經過前兩個交易日的連續回調之後，週三國債期貨市場全線反彈，多頭回補意願增強。市場人士表示，本週A股“打新”對資金利率幾無影響，未來隨著打新資金解凍，市場流動性有望進一步充裕並對期債行情形成提振。此外，雖然地方債供給壓力仍在困擾短期市場，但這一壓力也正在逐漸緩解，經濟基本面因素決定了利率中長期下行趨勢未變，期債有望延續偏多行情。

　　資金面寬鬆 期價全線反彈

　　週三國債期貨承接前日跌勢小幅低開，之後各合約價格紛紛快速走高，並在全天大部分時間裏維持紅盤震蕩走勢。截至當日收盤，5年期主力合約TF1509收報98.17元，較上日收盤結算價上漲0.26元或0.27%，10年期主力合約T1509收報96.88元，上漲0.325元或0.34%。市場人士表示，當日資金面寬鬆程度和新債招標結果均好于預期，很大程度上抵消了地方債供給造成的市場隱憂，期債做多熱情有所恢復。

　　中金所昨日盤後公佈的持倉數據，也印證了當日出現多頭回補情形。數據顯示，5年期合約的前二十大多空席位中，TF1506和TF1509兩個合約(考慮到移倉換月因素，將二者合併計算)的多方席位合計增倉418手，空方席位合計僅增倉36手；10年期主力合約T1509的前二十大多空席位中，多方席位加倉780手，亦超過空方席位的682手。

　　資金面保持寬鬆且市場對未來流動性預期樂觀，是週三期債多頭信心得到回升的主要原因。數據顯示，儘管受到IPO和財稅繳款雙重壓力，但當日主流資金利率仍徘徊于2010年以來低位水準，標桿質押式7天回購加權平均利率僅微漲近3BP至2.00%，跨月末的14天品種反而下跌近4BP至2.38%。市場人士表示，當前銀行體系超儲率較高，流動性抵禦短期衝擊的能力增強，隨著IPO擾動消褪，7天回購利率有望下探至1.80%附近。

　　新債發行市場上，昨日招標的7年期續發國債和四期農發行固息金融債中標利率均低於二級市場水準，顯示在資金利率持續低企的情況下，機構配置需求保持旺盛。

　　利率下行趨勢未變

　　目前來看，在4月份經濟金融數據普遍低於預期之後，經濟下行壓力亟須財政政策和貨幣政策加碼配合仍是市場主要共識。在此背景下，制約債券市場行情向“牛平”發展的，依然是地方債供給壓力這一“心頭之患”。不過，隨著江蘇債發行揭開地方債供給序幕，供需矛盾問題也正在得到逐步化解。

　　國信證券在其20日最新發佈的研究報告中指出，一季度以來將地方債供給視作債市利空因素的依據有兩個，一是地方債利率可能很高，對國債、金融債等利率産品産生負面比價效應；二是地方債供應量大，可能會擠出、侵佔銀行對其他利率品的投資額度。在江蘇債中標利率僅略高於國債的招標結果出爐之後，第一個擔心就此消散。

　　而對於第二個擔心，國信證券認為，商業銀行的所謂投資配置額度受到資金面和信貸投放局面的影響，在當前流動性充裕、信貸投放不力的背景下，其被動擴大債券投資是非常正常的事情。此外，為了順利展開後期地方債券的持續發行，央行也有望適時展開針對地方債的質押式回購安排，這將導致基礎貨幣的投放，從而更有助於穩定貨幣市場的穩定。該機構表示，隨著地方債券發行基本穩定下來，後期債券市場更需要多關注經濟基本面以及政策面的變化，而從這個角度來看，利率下行趨勢仍將延續。

　　期債操作方面，廣發期貨等機構認為，鋻於未來長端收益率仍有下降空間，前期低位多單仍可持有，近期逢回調可適當建倉。