萬達院線(002739)

　　萬達院線此次發行總數為6000萬股，網上發行1800萬股，發行市盈率22.96倍，申購代碼：002739，申購價格：21.35元，單一帳戶申購上限18000股，申購數量500股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	002739	股票簡稱	萬達院線
申購代碼	002739	上市地點	深圳證券交易所
發行價格(元/股)	21.35	發行市盈率	22.96
市盈率參考行業	廣播、電視、電影和影視錄音製作業	參考行業市盈率	65.18
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	12.81
網上發行日期	2015-01-14 (週三)	網下配售日期	2015-1-14
網上發行數量(股)	18,000,000	網下配售數量(股)	42,000,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	18000.00	總發行數量(股)	60,000,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　許可經營項目：影片發行與放映；一般經營項目：電影院投資；出租商業設施；廣告發佈；票務代理；圖文設計、製作。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	補充流動資金	40000
	2	影院建設項目	160000
	投資金額總計		200000.00
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		-71900.00
	投資金額總計與實際募集資金總額比		156.13%

　　【機構研究】

　　渤海證券：萬達院線合理估值區間為45-50倍的PE

　　公司主營業務為電影院線業，在行業內始終獨佔鰲頭

　　公司主營業務為電影院線業，主營業務為影院投資建設、院線電影發行、影院電影放映及相關衍生業務(賣品銷售、廣告發佈等)。公司採取資産聯結、連鎖經營的模式開展上述業務，旗下影院均為自有，在院線行業具有唯一性。

　　公司票房收入、市場份額、觀影人次連續五年位居全國首位。

　　我國院線行業未來繼續受益於電影産業的高速增長

　　近年來我國電影市場持續保持快速發展的態勢，電影産業收入有望在2015年至2016 年迎來爆髮式增長的階段。我們認為在我國人口較多，城鎮人口擁有銀幕數量與歐美等發達國家相比差距較大的背景下，我國影院地域分佈、每人平均銀幕數量還有較大提升空間，院線行業將繼續維持較高的發展水準。

　　公司競爭優勢明顯，盈利能力強

　　2013 年，公司票房收入為30.86 億元，收入佔總收入的比重為85.04%，商品銷售收入佔比為13.16%，其他業務收入佔比為1.79%，公司票房收入的增速能保持30%左右的水準，而借鑒歐美發達院線的經驗，佔比較低的商品銷售業務存在較大的增長潛力，未來將是公司業績的另一大增長看點。

　　盈利預測及詢價建議

　　我們預計2014-2016 年公司將實現歸屬於母公司股東的凈利潤為7.92 億元、9.54 億元和11.72 億元，同比分別增長31.37%、20.58%和22.77%。按照發行後總股本為56000 萬股，每股收益分別為1.41 元、1.70 元和2.09 元。

　　我們參考中證行業指數2013 年行業的靜態市盈率為76.55 倍，參考可比公司2013 年的靜態平均市盈率為70.76 倍，但由於2014 年行業經歷較大的估值回調，綜合考慮，我們認為給予公司45-50 倍的PE 是上市後合理的估值區間，公司合理市值區間為107.5~131.4 億元。

　　風險提示

　　我們認為影響公司經營和業績的主要風險是，宏觀環境變化産業支援政策變動、稅收優惠及政府補助政策變動、新傳播媒體競爭、優質影片供給等風險。

　　華鑫證券：萬達院線合理價格為65.0-80.8元

　　公司主營業務為影院投資建設、院線電影發行、影院電影放映及相關衍生業務(賣品銷售、廣告發佈等)。公司旗下影院均為自有，影院所在物業全部採取租賃方式取得。公司先後兩次獲得CINEASIA(亞太電影博覽會)頒發的“年度放映商”大獎。2012年，公司榮獲由工信部消費品工業司頒發的C-BPI連鎖電影院行業第一品牌。

　　超強的連鎖經營能力。公司已經具備了現代一流連鎖服務企業的特質，擁有完善的運營標準體系，統一的經營策略，實現了強大的院線總部管理。在對旗下影院管理方面，公司形成了強大的管控能力，規模化的運營能力和創新的行銷能力，能保證影院在各方面的統一。2013年，公司下屬37 家影院躋身我國影院票房收入百強，60家影院進入我國影院票房收入二百強。

　　快速的跨區域擴張能力。作為公司重要的戰略合作夥伴，萬達商業地産在全國的快速擴張，為公司的跨區域拓展提供了強有力的支援。同時，為積極推動公司的全國佈局，公司還與較多國內知名的商業地産開發商、運營商建立了良好的合作關係，併為該等商業地産帶來文化娛樂價值，為雙方長期合作奠定了良好的基礎。

