國內經濟放緩壓力不變、鋼廠及獨立焦化廠持續減産，焦煤價格下行風險加大。與此同時，盤面連續數月振蕩整理後，也面臨方向抉擇。預計後期焦煤期貨承壓下行。

　　經濟下行風險仍存

　　國家統計局數據顯示，三季度我國GDP同比增長6.9%，比二季度的增速回落0.1個百分點，2009年一季度以來首次跌破7%的關口。其中，消費增速略好于預期，而工業增加值、投資、發電量增速不及預期，顯示整體經濟下行壓力依然較大。

　　國家密集出臺了穩增長、穩投資的政策措施，但宏觀經濟下行的壓力不減，尤其是各類投資增速持續下行，掣肘了經濟企穩回暖的時間週期，不利於市場信心的恢復。

　　10月23日，中國央行宣佈年內第三次雙降，這也是年內第五次降息、第六次降準，凸顯決策層主動干預實體經濟的意願不斷加強。不過，眼下，單一的貨幣政策對經濟的提振幅度有多大，依然是個未知數。

　　鋼廠和焦化廠減産

　　截至10月23日，Mysteel調查的163家鋼廠中，70家鋼廠高爐檢修，較前一週增加5家；産能利用率為84.77%，較前一週下降1.03%。高爐檢修數量增多，産能利用率下降，焦炭需求也會下滑，進而導致焦煤需求萎縮。

　　另外，國家統計局的數據顯示，9月全國焦炭産量為3673萬噸，環比下降1.7%，同比下降8.8%；1—9月焦炭産量為33848萬噸，同比下降4.7%。焦炭産量已連續三個月處於下降狀態，其原料焦煤的用量勢必減少。

　　我的鋼鐵網對50家樣本鋼廠及53家獨立焦廠煉焦煤庫存進行了調查。數據顯示，截至10月23日，總庫存量為777.3萬噸，環比減少31.7萬噸，降幅為3.9%。其中，樣本鋼廠庫存量為527.4萬噸，環比減少17.5萬噸，降幅為3.2%；樣本焦化廠庫存量為249.9萬噸，環比減少14.2萬噸，降幅為5.4%。

　　焦煤市場下游的鋼廠和焦化廠面臨低迷的鋼價，均選擇持續性減産，並壓低自身庫存。從目前態勢來看，在宏觀經濟未有效回暖的大環境下，面對即將到來的消費淡季，鋼廠和獨立焦化廠減産趨勢不可改變。

　　終端需求的低迷對於焦煤價格來説構成了較大壓力。後期對於處於偏高價格水準的焦煤來説，仍有一定的的下降空間。

　　下行風險加劇

　　8月以後，1601合約連續兩個月振蕩運作，一直在560—580元/噸的區間內徘徊。鋻於基本面的壓力，盤面缺乏買盤資金入場，期貨價格持續弱勢。進入10月後，量倉進一步弱化，均線指標出現擬合，下行趨勢逐漸明朗，下行風險也逐漸加劇。

　　綜上所述，焦煤承壓，弱勢不變。操作上，1601合約可考慮在575—585元/噸試空，1605合約可考慮在560—565元/噸試空，止損劃10—15個點。

　　（作者單位：華安期貨）