2015年旗下固定收益類産品平均收益達到17.09%，在80家基金公司中固定收益綜合管理能力排名第七（數據來源：海通證券），景順長城固定收益投資團隊近年來已經成長為業內領先力量，管理著13隻固定收益類公募産品及若干專戶産品。除了不斷補充新鮮力量，該團隊近年來保持高度穩定，並形成了獨立的投研體系，不斷發揮出全面、穩定的投資能力。

　　率領這個團隊的是景順長城基金副總經理兼固定收益投資總監毛從容，一位入行固定收益投資領域近16年的溫婉女性，從宏觀研究起步，管理過貨幣、純債、二級債基、混合基金，憑藉長期的積累，對大類資産配置頗有心得。面對變幻的市場，毛從容難能可貴地保持著一份人如其名的從容。

　　【論投資】

　　控制風險是一切投資的出發點

　　初見毛從容，清瘦的身形、利落的直髮、簡約的套裝，折射出人淡如菊之感。一旦開口説話，飛快的語速，敏捷的反應又立刻能讓人感受到她的幹練和力量。

　　毛從容説，景順長城固定收益投資團隊要遵循的是“積極穩健、追求絕對回報”的投資理念。穩健方可長久，而穩健不代表保守，必須保持積極，因為中國經濟和市場環境多變，只有穩健又不失積極的風格才能適應。

　　她在管理基金的過程中也透露著果敢。2015年極端市場考驗二級債基的資産配置能力，她兩次踏準市場節奏——6月清倉股票、8月底加倉。她管理的二級債基——景順長城景頤雙利債券基金在2015年斬獲22.16%的回報，該基金成立僅兩年即獲得41.12%的總回報（截至2015年12月31日）。

　　毛從容説，這主要得益於大類資産配置時點的把握，業績歸因來看股票和債券各佔一半。

　　“這主要源於我們的估值模型發出的各種拐點信號，當時我們清倉很堅決。”她説，大類資産配置主要是看股債估值相對吸引力的變化，大部分時間可能信號作用不明顯，但當市場出現極端情況時，吸引力變化在估值模型上體現得很明顯，例如2015年6月，股票估值已經出現明顯泡沫，債券則明顯被低估；同時，流動性也階段性收緊，包括清查配資、去杠桿等因素，所以當時清倉非常堅決。“去年8月匯率改革啟動，A股在經歷維穩之後再次暴跌，我們果斷加倉。我們判斷匯率一次性貶值後風險釋放，而股票下跌，估值已進入有安全邊際的區域，我們買入了一些有安全邊際且有成長空間的個股。”

　　“債券方面，我們對信用債的風險控制較嚴。”她説，“債券超額收益主要來自三個方面：久期、杠桿、個券選擇，信用債加杠桿是過往基金普遍採取的策略。我們在這個時點不會通過信用資質下沉來博收益，因為風險很大。”

　　事實上，理性的她在投資操作上都時刻保持謹慎，正如採訪中她屢次提及的一句話——控制風險是一切投資的出發點。

　　“總有人喜歡問，債市違約越來越多，如果踩到地雷怎麼辦？我們認為，防範于未然更重要，在研究和篩選階段盡最大的努力規避風險，控制好投資的前端。”毛從容説，控制風險最重要的意義就在於未雨綢繆，事先進行有效的信用研究分析極為關鍵。

　　據介紹，景順長城固收團隊中不少成員都有評級公司的工作背景，經過這些年積累沉澱，該團隊也建立起一整套成熟完善的信用分析體系，通過對行業個券的深入研究，對信用風險進行嚴格把控。

　　嚴格的內部信用分析確保了景順長城基金固定收益投資規避了強週期的産業債和財政實力下滑、債務負擔很重的城投債。尤其近兩年來，信用違約事件頻發，而從景順長城基金固定收益投資團隊近年來的投資操作看，近年持倉信用債零違約，當前的持倉發行主體歷年評級上調合計出現81次，評級下調出現1次。這也反映了基金持倉個券多是高品質券種，投研能力經受住了市場的考驗。

　　【論團隊】

　　保持學習的心態和開放的視野

　　作為團隊帶頭人，毛從容的感染力不僅來自於個人清晰的邏輯和豐富的投資經驗，也源於她對整個團隊聚合的影響力。

　　毛從容認為，好的基金經理善於見微知著，有清晰的投資邏輯，找到適合自己的投資方法。這些年債市環境不斷變化，新的投資品種出現，政策推陳出新，規則不斷創新，這要求投資人不拘泥過去的經驗，不斷學習、思考和總結。

　　毛從容推崇年輕團隊的活力和開放，她説：“團隊裏大部分基金經理都是80後，年輕人有年輕的視野，學習能力也很強，在複雜多變的市場中保持學習的心態和開放的視野非常重要。”

　　目前，景順長城基金固收投研團隊已有12名成員，形成了人才梯隊。毛從容有15年固定收益投資經驗，在景順長城基金公司籌備之初就已加入，至今已有13個年頭。研究副總監陳文鵬有8年從業經驗，曾在評級公司擔任信用分析師，對信用研究的理解頗深。團隊中還有多位資深基金經理，背景不同，各有專長。精英基金經理、專戶投資經理以及數名新銳債券研究員，形成了良好的梯隊，並在各自專業背景上搭配互補。

　　在毛從容看來，基金經理要有專業、獨立、前瞻性的投資判斷，善於在風雲變幻的市場中學習、思考和總結。債券市場變化很快，政策面消息又很多，這要求基金經理看清這些變化背後的投資邏輯，不拘泥過去的經驗，做出快速反應和獨立決策。目前，景順長城基金固定收益投資團隊的基金經理各有專長，投研團隊氣氛和諧，已經成長為能夠打硬仗的隊伍，並在投資決策過程中保持團隊戰鬥力。

　　【論市場】

　　股債相對吸引力正在變化

　　關於當前的大類資産配置，毛從容説，從股債相對吸引力來看，現在債券不便宜，尤其是信用債，5年期的信用債年化收益在3%到3.5%之間，債性保護不夠，股票整體估值不貴。所以，這個位置趨勢不明顯。現在市場情緒還比較謹慎，如果政策繼續寬鬆，股票的相對吸引力會進一步提升，應該可以更多考慮精選個股不是單純加倉位。債券方面，債市長期收益率下行，牛市肯定還有下半場，但收益率短期下行空間不大。

　　“應該謹慎使用杠桿，沒有必要買低評級信用債去博收益。對強週期類産業債也應該保持謹慎，畢竟行業整體盈利能力還在持續下滑。”她説。

　　在毛從容看來，今年可能局部有信用事件爆發，但政府會守住金融體系風險的底線，不會讓系統性風險爆發。對於信用事件的防範，正如她反覆強調的，關鍵在於事前的研究和風控。比如，産業債要看行業趨勢，週期變化有時很難預料，雖然現在一些行業趨勢在底部，但判斷清楚行業的拐點是否真的來到非常重要。

　　“2009年四萬億時期發行的債券，很多都是強週期行業，誰能想到當年議價能力很強的煤炭企業會有如今困境？對於供給側改革和債轉股的進度我們會時刻保持關注。”她説。

　　毛從容還表示，當前債券的吸引力比較敏感，債券收益率未出現明顯調整，一是因為市場的風險偏好還比較低，二是因為銀行巨量理財資金面臨再配置的壓力。需要關注的風險是：如果不斷有信用事件發生，一些産品可能因為踩雷被客戶贖回，被迫賣出債券，讓緊平衡的流動性傳染，可能導致債券收益率調整；或者是股票階段性持續走強，對債市也一定是有壓制。