7月3日東北制藥發佈了關於使用閒置募集資金購買銀行理財産品到期贖回的公告，公告顯示，該公司在過去十二個月內，累計購買銀行理財産品8.45億元，已全部到期贖回，累計取得投資收益367.83萬元。從去年9月開始，公司就開始籌劃用閒置募集資金購買理財産品。

　　與此同時，其投資收益難掩主業虧損陰影。其2015年的一季報和中期業績預告顯示：前三月業績再次虧損3097萬元，且中期業績虧損幅度仍有擴大之勢，今年上半年凈利潤虧損最高可達到7500萬元，而去年同期盈利7838萬元。

　　作為東北老工業基地的老國企，東北制藥之前曾因振興東北與國企改制的概念受到關注。但記者發現，該公司最近三年扣非凈利潤(凈利潤扣除政府補助，出售非流動資産後的金額)連續為負，儘管2014年公司扭虧為盈，但如果扣除非經常性損益，公司虧損了876萬元。

　　東北制藥在6月4日發佈公告稱，公司的主導産品維生素C的生産裝置現已全面停産，何時復産暫無明確消息。

　　在2014年，東北制藥靠處置非流動資産獲得收益7826萬元，靠政府補助獲得當期收益2184萬元。那麼2015年，東北制藥靠什麼挽救業績？

　　主導産品停産

　　按照東北制藥的描述，該公司目前的主力業務為多種原料藥，如維生素C、左卡尼汀、吡拉西坦、磷黴素系列、金剛烷胺，都在國際市場上佔有重要份額，並位居四大維生素C龍頭企業第二。

　　然而，有市場人士表示，由於産能過剩附加值低，維生素行業早已由過去的“黃金時代”進入到“如何生存時代”。深陷維生素C原料藥市場不景氣的東北制藥也曾宣佈轉型附加值更高的製劑藥，並開工製劑的生産線新版GMP，雖然2014年年報中，製劑業務板塊規模約佔主營業務規模42.19%。但製劑藥收入的增長幅度僅為8.32%。

　　公司方面解釋中期虧損預期稱：“由於本預告期內主導産品維生素C及維生素C系列的銷售價格同比下降，導致毛利有所減少。”公司還特別提示，預告期內，公司細河廠區部分産品陸續投産，折舊費用和運營成本有所增加。

　　此後的6月4日，公司宣佈維生素C的生産裝置現已全面停産，何時復産暫無明確消息。

　　對此，上海證券分析師表示，維生素C隨著環保力度加大、工廠停産等因素，預計還將繼續上調價格。但化學原料藥行業整體大環境依然艱難，尤其在環保監管愈加嚴厲的情況下，行業的優勝劣汰步伐加快。

　　但另有分析人士表示，目前雖然多家維生素C原料生産廠家停産，但庫存量依舊很大，消耗緩慢，這無疑制約了維生素C價格的上漲，價格能否穩定上漲還要看市場需求情況。

　　6月11日，維生素C商品指數為87.70，較週期內最高點106.30點(2014-6-26)下降了17.50%，較2013年4月23日最低點81.98點上漲了6.98%。

　　新京報記者6月11日致電東北制藥董秘詢問折舊費用和運營成本問題，但電話無人接聽。

　　銷售費用高企，扣非凈利潤連續為負

　　此外，東北制藥2014年年報中高達6.37億元的銷售費用也頗為引人注目，佔營業收入的14.7%。其中，僅會務費一項就高達2.18億元，且為銷售費用中支出最高的一項，佔比為34.27%。其會務費的支出金額遠高於差旅費、辦公費等項目，相比8707萬元的利潤(處理非流動資産收益9200萬元，政府補助2100萬)，對比懸殊。而同為國企、主打原料藥生産的華北制藥同期銷售費用僅佔營業收入的7%。

　　一位醫藥行業從業人士表示，醫藥行業的銷售費用一直是偏高的，其中市場推廣、渠道商佔比頗高。而通過召開學術會議等方式推銷藥物，也是非常常見的一種銷售手段。但是銷售費用和利潤比例如此懸殊，對國內的醫藥公司來説，投入還是太高了。

