萬億理財資金風險漸顯 銀行委外投資或成監管重點

　　在銀行理財資金降杠桿之後，委外投資(銀行理財資金委託其他機構投資)可能將是監管目標的下一站。規模的膨脹，市場的變幻，讓該項業務風險也直線上升。

　　在理財資金規模擴張和資産荒的夾縫中，商業銀行委外投資漸成釋放壓力的出口。然而，近期由於股市持續低迷、信用債風險上升以及監管降杠桿等措施，這項業務的風險正在積聚。

　　據《中國經營報》記者了解，銀行理財委外投資在去年規模已經超過5萬億元，且增長呈現加速趨勢。在股債兩市風險不斷上升的情況下，龐大的規模也難逃市場衝擊。從市場看，該項業務很可能成為下一階段監管重點。

　　曾經“雙贏”

　　在公募基金混跡近十年的姚鵬在年初離開了機構，邀上了兩個合夥人做起了私募，事業上實現了“單飛”。憑藉此前管理基金的業績和手上的資源，他從地方城商行順利地融了幾億元的資金做債券投資。

　　“出來單幹就是搏一次，在機構待了這麼久也沒有多少的上升空間了。”姚鵬認為。

　　姚鵬表示，做私募基金和公募基金的區別在於資金和投資都得一手辦，私募基金通常是與銀行合作，通過管理理財資金獲利來實現利益分成，而銀行則是一筆委外投資業務。“市場上一般是用業績説話，拿著之前在機構管理的基金成績單，包括投資思路、運作模式去和銀行談，畢竟銀行也有需求。”

　　姚鵬向記者透露：“這只私募基金只做固定收益投資，也就是投資債券。基金對銀行不承諾投資收益，但是年化收益達到5%才會收取基金的管理費，否則私募是沒有收入的。超出5%收益的部分，銀行和基金五五分成。”

　　“簡單來説，銀行可以説是和私募基金綁定在一起，雖然對銀行資金不承諾保底，但是一旦虧損，可能再想從銀行獲得資金就非常難了。”姚鵬稱，私募基金考驗的就是能力和信譽，但是市場的風雲變幻卻令他“壓力山大”。

　　實際上，姚鵬與銀行的合作僅僅是銀行委外投資的一個例子。如今，不僅是城商行，國有大行和股份行都紛紛加入了委外投資行列。

　　記者了解到，國有大行和股份行委外投資對象更為嚴格，傾向於與公募基金和券商合作，其模式與私募基金類似。

　　“委外投資能夠比較好地解決銀行理財資金出口問題。對銀行而言，就是一個選擇合作夥伴的過程。”一家股份行零售部人士表示，公募基金等機構的投資較銀行更專業，銀行能夠規避部分投資風險。

　　此外，該股份行零售部人士告訴記者，銀行在和機構合作之後，能夠通過提需求實現産品定制，這也加大了銀行在其中的主導權。“公募基金髮行定制基金已經比較普遍了，銀行能夠通過投資分紅避稅，而基金則能夠取得規模優勢。”

　　姚鵬表示，對於機構而言，委外投資的管理費約在千分之一到千分之三，其實並不高。“1億元的基金管理費多的也就20萬元，但是超額收益每提高一個點就能獲得50萬元的利益分成，這差距還是很大的。”

　　“趕上市場的好時候，做私募一年就能賺得盆滿缽滿，但是遇到市場不好，可能就要考驗投資能力了。”姚鵬説。

　　風險隱現

　　在大多數銀行紛紛加入到委外投資行列中後，銀行理財委外投資的規模就滾雪球般的迅速增大。

　　據中央國債登記結算公司發佈的《中國銀行業理財市場年度報告(2015)》，截至2015年年底，共有426家銀行業金融機構存續理財産品賬面餘額23.5萬億元，較2014年年底增加56.46%。根據估算，2015年銀行全口徑委外規模為16.69萬億元，其中理財委外規模5.17萬億元。

　　“這個規模在今年上半年是繼續增長的，且增速更快。”一家國有大行人士表示，由於行業利潤的下滑，銀行面臨轉型需求，而一個方向就是從貸轉投。

　　“限于政策上的規定，銀行不能直接對外投資，但是卻能夠委外進行投資。同時，在銀行理財規模繼續增長和此前市場行情不錯的雙重利好推動下，委外投資的利潤也比較穩定和可觀。”上述國有大行人士表示。

　　該國有大行人士告訴記者，如今市場上存在一種分化，即國有大行和股份行與公募基金、大型券商的合作比較多，而城商行和農商行則看中中小券商和私募基金。“國有大行和股份行對合作夥伴的門檻要求較高，業務理念求穩，收益上有一部分讓利，所以選擇的多是公募基金和大型券商。城商行和農商行因為資金的成本高，所以對收益更關注一些。”

　　記者了解到，國有大行和股份行在市場上對委外投資的年化收益要求約在4%~4.5%，而城商行和農商行的收益要求在5%~5.5%，高出接近一個百分點。

　　另外，私募基金的操作更加地靈活。在做固定收益時，産品的杠桿可能會放得更大一些。

　　“市場好的時候，銀行委外投資固定收益類産品穩一些，也容易達到預期收益，但是市場很糟時，可能部分私募和券商就會有賭博心態了，畢竟存在收入壓力。”姚鵬表示。

　　事實上，由於近期市場上信用債頻頻違約，委外市場風險也隨之提高。上海一位債券基金經理表示，個別的信用事件影響不大，但卻是一個信號。“機構一旦踩雷，很可能就會損失慘重。從整個市場看，業內也擔心集中爆發信用風險事件，進而傳導為系統性風險。”

　　該人士稱，目前債券收益率處於低位，但是銀行委外的資金仍然源源不斷地流進，監管層擔心這些資金會選擇一些風險偏好較高的産品進入債市加杠桿博收益，尤其是在信用利差收窄和信用風險增加的背景下，萬一杠桿泡沫破裂，風險將會蔓延。

　　據了解，在資管業的新版“八條底線”出臺之後，監管對於銀行優先級投資的杠桿做出了明確規定，杠桿比例不能超過1：1，固定收益類結構化産品杠桿倍數不得超過3倍，其他類結構化産品杠桿倍數不得超過2倍，此外固收類産品的總杠桿比例不得超過140%。

　　“杠桿的調整對委外投資收益將産生影響，此前放大收益率的做法受到了阻礙。但是，相比杠桿而言，市場環境的變化影響要更大一些，固定收益類業務已經在走下坡路了。”姚鵬表示，如今不考慮規模，重心還是會放在投資策略和標的的選擇上。

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