目前大多數銀行均已退出傘形信託，證監會的禁令已經讓新傘難開，未來一段時間後傘形信託將就此告一段落。不過，業內人士認為，這也無法阻擋銀行理財的資金繼續流向證券市場的腳步：傘形失效，還有資産證券化、私募等渠道前仆後繼。

　　隨著股市走牛，一個原本生僻的專業名詞“傘形信託”也進入公眾視野。4月下旬，證監會要求不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信託等活動，不得為場外股票配資、傘形信託提供數據端口等服務或便利。儘管針對的是證券公司融資融券業務，但也在市場上起到強烈的警示作用。北京青年報記者昨天從多位金融業內人士處獲悉，作為傘形信託資金來源大戶，絕大部分商業銀行已停止了傘形信託的相關業務，有些在證監會禁令下發前就已主動退出。目前只有少數幾家銀行還在進行這一業務，不過也都加強了對傘形信託的風險控制。

　　證監會為何提示傘形信託風險

　　傘形信託是由證券公司、信託公司、銀行等金融機構共同合作，結合各自優勢，為證券二級市場的投資者提供投、融資服務的結構化證券投資産品。這種投資結構是在一個信託通道下設立很多小的交易子單元，通常一個母賬戶可以拆分為20個左右的虛擬子賬戶，從結構上看，像傘一樣。按照約定的分成比例，由銀行發行理財産品認購信託計劃優先級受益權，其他潛在客戶認購劣後受益權，根據證券投資信託的投資表現，剔除各項支出後，由劣後級投資者獲取剩餘收益。傘形信託針對的劣後級投資者主要是自然人大戶、機構客戶以及一些集團旗下的財務公司。信託産品參與年限一般不超過3年，投資門檻通常為300萬元。

　　舉例來説，有土豪想投資股市需要大量資金，可本金只有2000萬元，不夠用怎麼辦？通過傘形信託，2000萬元的本金加上3倍杠桿後，就可以籌得6000萬元，加上本金總共是8000萬元。組成信託産品後，機構就可以拿著這些錢投向股市。

　　其中6000萬元資金可能是來自銀行的理財産品，是優先級資金，期滿結束後要拿到8%左右的固定收益；而原來2000萬元本金就是劣後資金，如果信託計劃賺了錢，刨去付給優先資金的收益後剩下的所有盈利都歸劣後資金所有。當然，如果信託計劃投資股市失敗，劣後資金不僅在股市上虧欠，還要承擔優先級資金的固定收益，不難看出，傘形信託通過杠桿放大了資金的營利和虧損。因此，為了保證優先級資金的本息，傘形信託必須設立預警線和平倉線。

　　理論上有了平倉線，優先級資金應毫無風險。那為什麼證監會要提示風險呢？原因在於萬一操作不當，平倉失敗導致無法退出，即便是投資優先級的銀行資金也將面臨損失。這在股市劇烈動蕩的時候，是很容易發生的現象。上周A股連續幾天大跌，不少傘形信託已經面臨平倉。

　　銀行為什麼要參與傘形信託

　　銀行理財産品一向穩健，銀行為何要投向這麼高風險的資産？原因很簡單，源於銀行理財産品收益率的下降。

　　銀行人士坦言，從去年開始的多次降息，讓銀行理財産品預期收益率一路向下；而股票漲勢的一路攀升，也讓不少投資者轉戰股市，銀行理財客戶流失現象嚴重，為了留住客戶就勢必要提高預期收益率。既然股市向好，那麼應該想辦法讓銀行理財資金也分享一點兒資本市場的紅利，傘形信託就由此做開。

　　某股份制銀行人士介紹，其實在上一輪牛市時，就出現過傘形信託。去年11月股市向好以來，又開始有銀行發展這項業務。剛開始在該行存款300萬元以上的客戶就可以申請配資，到今年2月門檻已經提高到500萬元，後來又提高到2000萬元以上；配資收取的利息，也從最初的年化8%逐步增加到8.8%。

　　據了解，目前大多數銀行均已退出傘形信託，但仍有少數銀行持續這項業務。同時，證監會的禁令已經讓新傘難開，未來一段時間後傘形信託將就此告一段落。

　　不過，業內人士認為，這也無法阻擋銀行理財的資金繼續流向證券市場的腳步：傘形失效，還有資産證券化、私募等渠道前仆後繼。

　　傘形信託影響到底大不大

　　不少人擔心，像傘形信託這樣的杠杠融資工具將大大增加資本市場的風險，助推泡沫産生。但多家機構均認為，傘形信託規模有限，對資本市場影響不太大。

　　對於傘形信託的規模到底有多大，尚沒有明確的統計，各機構的預算也各有不同。根據瑞士信貸5月6日的報告估計，當前傘形信託的規模在4000億元至5000億元之間；股票收益互換的規模在4000億元左右；股票質押式回購的規模在6000億元至8000億元之間。

　　根據中國信託業協會5月7日發佈的《2015年一季度中國信託業發展評析》，2015年一季度13.46萬億元資金信託主要投向工商企業、基礎産業、證券投資、金融機構和房地産5大領域。今年一季度末，證券投資（債券）信託規模約為1.26萬億元，仍是證券投資信託的最大去處；證券投資（股票）信託規模約為7770億元；證券投資（基金）信託規模為1864億元。可見，證券投資（股票）信託和證券投資（基金）信託的總和不過9600億元，當中傘形信託的佔比更少。而截至5月5日，融資融券餘額達到1.88萬億元，繼續刷新歷史新高。

　　以市場估值的高點5000億元來測算，傘形信託規模還不到兩融餘額的三分之一；與A股超43萬億元的流通市值相比，佔比不足1%，體量不大，因此對市場整體影響有限