1月7日，金融市場波動催生的避險情緒，一度刺激國債期貨走高，但期價隨後回落，收市小幅下跌，反映出債券市場同樣對匯市波動心存顧慮。分析人士指出，避險情緒升溫雖利好固收資産，但匯市極端波動恐對人民幣資産有系統性影響，考慮到流動性尚存隱憂、短端利率亦缺乏下行指引、供給迅速恢復，債市尚難形成進一步上漲合力，期債維持震蕩概率大，若因匯市波動造成大幅下跌，則是介入做多的機會。

　　先揚後抑 成交放量

　　7日，國債期貨市場先揚後抑。以五年期國債期貨主力合約TF1603為例，昨日TF1603合約略高開于100.68元，早盤出現一輪拉升，最高上摸100.86元，但隨後掉頭震蕩走軟並翻綠，午後維持震蕩，收報100.58元，微跌0.03%。昨日十年期國債期貨品種回調幅度稍大，主力合約T1603收報99.865元，全天跌0.115元或0.12%。

　　因日內波動加大，多空持續角力，7日國債期貨市場成交明顯放量，五年期品種共成交3.6萬手，創1個月的新高；而十年期品種全天共成交3.52萬手，刷新歷史紀錄。

　　市場人士稱，昨日國債期貨由漲轉跌，亦倒逼現券市場收斂漲幅。據悉，7日早間，因人民幣匯率劇烈波動，引發股市跳水、商品承壓，金融市場避險情緒升溫，債市相對受益，銀行間債券市場開盤後成交利率一度明顯走低，十年期國債最低成交至2.79%，再破2.80%關口，但在國債期貨回吐漲幅後，現券收益率亦逐步反彈至2.85%一線，但仍低於前一日收盤利率。

　　靜觀其變 等待機會

　　年初以來，外匯市場持續劇烈波動讓人始料未及，並在股票、商品乃至債券等人民幣資産之間引起某種共振。面對人民幣兌美元快速貶值，市場對資金外流的擔憂進一步加重，股票等風險資産首當其衝。

　　市場人士指出，人民幣貶值對債市有弊有利。不利的是，人民幣持續貶值或強化居民持匯購匯意願、刺激資本流出、吸引外匯投機，而央行因向金融機構提供外幣流動性或主動拋售外匯以穩定匯率，都會回籠人民幣，從而可能造成本幣流動性收緊。同時，匯率風險降低了人民幣資産的吸引力，境外機構參與人民幣債券市場的積極性可能下降。有利的則是，匯率波動強化了國內貨幣政策寬鬆預期，面對資金外流，央行需主動寬鬆，以彌補流動性缺口；非理性的匯市波動，衝擊風險資産，提升了金融市場避險情緒，凸顯了債券特別是無風險債券的相對安全性；此外，人民幣不穩，加重市場對經濟基本面的憂慮，拓寬了利率向下的想想空間。

　　該市場人士表示，周初資金偏緊狀況在央行開展大額公開市場凈投放後已趨緩，在匯市波動激起的避險情緒的刺激下，債市剛需的信心有所恢復，因而近兩日債市需求重新轉暖。相對明確的是，匯市波動之下，風險資産更易受傷，“資産荒”格局依舊，年初又是傳統配置旺季，而經濟企穩跡象不明，債市即便出現調整，空間也不大。

　　但也有業內人士稱，匯市不穩仍構成債市的主要威脅，流動性仍存隱憂，而貨幣市場利率要實現突破下行仍待政策指引，但降準預期屢屢落空，債市收益率曲線短端下行受限，在曲線扁平的情況下，中長端也很難以走低。另外，前期上漲過快，存在獲利拋壓，近期供給又恢復較快，也限制利率進一步下行。總之，短期債券市場維持震蕩概率大，匯市起伏不定，或導致債市波動較大，若出現過度的調整，則是機會。