5月末，*ST中富發佈無法按時足額償付“12中富01”公司債券本金的公告，引發軒然大波。這已是2015年的第三起公募債券違約事件。

　　公告顯示，6月12日中富債將召開第一次債權人會議。會上，將探討上述本息償還方案的相關事宜。

　　只支付35%本金

　　*ST中富近日公告稱，將對每10張債券足額償還利息52.8元，扣除利息稅後餘額為42.24元。而本金則只能償付35%，即每10張債券償還350元。需要説明的是，上述利息方案僅指那些適用於20%利息稅的個人及基金投資者。QFII（合格的境外機構投資者）和RQFII（人民幣合格境外投資者），則適用於10%的稅率。

　　根據中富債相關公告，此次償還方案確定為“先息後本”。而在下週五的債權人大會議案中，也沒有給出可以對“先本後息”或“先息後本”方式做選擇的餘地。證券時報記者查閱了持有人大會的規則，裏面説，單獨或合計持有10%以上未償還債券的持有人，將有權提出臨時議案。只要有50%的債權持有人參會，即表明大會有效。而只要出席大會的50%債權持有人表決通過，相關臨時議案即可生效。

　　那麼，債權人是否有必要如此興師動眾呢？對此，華東地區某基金公司固定收益負責人解釋，一般而言，假設債券違約，100元本金和10元票面利息，最終只能償付35元的話，那麼存在兩種償還方式。第一種是“先本後息”，即支付35元本金和0元利息；第二種是“先息後本”，即支付10元利息和25元本金。由於會計處理的不同，會産生不同的稅收，直接導致持有人的收益情況發生較大變化。

　　先息後本模式需商榷

　　那麼，在本息無法足額兌付的情況下，償還本金和利息的順序是否可以自由選擇？相關法律人士表示，債券在發行時，應在相關法律文件中規定違約時的違約責任及償還順序。記者隨後翻閱了該債券募集説明書，未發現有關於償還順序的規定。

　　根據《最高人民法院關於適用〈中華人民共和國合同法〉若干問題的解釋(二)》相關規定：“債務人除主債務之外還應當支付利息和費用，當其給付不足以清償全部債務時，並且當事人沒有約定的，人民法院應當按照下列順序抵充：實現債權的有關費用、利息和主債務。”從這裡判斷，先息後本，的確是具有法律依據的。

　　上述人士表示，如果召開債券持有人大會，經債權人與債務人協商，經持有人大會通過的話，債務人違約時的償還順序也是可以修改的。

　　此外，機構出於避稅的考慮，一般會選擇對自己有利的做賬方式，如“12中富01”兌付的償還款，全部計入本金收入的話，那就不需要繳納利息所得稅。此外，如果是“先本後息”的償還方式，一般可以反衝作為基金的收益。

　　不過多數情況下，機構並不能自主選擇做賬方式，只能按照兌付公告去入賬。業內人士表示，目前距離債權人大會還有9天時間，對於以基金公司等為主的“12中富01”債券持有人來説，現在想要爭取相關利益，應該還來得及。