　　領先的放映工藝技術。公司全面採用世界一流的放映工藝標準，擁有世界先進的進口數字放映設備、音響系統和銀幕，從工藝上確保了觀影品質。公司率先在國內引進雙機3D技術和RealD 3D 技術，並採用數字影院管理系統(TMS 系統)進行聯網遠端放映管理，為觀眾提供上佳的數字3D 觀影體驗。截至2014年6月30日，公司已投入運營的IMAX銀幕合計94 塊，約佔全國IMAX商業銀幕數量的61%，是全國擁有IMAX銀幕數量最多的院線。

　　盈利預測與估值。我們預計公司2014-2016年歸屬於母公司凈利潤達11.1億元、13.3億元、17.4億元，對應EPS1.97元、2.38元、3.11元。根據發行規則，計算預計公司的發行價在21.35元/股。我們預計公司2014年EPS為1.97元，根據可比公司的估值，結合公司情況，給予公司2014年PE33-41倍，則對應合理價格為65.0-80.8元。

　　風險提示：市場競爭加劇；業務快速擴張帶來的管理風險；新傳播媒體競爭的風險。

　　愛迪爾(002740)

　　愛迪爾此次發行總數為2500萬股，網上發行1000萬股，發行市盈率18.52倍，申購代碼：002740，申購價格：16.48元，單一帳戶申購上限10000股，申購數量500股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	002740	股票簡稱	愛迪爾
申購代碼	002740	上市地點	深圳證券交易所
發行價格(元/股)	16.48	發行市盈率	18.52
市盈率參考行業	紡織、服裝、服飾業	參考行業市盈率	27.96
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	4.12
網上發行日期	2015-01-14 (週三)	網下配售日期	2015-1-14
網上發行數量(股)	10,000,000	網下配售數量(股)	15,000,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	10000.00	總發行數量(股)	25,000,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　珠寶、鉑金首飾、黃金飾品、K金飾品、鈀金首飾、銀飾品、翡翠玉石、鑽石、紅藍寶石、鑲嵌飾品、工藝品的購銷；網上銷售鑽石及鑽石飾品、鑲嵌飾品、黃金飾品、K金飾品、鉑金首飾、鈀金首飾、銀飾品、翡翠玉石、紅藍寶石、工藝品；國內貿易(不含專營、專控、專賣商品)；經濟資訊諮詢(不含法律、行政法規、國務院決定禁止及規定需審批的項目)；興辦實業(具體項目另行申報)；經營進出口業務。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	愛迪爾珠寶行銷服務中心建設項目	10355.4
	2	愛迪爾珠寶生産擴建項目	17644.22
	3	補充與主營業務相關的營運資金	8000
	投資金額總計		35999.62
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		5200.38
	投資金額總計與實際募集資金總額比		87.38%

　　【機構研究】

　　光大證券：愛迪爾合理價值區間18-20元

　　◆主打鑽石鑲嵌首飾，依託加盟模式擴張二三線渠道

　　愛迪爾主要從事“IDEAL”品牌珠寶首飾的設計、生産與銷售，主導産品為鑽石鑲嵌飾品，定位二、三線城市，行銷網路覆蓋28 省263 個城市，包括加盟、經銷、自營3 種渠道模式。11-13 年收入和凈利CAGR 分別為15%和23%，13 年收入、凈利為7.99 和0.91 億元。

　　愛迪爾同其他珠寶公司的主要差異在於：(1)産品上主打鑽石鑲嵌飾品，而其他品牌多以黃金飾品為主；(2)定位上以二、三線城市為主，而其他品牌多以一二線為主；(3)渠道上以加盟為主，而其他品牌直營為主。

　　◆珠寶首飾行業：市場容量大，處於品牌競爭的初級階段

　　我國珠寶玉石首飾行業2013 年市場容量4700 億元，2008-2013 年CAGR 為21%。國內每人平均珠寶消費額近幾年顯著提升，若提升至世界平均水準，市場容量將擴大5 倍左右，未來市場空間巨大，但同時珠寶消費在短期內會受經濟週期影響而放緩增速。

　　目前國內基本形成高、中、低不同層級的市場，整個行業處於品牌競爭的初級階段。高端市場主要被蒂凡尼、卡地亞、寶格麗等國際珠寶巨頭壟斷、主要定位一線城市；中端市場為香港品牌和國內品牌爭奪，競爭較為激烈，市場集中度較低，主要定位二三線城市。

