近日，中誠信國際信用評級有限責任公司（以下簡稱中誠信）公告稱，將四川省達州市2013年度第一期區域集優中小企業集合票據（“13達州SMECNII001”）的融資主體之一達州玖源化工有限公司（以下簡稱玖源化工）主體信用等級由A下調至BB，同時將其列入可能降級觀察名單。

　　此前，玖源化工曾公告稱，由於受近幾年經濟下行影響，公司産品價格大幅下降，導致盈利能力大幅下滑，目前現金流較為緊張，無法按募集説明書內要求的時間與比例提前向“13達州SMECNII001”專項償債資金賬戶存入債券本息。

　　《每日經濟新聞》記者梳理髮現，今年以來，中小企業集合票據出現信用風險已達3起。此前“13青島SMECN1”、“13寧德SMECNII001”的發行每人平均通過提請中債信用增進投資股份有限公司（以下簡稱中債增信）履行信用增進責任，從而沒有構成實質性違約。

　　值得注意的是，上述中小企業集合票據均由中債增信提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保。

　　隨著信用債頻曝違約事件，推出中國的CDS（信用違約互換）近期引發熱議。3月22日，清華五道口金融學院院長吳曉靈在一個論壇上表示，“中國的CDS作為一個金融産品完全可以推出，時機已經成熟。”

　　申萬宏源證券固定收益分析師範為對《每日經濟新聞》記者表示，近期債市違約頻發，CDS的推出有利於保護投資者。

　　中債增信頻繁“踩雷”

　　實際上，中債增信為部分票據提供擔保十分常見。與此同時，隨著包括中小企業集合票據等信用債違約常態化趨勢，推出中國的CDS近期再引關注。

　　《每日經濟新聞》記者查閱相關資訊發現，早在2010年，債券市場上就出現了中債增信提供類ADS合約的案例。該中期票據由重慶化醫控股公司發行，承銷商為興業銀行，總發行規模為6億元。其中3億元為普通中期票據，信用評級為AA+，另外3億元中期票據在期限和票面利率等各方面與普通中期票據相同，但附有一個信用增進合約，由中債增信提供，故信用評級為AAA。

　　據了解，這一合約的信用增進功能與擔保無異，但發行的安排不同。債券擔保一般由發行人與債券擔保提供商安排通過信用增進降低債券的發行成本，發行人一般會為信用增進向債券擔保提供商支付約定的擔保費用，這一安排旨在降低發行人的總體融資成本。

　　近年來，信用風險正逐漸引發債市投資者的憂慮，而對於集合票據來説，有了中債增信的信用增進基礎，對其債項評級以及違約處理都會産生助力。

　　事實也驗證了這一點。中誠信在公告中表示，基於中債增信對本期債券提供的全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保，維持“13達州SMECNII001”的債項信用等級AAA。

　　中國版CDS亟待喚醒

　　日前，《證券時報》援引未具名消息來源稱，目前央行正牽頭外匯交易中心研究在銀行間債券市場推行CDS，多家銀行也開始了相關準備工作。

　　實際上，CDS是國外債券市場中最常見的信用衍生産品。違約互換購買者在信用違約互換交易中將定期向違約互換出售者支付一定的費用（信用違約互換點差），一旦出現信用類事件（主要指債券主體無法償付），違約互換購買者有權利將債券以面值遞送給違約互換出售者，從而有效規避信用風險。

　　值得注意的是，3月22日，原央行副行長、清華五道口金融學院院長吳曉靈在2016博鰲亞洲論壇上表示，“中國的CDS作為一個金融産品完全可以推出，時機已經成熟。”

　　“首先，推出CDS有利於改善處理違約事件的方式，由行政化變為市場化；其次，對完善我國債券市場的品種，特別是對於債券衍生産品的發展有重要意義；同時，在近期債市違約頻發的情況下，CDS的推出有利於保護投資者。”范為對記者表示。

　　隨著中國債券市場在2014年正式打破剛性兌付，債市投資者們對風險更加關注，而CDS的推出則符合了市場預期。

　　光大證券固定收益首席分析師張旭認為，CDS可以在保留資産所有權的前提下，向交易對手出售資産所包含的信用風險，從而實現信用風險的交易和分離，平抑對衝信用風險，化解系統性風險，而且還有助於金融市場價格發現功能的發揮，對債券市場的流動性來説也可以起到一定的促進作用。