週二，國債期貨市場一掃5月下旬以來的多日陰霾，各個期限合約全線大漲。市場人士表示，經過前期持續下跌後，地方債供給對市場造成的短期衝擊已經充分消化，周初貨幣政策層面傳出的利好，則顯著提振了多頭信心。後市來看，降低社會融資成本仍需貨幣寬鬆護航，債券慢牛依然可期，但考慮到地方債供給壓力猶存、基本面預期反覆以及風險偏好回升等因素，牛市中的波折難免增多，期債仍以逢低操作為主，不宜追高做多。

　　期價全線反彈

　　在上一交易日探至年內低點後，週二（6月2日）國債期貨市場全線反彈。截至收盤，5年期國債期貨主力合約TF1509報96.18元，較週一結算價上漲0.77%；10年期主力合約T1509收報94.99，大漲0.90%。成交和持倉方面，TF1509全天成交1.30萬手，較週一縮減近一成，持倉下降675手至2.47萬手；T1509成交5862手，較週一下降逾一成，減倉415手至2.22萬手。

　　央行PSL操作傳聞的發酵，是週二期債市場全線上漲的主要動力。週一午後有傳聞稱，央行近期針對特定銀行進行了萬億規模的PSL操作，期限為3年，利率為3.1%，比去年8月份國開行PSL下調了140BP。分析人士認為，此舉將釋放低成本、長期限基礎貨幣，有利於優化銀行負債結構、對接地方債務置換，彰顯了管理層引導長期利率下行，從而切實降低實體經濟融資成本的政策意圖，對於近期持續低迷的中長端利率債無疑是一大利好。

　　市場人士表示，PSL利好，加上前期市場下跌已經對地方債供給利空進行了充分反應，週二做多熱情得以快速釋放。現貨市場也是呈現出近期難得的回暖走勢，10年期國債中債到期收益率下行約5BP。

　　從資金面看，雖然中國核電領銜的新一輪IPO申購于本週二正式啟動，相應期限融資需求明顯增多，但市場擔心的短期資金面大幅收緊並未發生。當日銀行間質押式隔夜回購加權平均利率僅微升不到1BP至1.04%，最受追捧的7天品種雖然上行了19BP，但仍位於2.20%附近的近年相對低位水準。

　　慢牛可期 波折難免

　　從週二盤面來看，國債期貨尾盤出現加速上漲走勢。市場人士表示，在二季度經濟持續下行的壓力仍大的背景下，降低社會融資成本仍需貨幣寬鬆護航，未來債券慢牛行情依然可期。

　　海通證券指出，結合上周以下相繼傳出的央行定向正回購以及PSL操作傳聞來看，央行近期進行的流動性“鎖短放長”操作，類似于美國2011年9月進行的“扭轉操作”。而借鑒美國“扭轉操作”之後出現股債雙牛局面，完全有理由相信未來中國資本市場的股債雙牛行情也有望繼續演繹。

　　不過，分析機構亦指出，考慮到地方債供給壓力仍將陸續釋放，基本面預期存在反覆的可能，牛市中的波折難免增多。此外，興業證券認為，實體去杠桿和央行寬鬆的長期性説明債市在趨勢上不可能走熊，但全面寬鬆以及債務風險下降意味著風險偏好回升是必然結果，利率債的避險價值和稀缺性面臨弱化。該機構表示，預計未來整體利率中樞將震蕩下降，利率下行過多不追漲。

　　就國債期貨市場而言，市場人士表示，短期來看，由於多頭熱情在政策利好刺激下快速回升，國債期貨仍有上衝動力，但考慮到債券市場謹慎情緒尚未完全消除，期債後市建議仍以逢低操作為主，不宜追高做多。