2016年債市投資關鍵詞：繼續看好
- 發佈時間：2016-01-11 09:36:10 來源：東方網 責任編輯：張明江
2015年債市回顧
如果給長信固收投資2015年選個關鍵詞，那就是“堅定持有”。2015年延續了2014年的資産盛宴，錢多得到處找高收益資産，金融端不斷加杠桿。
債券基準利率2015年走勢大致分為兩階段，上半年為寬幅震蕩期，10年期國債利率最高3.7%，最低3.3%；下半年利率持續下行，10年期國債利率最低突破2.8%。收益率曲線非常平坦，短端利率仍偏高，銀行間7天質押回購利率略高於歷史1/4分位數，信用利差已接近歷史最低點。從指數走勢來看，中證公司債指數表現最佳，全年增長8.93%，因大量優質轉債上半年到期，中證轉債指數全年下跌24.29%，表現最差。
由於我們全年對債券市場都非常樂觀，實施了高杠桿高等級的投資策略，上半年增持高等級公司債和城投債，及時對轉債止盈；下半年參與了長久期利率債的投資，抓住了市場的主要投資機會。
2016年債市展望
如果給長信固收投資2016年選個關鍵詞，那就是“繼續看好”。通縮風險正向我們逼近，一是隨著糧食收儲達到峰值，未來糧食價格將向國際接軌，下行空間巨大；二是大宗商品價格熊市短期難以逆轉，PPI向CPI傳導並沒結束，如果處於高位的房地産價格一旦鬆動，通縮壓力非常大；三是新興産業的發展省去了大量中間環節，降低了勞動力成本和租金成本，資本市場融資反哺消費者的行為也降低了終端産品價格。
從資金面總量來看，寬鬆的貨幣政策環境仍是時間換空間的必然選擇，央行提出的“利率走廊”正有意降低短端利率波動率，IPO制度的改變也反映出監管層對資金面的呵護。但是人民幣貶值壓力可能迫使央行階段性收緊貨幣，凡是需要政策來維繫的狀態一般都較為滯後，就像人民幣升值的那幾年不停提高準備金率資金還是松，而如今盼著央行不斷降準來供血可能還是緊。從資金面結構來看，存在兩個有利因素，一是利率市場化背景下，理財的崛起帶來了大規模的低風險資産配置需求，銀行從過去的負債管理向資産管理轉變，從偏好放貸向惜貸轉變，從過去粗放式投利率債向精細化債券資産管理轉變；二是風險偏好的變化，隨著供給側改革的深化，特別是信用風險的大幅提高，機構和個人的風險偏好都有望降低，轉而投資更加安全的標準化固定收益資産。
但是美國加息、人民幣貶值對流動性的衝擊、信用風險由點到面的爆發可能成為債市的三大挑戰。
我們預計2016年債市仍維持一個慢牛的行情。操作上，我們將信用風險管理作為2016年的工作重點，分散投資、降低週期性行業的配置。
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