導讀

　　16家已公佈2015年財報的上市銀行，其信貸類資産收益率較2014年幾乎全部下降，錦州銀行是唯一財報上顯示信貸類資産收益率、同業類資産收益率和綜合收益率較2014年均上升的上市銀行。

　　2015年下半年開始的“資産配置荒”，開始倒逼銀行改變資産配置策略。

　　21世紀經濟報道記者梳理了16家A股和港股已披露的銀行財報，其中包括五大行、6家股份行、5家城商行。記者通過數據發現，在生息資産收益率普降的情況下，中小銀行投資類資産規模、收益率卻逆勢而上，大幅上升。(本文後續所述觀點與數據皆在這16家銀行財報範圍以內，詳情見圖表。)

　　比如，在統計範疇內，5家城商行2015年投資類資産佔生息資産平均比重比2014年已突破了10個百分點，達10.69%。錦州銀行投資類資産規模佔比已經超過50%，盛京銀行、青島銀行等城商行投資類資産比重已經超越信貸資産。

　　城商行生息資産收益率平均僅下跌了0.08個百分點。這使得部分城商行資産收益率“倒挂”——投資類資産收益率開始超過信貸資産收益率。

　　“支援銀行投資類資産規模增長的主要動力，一個是信貸資産出表，就是走資管産品-非標轉標-‘自營拿優先，理財拿劣後’。另一個是委外大發展，簡單的就是債券市場加杠桿。”華東某銀行分析員對21世紀經濟報道記者表示。

　　中小銀行提高投資類資産比重

　　中小銀行從未像今天這般如此渴望投資類資産，以對衝信貸資産、同業資産收益率的下降。

　　21世紀經濟報道記者統計發現，5家城商行2015年投資類資産佔生息資産平均比重比2014年已突破了10個百分點，達10.69%。其中，截至2015年，錦州銀行“投資證券及其他金融資産”佔生息資産比重更是一舉突破50%，達54.27%，比2014年猛增了15.60個百分點，顯示投資類資産已超越信貸資産，成為該行第一大生息資産。

　　而盛京銀行、青島銀行等城商行投資類資産比重也已經超越信貸資産。截至2015年，盛京銀行、青島銀行投資類資産佔生息資産比重分佈為38.43%、42.41%，而其信貸類資産比重僅為32.85%、39.17%。此外，徽商銀行投資類資産比重也逼近信貸資産，其2015年投資類資産比重為28.94%，信貸資産比重為43.18%。

　　重慶銀行2015年投資類資産比重也接近30%，為29.91%，比2015年增加了5.95個百分點。

　　相比之下，五大行2015年投資資産比重平均增加了1.26個百分點，可統計的五家股份制銀行投資類資産比重平均增加了4.6個百分點。其中截至2015年， 招商銀行 “投資”、光大銀行“投資”、 民生銀行 “交易和銀行賬戶投資”、 中信銀行 “債券投資、應收款項類投資、其他”、 光大銀行 “投資”、 平安銀行 “債券投資”佔生息資産比重分別為23.63%、17.59%、30.04%、26.22%、11.80%，分別比2014年增加了3.96、5.80、8.36、3.85、1.06個百分點。

　　而且，五大國有銀行2015年生息資産中投資類資産比重增減不一，但均在3個百分點之內，相比較股份制商業銀行、城商行變化幅度較小。其中， 工商銀行 還是已公佈2015年財報的上市銀行中投資類資産佔比唯一減少的銀行。

　　由於各銀行生息資産對投資、貸款、存拆放同業等口徑不完全一致，如 農業銀行 生息資産中“投資”會計科目包括以公允價值計量且其變動計入當期損益的債券、可供出售債券、持有至到期投資以及應收款項類、 中國銀行 生息資産中“投資”會計科目則還包括交易性債券、信託投資及資産管理計劃等，本文為行文方便，將該類投資統一稱為投資類資産。

　　截至2015年，工商銀行“投資”、農業銀行“債券投資”、中國銀行“投資”、 建設銀行 “債券投資”、 交通銀行 “證券投資”佔其銀行生息資産比重分別為21.09%、22.37%、20.26%、21.05%、20.99%，除工商銀行“投資”佔生息資産比重比2014年減少0.72個百分點外，其他四家國有大行分別增加1.08、3.02、0.56、2.35個百分點。

　　“資管業務已替代傳統的信貸業務，成為銀行擴大規模和提振盈利的主要方向。” 國泰君安 首席債券分析師徐寒飛在其研報中如是表示。

　　對衝資産回報率下降是主因

　　生息資産中，截至2015年末，工農中建交五大國有商業銀行“貸款和墊款”佔生息資産比重分別為56.48%、51.70%、57.43%、57.94%、57.11%，大行信貸資産配置從2013年至2015年在51%-59%之間徘徊，變化不大。

　　16家已公佈2015年財報的上市銀行，其信貸類資産收益率較2014年幾乎全部下降，錦州銀行是唯一財報上顯示信貸類資産收益率、同業類資産收益率和綜合收益率較2014年均上升的上市銀行。

　　不僅如此，2015年城商行生息資産收益率平均下跌至5.71%，比2014年僅下跌了0.08個百分點。不計算錦州銀行，城商行資産收益率也只下跌了0.29個百分點；而五大國有銀行2015年生息資産收益率平均跌至4.43%，比2014年下跌了0.32個百分點；股份行生息資産平均收益率下跌至4.94%，比2014年下跌了0.47個百分點。

　　這一切歸因于投資類資産規模的膨脹，以及收益率的提高——信貸類、同業類資産收益率下滑，投資類資産收益率整體上升。

　　除盛京銀行投資類資産收益率微幅下跌0.03個百分點，其餘可統計的城商行投資類資産收益率均錄得正值。其中，截至2015年，錦州銀行、重慶銀行、盛京銀行、徽商銀行、青島銀行投資類資産收益率平均達6.16%，分別為8.12%、6.69%、5.51%、5.36%、5.12%，比2014年平均提高了0.36個百分點。

　　即使是資産規模龐大的五大國有銀行，其投資類資産收益率平均達3.98%，也僅下跌了0.04個百分點，工商銀行、農業銀行甚至分別提高了0.01、0.03個百分點。

　　不過，股份行投資類資産收益率均下降，平均下跌0.52個百分點。中信銀行2015年投資類資産收益率下跌了1.37個百分點。

　　投資類資産收益率“逆勢”上漲的後果是：部分城商行資産收益率“倒挂”——投資類資産收益率開始超過信貸資産收益率。如重慶銀行、錦州銀行2015年投資類資産收益率比信貸資産收益率多0.17、0.70個百分點，青島銀行此項比較為負值，但差值在1個百分點以內。而目前唯一上市農商行——重慶農商行則投資類資産比信貸資産收益率只差0.84個百分點。但國有大行、股份行的差值仍在1個百分點以上。