從二重集團到天威集團，再到天威英利，近期債市頻繁出現違約案例。由於目前法律條款不健全，在違約事件發生後，投資人的維權之路並不好走，仲裁和提出訴訟是他們有限的維權途徑，但這幾種維權途徑最終的效果卻並不明顯。同時，由於維權手段的缺失，投資人也淪為了弱勢群體，面臨著維權難的尷尬。

　　二重、天威英利接連違約

　　債市正掀起一波違約潮。10月13日，天威英利發佈公告稱，由於連續虧損、拆遷補償工作進度緩于預期，公司未能按期足額兌付“10英利MTN1”本息。據了解，“10英利MTN1”到期本息應付10.57億元，但實際上僅償付7億元，佔比64.3%，已構成實質性違約。

　　上海證券相關分析報告認為，“10英利MTN1”違約主要原因是公司目前現金流出現問題，從公司公告的數據來看，公司經營性現金流波動較大，目前經營性現金流處於較低水準，而籌資現金流則連續三年為負，規模更是超過經營性現金流規模。從公司資産狀況來看，公司資産品質問題尚且不大。因而，上海證券分析認為公司仍有望最終清償剩餘債務。

　　需要注意的是，即使天威英利能勉強應付本次違約危機，但是後續“11威利MTN1”將於2016年5月12日到期，本息需償付14.86億元，天威英利將再次面臨“大考”。一位業內人士也直言，如果公司主營的多晶硅光伏行業未能出現明顯好轉，將有可能再現違約事件。

　　雖然出現了違約，但是天威英利尚未達到資不抵債的情況，資産負債率僅為44%。相比之下， 二重集團和天威集團在違約事件爆發後，都走上了破産重整的道路。

　　9月15日，二重集團發佈《關於公司被債權人申請重整暨公司可能無法按期支付本年度中期票據利息的提示性公告》，稱公司9月11日收到法院通知被債權人申請重整，同時公司有無法按期支付及不能支付“12二重集MTN1”利息的可能性。另一方面，二重集團的子公司二重重裝公司也發佈公告稱被債權人申請重整。隨後，在9月18日，天威集團發佈公告稱天威集團及旗下保定天威風電葉片、保定天威薄膜光伏、保定天威風電科技三家子公司因資金枯竭、無力償還債務，申請進行破産重整。

　　“天威是自己主動發起重整申請，目前尚待法院受理，債券處置方案尚未確定。天威之前有一隻中票已因未能按時支付利息而觸發實質違約，成為中國債券市場第一單國企違約案例。而二重進入重整程式導致債券提前到期，國機雖收購債券但僅保障本金，投資者遭受了利息損失，因而已成為第二起國企違約案例。”中金公司在研報中稱。

　　而它們還並不是全部，仍有不少債券可能出現違約的風險。10月12日，南京雨潤食品有限公司發佈公告稱，因公司創始人祝義財被執行監視居住，間接影響公司生産經營，該公司10月18日到期的13億元中票本息兌付存在不確定性。同日，珠海中富發佈風險提示公告，提醒投資者關注公司流動資金、公司持續經營、公司股票被強制執行、管理層穩定四大風險，發行的“12中富01”和“12珠中富MTN1”存在重大風險。

　　另外，中鋼集團下的核心子公司中鋼股份在2010年發行的20億元“10中鋼債”在10月16日面臨投資者回售行權。由於經營狀況不佳，該只債券也面臨兌付危機。 但在最後投資者回售行權的截止日，中鋼股份發佈公告稱，所持中鋼國際股份作為債券追加擔保，且考慮到新增抵押擔保可能會影響債券評級和投資者回售意願，將回售登記時間延後到11月16日，暫時避免了債券違約情況的發生。

　　投資人追償途徑受限

　　債券違約事件的頻發對於投資人而言則是巨大打擊。因為一旦債券的發行人無力兌付本金和利息，幾乎就意味著沒法再追回投資款。更為重要的是，目前債券投資者的維權途徑十分有限，一般通過仲裁和提出訴訟，但這兩種途徑的效果均不明顯。

　　上海市華榮律師事務所律師許峰表示，債券投資者的維權手段不多，即便是申請仲裁和提起訴訟，效果也不會太好。即使是起訴和仲裁成功後，債權人也都是很難拿到錢的，因為這沒有多大執行力，發行人根本沒有錢兌付。

　　中金公司研報認為，對於普通無增信的債券，在現行法律框架下，投資者主要可以通過違約求償訴訟和破産訴訟兩條途徑追償。而對於有增信措施的債券，債權人還可直接要求擔保人代付或通過處置抵質押物獲得賠償。

　　最終，不少違約事件的解決仍需要依靠政府協調。例如，從“11超日債”的處理辦法來看，最終也是在政府的幫助下，引入國企進行破産重組才得以讓兌付危機破解。

　　2014年3月7日，*ST超日(破産重組後更名為“協鑫整合”)發行的“11超日債”出現8980萬元利息違約，這是債券公募市場首次出現利息違約的事件，當時也被業界稱為打破債市剛性兌付的里程碑事件。由於“11超日債”涉及的中小投資者眾多，在違約事件發生後，不少投資人開始走上了維權的道路，包括狀告發行人和承銷商存在違規行為，但維權效果並不明顯。

　　為了穩定投資人和市場的情緒，在政府的幫助下，2014年底，“11超日債”違約事件出現轉機，最終*ST超日通過破産重整的方式引進了兩位“國家隊”成員——中國長城資産管理公司和上海久陽投資管理中心(有限合夥)，它們以擔保人的角色承接了*ST超日的債務，並解決了一部分債務問題，“11超日債”債民獲得了全額賠付。

　　規避景氣度較差行業

　　雖然公募債的剛性兌付現象仍存在，但分析人士看來，在挑選債券投資過程中，投資人不應該為了追求高收益賭債券的剛性兌付。

　　在挑選債券過程中，應該特別注意債券發行人的所處行業。目前出現債券違約的公司行業也較為集中，比如， “11超日債”、“10英利MTN1”、“11天威MTN2”的發行主體主營業務均與光伏行業相關。其餘出現違約的債券發行主體基本都與行業景氣度相關。

　　國金證券相關研報認為，目前大面積的信用風險爆發，依然需要關注較差行業的景氣變化和股東支援的力度。無論是二重集團及子公司還是天威集團及子公司，都是受到行業景氣度下滑以及股東支援力度下降的影響，使得償債能力大幅下降。信用資質甄別顯得非常重要。

　　上海證券在相關研報中也指出，經濟下行壓力大信用債仍需警惕風險。近幾年我國宏觀經濟呈下行態勢，GDP增速從10%左右的水準回落至7%的水準，今年以來這一趨勢並未改變，今年一季度GDP增速已降至7%的水準，消費、出口、固定資産投資、工業增加值等數據均呈下降態勢。受經濟持續下行影響，市場上信用風險事件不斷發生，在公募債市場上，超日太陽、湘鄂情、天威保變等公司的債券相繼發生違約事件，而在經濟下行風險仍然較大的背景下，要謹慎低等級品種信用風險的惡化，尤其是産能過剩行業、房地産等行業，避免踩雷風險。

　　另外，投資者在購買債券時還需要認真評估公司的財務情況。北京地區一位券商固定收益部人士表示，綜合來看，投資者應該查看企業的還款能力和財務報告，深層次地分析公司債。另外，投資者不能去賭剛性兌付，因為債券市場打破剛性兌付是遲早的事，對於剛性兌付的上限和下限沒有必要去賭。