隨著北方冷空氣到來，冬季腳步臨近，建築工地開工率趨於回落，終端用鋼需求轉入季節性淡季。儘管上週五國內央行再度出“雙降”舉措，意在增加市場流動性，降低企業融資成本，但面對目前終端需求不足的困境，還是無法在短期內緩解用鋼需求轉淡、原料採購放緩等疲弱病症，煤焦鋼産業鏈依舊選擇弱勢下探的模式。筆者認為，隨著需求端進一步走弱，後期焦煤期價將因供需失衡而破位下探。

　　用鋼需求下降，鋼價持續走低

　　隨著北方冷空氣到來，正式拉開了建築工地用鋼需求回落的序幕。據了解，為了應對接下來的疲弱局面，上周北方各地一部分鋼貿企業選擇大幅降低售價，以實現儘快清理庫存;另一部分則借著南北鋼材價差逐步擴大的時機，南下尋求市場機遇，從而引起南方地區銷售壓力增加，鋼材價格出現明顯的鬆動。

　　受此影響，上周Myspic綜合指數報76.1點，較前一週下跌0.69%，跌幅略有擴大。與此同時，進口礦石價格再度回落，也令市場預期再度悲觀。在成本支撐效應減弱的背景下，預計後期鋼材價格將持續弱勢下探。

　　鋼價持續低迷，鋼企虧損嚴重

　　今年國內鋼市呈現旺季不旺的特徵，即使在傳統消費旺季，鋼價也未能迎來反彈走勢。在一輪又一輪下跌行情的打擊下，鋼企紛紛陷入虧損境遇，從而導致財務黑洞越來越大。據估算，今年1—8月，鋼鐵企業需求規模萎縮，表觀消費量同比下降5.2%，全國大中型鋼鐵企業利潤總額虧損180億元。

　　依據目前34家鋼鐵上市公司給出的季度預報情況分析，在已經披露的21家三季度業績預報中，有14家鋼企預告虧損，僅有1家預計業績同比增長。其中，韶鋼松山成為目前的“虧損王”，預計今年前三季度凈利潤累計虧損16億元，同比下降85.33%。華菱鋼鐵緊隨其後，預計前三季度凈利虧損9億—13億元。以首鋼股份為例，其前三季度預虧5.2億—6.2億元，第三季度虧損達3億—4億元，虧損額翻倍。

　　考慮到四季度，尤其是臨近年底一般是鋼市消費淡季，因此後期在供需矛盾繼續失衡的背景下，鋼價存在進一步回落的可能。這無疑將迫使企業不得不壓縮開工率，削減原料採購規模，調整焦炭和焦煤的購進價格，積極向上游尋求利潤增長空間。

　　終端需求不濟，煤炭企業降價

　　受終端需求不濟的傳導，上游煤炭企業也無法逃脫産品降價和虧損的厄運。本週以來，山西地區焦煤企業對個別品種採取降價20—30元/噸的措施，其他各省具有代表性的煤礦紛紛有了跟降的壓力。數據顯示，週一，河南鶴壁、永城、平頂山煉焦煤價格下降30元/噸，其他各主産地煉焦煤價格均有10元/噸的降幅。而隨著後期終端用鋼需求轉淡後，下游焦企和鋼廠對於原料的降價呼聲將越發顯著，10月底煤礦將被迫再度出現20—30元/噸的降幅。

　　後市展望

　　在偏弱的終端需求制約下，鋼廠盈利狀態不斷惡化，虧損程度加重，這令上游煉焦煤企業也備感寒意。鋻於當前外部環境依然很嚴峻，需求在短期難有大的改善。在去産能進程緩慢而需求卻維持低位的局面下，在接下來的一段時間裏，無論是下游品種還是包括煉焦煤在內的原料本身都很難有好的表現。考慮到年底鋼企冬儲意願不足，預計未來焦煤期貨價格仍面臨再度下探的風險。(作者單位：寶城期貨)