讓地方債務變成真正的債券，是中央對地方增量債務的管理辦法，在多個公開場合，財政部部長樓繼偉都曾表示，對於地方債務首先是要規範，使之變成真正的債券，然後顯性化債務結構，實現公平合理的發債機制。

　　數據顯示，今年36個地方政府擁有5000億元一般債券、1000億元專項債券發行額度，加上財政部下達的1萬億元地方政府債券置換存量債務額度，今年地方政府預計將發行總額高達1.6萬億元的債券。

　　而這只是今年的數字，未來一旦債務置換成熟可行，那麼龐大的地方債務將以此實現其身份置換。不過，對市場而言，減少了行政干預，承銷機構對於中央的期許似乎並不買賬，4月中旬，江蘇省首批債券發放遇冷，這為地方債務置換帶來了一些阻力，從目前地方債券的承銷情況看，完全按照市場化路徑認購或將成為一種常態。

　　“財政部萬億債務置換主要是針對本金置換，目前地方政府獲得的置換標準也主要用於償還本金部分，至於利息部分會以其他形式，或以借新還舊等方式進行償還。”有財稅系統人士説。

　　更多人士認為，地方債券發行遇冷，為財政部的債券置換提供了更多選擇。

　　打消髮發債隱憂

　　“地方債發行延期恰也説明當前的債券市場已經開始理性化，地方債自借自還的機制正在形成，有利於地方政府的自我約束，也打消了一些人對《預演算法》中放開地方債發行會造成髮發債現象的擔憂，現在更多體現一個理性發債的選擇。”一位財稅系統人士説。

　　1月1日，我國開始實行新預演算法，和以往相比，新《預演算法》謹慎地允許地方政府發行債券，但對於地方債券發行給予一系列嚴格限制。這種限制，對地方政府來説，更像是戴著鐐銬跳舞。

　　對此，中國政法大學財稅法研究中心主任施正文表示，《預演算法》經過多年修改，最後對地方債的發行的約束主要原因還是擔心完全放開地方債的發行機制後，可能會引起市場混亂，一些地方政府為了政績，可能會大肆發債從而造成債務危機。“但是從目前債券市場發行情況看，上述現象發生的可能性不大，市場的認購一定程度上對地方政府的發債熱情和償還能力做了約束。”

　　據悉，目前地方債的規模比國家債務的規模大，國債將近10萬億元，地方債在審計署2013年6月審計的情況來看，按當時估計的政府需要代償的比例估算，地方政府要償還的債務責任在12萬億到13萬億元之間。從目前的統計結果看，有一定的增長，但是增長的速度比預估要低。

　　此前，樓繼偉表態説，相比其他國家，中國的債務佔比比較低，中國總體債務規模可控。然而，從數量來看地方債務的發行量仍然較大。

　　中誠信國際債券分析師李詩認為，財政部發文後，可以在一定程度刺激地方政府加快發債速度，不過地方政府債的順利發行仍需要貨幣政策的配合，儘管央行否認直接購買新發地方債實施QE。“但預計央行未來仍可能採取購買銀行資産或將地方債納入再貸款質押範圍等其他相關措施激勵銀行購買地方政府債，以提高地方債的配置需求，確保今年首批發行成功。”

　　“財政部萬億債務置換主要是針對本金置換，目前地方政府獲得的置換標準也主要用於償還本金部分，至於利息部分會以其他形式，或以借新還舊等方式進行償還。”上述財稅系統人士説。

　　5月份，四川省遂寧市成功爭取到中央第一批地方政府債券置換存量債務資金22.41億元。遂寧市財稅系統人士表示，該批資金重點用於償還政府債務2015年到期本金，尤其是政府對企業的借款、工程欠款及BT回購款。

　　本金置換

　　兩會期間，財政部發言人表示，擬讓省級政府通過出售債券來為即將到期的1萬億元人民幣債務安排再融資，目標是降低償債成本，並通過將短期、高息的銀行貸款置換為低息、長期的市政債券來延長到期期限。

　　然而，這一計劃並不被市場看好，因地方債務置換方案實施主要存在兩大障礙：一是一萬億元的額度不足以覆蓋地方政府到期債務，二是商業銀行參與動力不足，因為債務置換要求商業銀行將理財産品、銀行貸款等期限短、利率高的債務置換成期限長、利率低的債務。

　　值得注意的是，地方債的發行要走向市場化，發債主體信用評級和債券利率設定等因素必然要經受考驗。

　　不僅如此，國務院常務會議決定把社保基金債券投資範圍擴展到地方政府債券，並將企業債和地方政府債券投資比例從10%提高到20%，然而這個比例，相比於今年將近1.6萬億元的地方債供給仍是杯水車薪。

　　李詩認為，2015年債券的需求量非常大，一定程度上會提高企業債發行積極性，作為政府債券的承銷商，銀行預計仍然是債券的主要投資主體，在利率市場化的大背景下，防止地方政府債券遇冷，貨幣政策應該給予一定的支援。