　　但也有醫藥界人士稱，目前藥企的藥品上市通常需要開學術會議，實際上是“開一天、玩三天”，並且會把各種不方便解釋的費用開成會務發票列支到會務費中。

　　據數據顯示，2012年醫藥板塊179家上市公司實現營業收入4863億元，然而，這179家上市公司銷售費用總額為591億元，佔全年主營業務收入比重的12%。其中，東北制藥的銷售費用高達5.22億，佔主營業務收入的14%，其中僅會務費用就達2.09億元。

　　上述企業2013年全年會議費超過億元的藥企只有10家左右，其中超過2億元的只有中新藥業、復星醫藥和東北制藥等少數幾家。2013年東北制藥虧損1.67億元，銷售費用卻高達5.91億元，佔主營業務收入的15.9%，其中會務費2.21億元，是銷售費用中支出最高的一項，佔比為37.39%，並遠高於運輸費的2895.57萬元、租賃費的1935.63萬元、辦公費2301.52萬元等。此外，東北制藥銷售費用表中1.83億元的銷售服務費也頗為引人注目。

　　雖然東北制藥銷售費用高企，但記者發現，該公司最近三年扣非凈利潤連續為負，2012到2014年分別為-3.54億、-2.08億、-876萬。

　　股東減持頻仍，定增後買理財

　　今年3月5日，東北制藥發佈公告稱，2月25日至3月4日，公司第一大股東東北制藥集團有限責任公司通過深交所交易系統減持公司558.87萬股，佔公司總股本比例為1.177%。此次減持均價為11.0588元/股，按此計算，共套現6180.43萬元。減持後，東北制藥集團持有東北制藥1.04億股，佔其總股本的21.84%。記者發現，早在去年中期定增時，即2014年7月9日起至2014年7月25日，公司的前十大股東之一方大集團已經減持了全部股份。

　　從2010年到2013年東北制藥曾三次再融資，但均告失敗。

　　直到2014年7月，東北制藥業績股價雙雙反彈，于7月18日發佈定增報告書，以7.81元/股向特定認購對象定向增發股票1.41億股，募集資金總額10.99億元，其中東北制藥集團配售3405.89萬股，配售金額2.66億元。這次定增股份中的1.06億股將會於今年7月解禁。

　　記者發現，定增之前公司業績表面看大為改觀，2014年中期其歸屬凈利潤同比大增339.67%；但這要歸功於處置非流動資産獲得的8556萬元的收益以及457萬元的政府補助；如果扣除非經常性損益，其扣非凈利潤為-1038萬元。

　　在業績低迷的情況下，東北制藥定增後將一部分閒置資金用於購買理財産品。

　　定增完成後的9月份，公司公告表示，由於募投項目進度安排和資金投入計劃，募集資金短期內出現部分閒置。公司為提高募集資金的使用效率和收益，合理利用閒置募集資金，公司擬根據募集資金投資計劃利用暫時閒置募集資金投資于有保本約定的理財産品。

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　　東北制藥曾3次增發失敗

　　早在2010年3月10日，東北制藥曾發佈公告稱擬通過公開增發的方式發行1.5億股，募資29.58億，主要用於公司的主導業務，VC營養保健品出口生産線等7項建設工程項目。然而自2010年下半年開始，由於産能過剩導致VC原料價格進入了一個漫長的下跌週期。僅2011年7至9月，虧損就高達約1.54億元，公司業績大幅滑落。2011年3月，東北制藥被迫撤回公開增發申請。

　　由於虧損嚴重加上整體搬遷的50億元巨大資金缺口，2011年6月，東北制藥再次推出了新的再融資方案，將公開增發更改為定向增發，擬定增募集24.3億，增發價為14.45元/股。但隨後公司股價一度跌破7.56元，定增方案無人問津。

　　兩次失敗後的2013年4月16日，東北制藥再次公告，擬以7.3元/股定增1.5億股，募資11億資金。其中，公司第一大股東東藥集團現金認購不低於2.47億元。公司稱，此次募集資金主要用於細河原料藥生産基地的建設及償還銀行貸款等項目。

　　大股東護航未見效，東北制藥股價開盤即一字跌停。此後該公司將此定增預案進行了修改，將定增底價調整為6.72元/股。但公司股票頹勢難挽，最低跌至5.19元，定增底價長時間被市價“擊穿”。