果外部因素導致委外資金同一時期撤出，則對債券收益産生較大衝擊，尤其是信用債。上述基金經理認為，目前信用債利差非常低很大原因就是委外配置需求旺盛。一旦短時間內資金大量撤出債市，必然導致信用利差上行，信用債下跌風險加大，至於下跌幅度究竟能有多大，目前尚難量化。

　　在部分基金經理看來，對銀行委外資金的去向擔心更甚于債市“去杠桿”。海富通穩健添利債券基金經理談雲飛表示，只要央行維持寬鬆的貨幣環境，債市“去杠桿”的壓力預計不大。即使去杠桿對債市帶來困擾，也是階段性的，可能使季末資金面略為緊張。“我們比較擔憂的，還是銀行理財資金投資方向是否會改變。” 談雲飛稱。

　　也有基金經理認為，委外資金若猛烈撤出債市必然産生衝擊，但這種撤退可能不會如想像中這麼迅速。委外資金進入公募基金都有合同，不是合同到期，一般不會迅速撤退，除非政策規定要撤。 而為了應對“達摩克利斯之劍”隨時落下，基金經理在配置策略上也有所應對，通過提高自身信用債配置的資質或降低久期，來減少或有損失。