4月信貸僅增5556億 社融數據大幅減少

　　央行13日公佈的4月金融和社會融資增量主要統計數據均低於市場預期，尤其是4月新增貸款環比大幅回落，成為當月社會融資增量和廣義貨幣（M2）增速表現不佳的主因。

　　不過，單月金融數據的低迷尚不能得出經濟疲軟或需求不足的結論，不少分析人士稱，4月信貸和社會融資數據轉壞，或許與央行對信貸政策採取審慎態度有關，但當月發行的天量地方債也是導致數據失真的重要因素。

　　新增企業貸款全線下跌

　　雖然此前市場已經預期4月信貸增速將遭遇“踩剎車”，新增信貸規模預期在8000億左右，但13日公佈的5556億的新增人民幣貸款數據仍令市場感到驚訝，為2009年以來同期最低值。尤其值得注意的是，分部門看，企業中長期貸款減少430億元，為2012年底以來出現的首次下降。

　　企業貸款的減少直接拖累當月新增信貸“爆冷門”。多數分析人士認為，4月基建投資增長季節性回落和地方債顯著發力，都對企業貸款造成了明顯的擠出效應。

　　國泰君安證券銀行業研究組認為，4月企業中長期貸款同比少增3206億元，或與一季度項目集中投放難持續，形成的階段性需求基礎不牢有關。此外，4月新發地方債規模高達1.06萬億元，也會造成企業新增中長期貸款失真。

　　所謂的地方債會造成企業貸款數據失真，據方正中期利率研究員季天鶴對證券時報記者解釋，地方債置換了此前的銀行貸款，這部分貸款多是存量的企業中長期貸款，因此，地方債置換會導致存量企業貸款餘額下降，從而使得新增企業貸款規模也顯得減少。

　　“因此，受地方債置換的因素影響，僅從單月新增企業貸款需求減少，並不能準確反映出當月企業新增的信貸融資需求在下降。”季天鶴稱。

　　不過，仍有分析師擔心，4月企業短期和中長期貸款全線下降，或仍顯示經營活躍度下降。中信證券(15.410, -0.19, -1.22%)研究部固定收益首席分析師明明稱，4月企業中長期貸款環比和同比減少5508億和3206億，短期貸款環比和同比減少1805億和1629億。各期限企業貸款全面減少，屬有史以來首次。企業貸款全面下滑，或顯示經營活躍度下降、對前景預期轉差。

　　不過，雖然企業貸款表現不佳，但居民貸款仍保持“亮眼”成績。當月新增居民中長期貸款4280億元，同比多增2712億元。民生證券研究院分析師李奇霖認為，居民中長期貸款動力仍存，説明住房按揭貸款繼續強勢增長，這主要因為房地産銷售改善延續，從一線城市擴展到一線周邊及部分二三線城市，改善型需求和二手房交易仍是主要增長點，居民部門加杠桿動能持續。

　　信貸井噴局面或見頂

　　受新增信貸“爆冷”影響，4月M2增速9個月來首次跌破13%，達到12.8%。不過，狹義貨幣（M1）增速和流通中的貨幣（M0）增速仍較強勁，顯示企業活期存款仍多。華創證券債券研究組對此解釋稱，4月財政存款增加9318億，很可能是由於地方債發行後，只置換了一部分存量債務，剩下的尚未進行債務置換的資金就轉化為財政收入。財政存款的反常增加是M1、M0增速高於預期的主要原因。

　　在社會融資方面，4月新增社會融資7510億，不到3月份社會融資總額的1/3。其中除了新增人民幣貸款顯著下降之外，未貼現銀行承兌匯票也萎縮超過2700億，同時受到最近信用違約事件頻繁的影響，企業債取消發行的規模比較大，導致4月企業債券融資環比減少4361億元。

　　雖然目前尚難根據單月的信貸和社融數據判斷經濟走勢，但不少業內人士認為，考慮到權威人士近期在《人民日報》發聲，反對加杠桿硬推經濟，這應該代表了今後信貸政策的走向，意味著央行對信貸的審慎態度將會是長期狀態，信貸井噴局面應已就此結束。

　　季天鶴表示，4月央行通過穩定短期逆回購利率、被動對衝流動性缺口等方式，將流動性維持在緊平衡的狀態下，銀行間利率高於此前水準並維持震蕩。進入5月，貨幣政策有望進入觀察期，資金面還會維持緊平衡狀態，資金利率下行的可能性不大，信貸和融資利率水準維持在比一季度更高的位置運作，但走高幅度也不會太大。