4月份的貨幣信貸數據和新增社會融資規模較一季度大幅回落，且低於此前市場的預期。M2同比增速降至12.8%，較前月降低0.6個百分點；新增人民幣貸款僅為5556億，其中企業中長期和短期貸款均為負增長。此外，受近期違約事件頻發的影響，企業債券凈融資的規模也有所回落。

　　有分析人士認為，4月信貸歷年一般都會慣性回落。4月份地方債置換量創新高，抵減了部分貸款和社融，如果將債務置換加回，新增社融規模並不低。在通脹壓力變得更明顯之前，貨幣政策無進一步寬鬆的必要，還將保持穩健的總體基調。

　　地方債置換擾動信貸數據

　　4月末M2同比增長12.8%，增速比3月底低了0.6個百分點，狹義貨幣M1的餘額同比增長22.9%，繼續維持較高增速。去年同期，M2增速創歷史新低，僅為10.1%。

　　對此，興業銀行(15.940, 0.03, 0.19%)首席經濟學家魯政委對上證報記者表示：“M2增速儘管較上月回落了0.6個百分點，但12.8%的同比增速還在‘13%左右’的目標區間內，總體上還是平穩的。這表明貨幣政策正在回歸真正意義上的‘穩健’。”

　　4月份的新增信貸也低於市場預期。當月人民幣貸款增加5556億，其中住戶部門貸款貢獻了大部分，當月新增4217億。這其中，短期貸款減少64億元，中長期貸款增加4280億元。魯政委認為，隨著一線城市限購政策的實施，住戶部門中長期貸款後續料將回落。

　　而非金融企業及機關團體貸款則較一季度大幅回落，當月僅新增1415億元，其中短期貸款減少925億元，中長期貸款減少430億元，票據融資增加2388億。而僅在1月份，非金融企業及機關團體貸款就新增了1.94萬億元。

　　4月份的社會融資規模增量為7510億元，不及市場預期的1.2萬億元左右，不到上月新增的三分之一。

　　不過，中金公司研究部負責人、董事總經理梁紅認為，4月份的地方債置換量創新高，達到9186億元，抵減了部分的貸款和社融。如果將債務置換加回，調整後的社會融資規模仍同比增長17.2%，依舊位於較高水準。地方債務置換等因素對於M2和信貸數據造成一定扭曲，調整後的社融數據或更能反映整體金融條件。

　　魯政委則認為，商業銀行之間的競爭十分激烈，按照慣例會在一季度儘量多地向優質項目投放信貸，因此4月份新增企業信貸較一季度回落也在預期內。至於回落幅度較大，魯政委表示在企業債券融資規模有所回落的情況下，需關注後續幾個月的新增信貸，如持續在低位徘徊則應引起警覺。

　　貨幣政策無進一步寬鬆必要

　　總的來看，4月份表內和表外融資均呈下滑態勢。而從直接融資來看，4月份企業債券凈融資2096億元，顯示出債券融資受近期違約事件頻發的影響，也較一季度有所回落。

　　民生證券固定收益研究部認為，4月企業中長期貸款負增長430億元，大幅超出市場預期，原因在於基建投資增長逐漸進入季節性淡季，疊加地方債置換和過去城投融資充裕，企業新增融資動力有所減弱，且信用風險壓力增大，避險需求新增票據融資增幅較大。考慮到目前公共部門融資條件較為寬鬆，儲備項目仍多，房地産銷售持續改善，房企購地意願上升，房地産開發投資轉暖是大概率事件，後續企業中長期信貸有望恢復增長。

　　至於後續貨幣政策走向，梁紅認為隨著經濟週期性復蘇繼續、並向中下游蔓延，以及通脹溫和上行，貨幣政策進一步寬鬆的必要性降低。在通脹壓力變得更加明顯之前，貨幣政策還應繼續保持穩健，但可能在操作上強化定向結構性調整功能，以配合供給側改革和金融風險防範的需要。

　　民生銀行(9.190, -0.08, -0.86%)首席研究員溫彬認為，一季度貨幣政策執行報告提出為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境，強調了貨幣政策穩健的基調。從數量看，今年M2和社會融資總量增長目標均為13%左右，圍繞這個目標基本可以滿足實體經濟對貨幣和融資需求。