　　◆公司經營模式：加盟為主，自産外協相結合

　　公司産品以加盟銷售為主，經銷銷售、自營為輔，採取加盟為主模式，主要考慮在二三線市場加盟擴張更快，且由於店效不高更為經濟；産品採用成本加成定價模式，原材料成本佔比高達73%；採取自産、外協生産相結合的生産模式，13 年産能23 萬件；相比同行企業，由於公司銷售模式以加盟為主，主營鑽石鑲嵌飾品，財務特點表現為中毛利率、低費用率、低應收賬款週轉率和低存貨週轉率。

　　◆盈利預測和投資建議

　　預計14-16 年EPS 分別為0.88、1 和1.14 元。目前A 股珠寶公司的平均估值水準為15 年16-33 倍、3 年CAGR 在4-19%、PEG 在1.1-5.8，港股公司為15 年9-13 倍、2 年CAGR 在7-21%、PEG 在0.5-1.3；綜合考慮愛迪爾3 年CAGR8%、産能釋放進展較快、仍處在快速擴張期、主打鑽石鑲嵌首飾可享受A 股稀缺性溢價，我們給予15 年18-20 倍估值，對應公司合理價值區間18-20 元。

　　華鑫證券：愛迪爾合理估值範圍為20-25倍PE

　　知名民營珠寶品牌企業：公司是集珠寶首飾産品設計研發、生産加工、品牌連鎖為一體的知名民營珠寶品牌企業，主要採用加盟商加盟銷售和非加盟商經銷銷售相結合的業務模式，開展“IDEAL”品牌珠寶首飾的設計、生産與銷售。

　　行業前景及發展趨勢：1)中國珠寶首飾市場空間巨大，2)鑽石鑲嵌飾品快速增長，二、三線城市成為主要增長點，3)品牌競爭趨勢顯現。

　　公司競爭優勢：1)品牌文化優勢，2)行銷網路優勢，3)設計優勢，4)原材料採購優勢

　　募投資金的運用 ：本次公司擬向社會公開發行新股人民幣普通股(A股)不超過2,500萬股，募集資金35999.62萬元，分別用於“愛迪爾珠寶行銷服務中心建設項目、愛迪爾珠寶生産擴建項目和補充與主業相關的營運資金”。

　　盈利預測與投資建議 ：公司綜合毛利率受到鑽石鑲嵌飾品毛利率的影響較大，隨著公司知名度及品牌影響力的提升，其毛利率也有望得以提升，我們預計公司2014年至2016年營業收入分別達到8.68億元、9.63億元和11.07億元，同比增長8.6%、10.9%和14.9%。實現歸屬於母公司凈利潤0.87、1.05和1.26億元，若發行2500萬股新股，即發行後總股本為1億股，則攤薄後2014-2016年EPS分別為0.87、1.05和1.26元。

　　我們結合珠寶首飾行業其他上市公司平均估值，認為合理估值範圍為15年20-25倍PE，對應價格區間為21-26.25元。

　　風險因素：加盟模式下品牌維護風險、市場競爭風險、主要原材料價格波動風險。

　　利民股份(002734)

　　利民股份此次發行總數為2500萬股，網上發行1000萬股，發行市盈率22.98倍，申購代碼：002734，申購價格：10.69元，單一帳戶申購上限10000股，申購數量500股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	002734	股票簡稱	利民股份
申購代碼	002734	上市地點	深圳證券交易所
發行價格(元/股)	10.69	發行市盈率	22.98
市盈率參考行業	化學原料及化學製品製造業	參考行業市盈率	36.70
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	2.67
網上發行日期	2015-01-14 (週三)	網下配售日期	2015-1-14
網上發行數量(股)	10,000,000	網下配售數量(股)	15,000,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	10000.00	總發行數量(股)	25,000,000
頂格申購需配市值(萬元)	10.00	市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　　許可經營項目：農藥原藥、劑型及附産品(産品的名稱及生産類型按農藥生産批准證書、屬危險化學品的按安全生産許可證許可範圍)生産、銷售、出口。一般經營項目：自營和代理各類商品及技術進出口服務。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	省級工程技術研究中心技改項目	5691.2
	2	年産25,000噸絡合態代森錳鋅原藥及系列製劑技改項目	13249.1
	3	年産2,000噸霜氰原藥及水分散粒劑項目	8089.25
	投資金額總計		27029.55
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		-304.55
	投資金額總計與實際募集資金總額比		101.14%

　　【機構研究】

　　招商證券：利民股份合理價值區間為10.60-12.30元

　　競爭優勢突出的農用殺菌劑企業。公司主營業務為農用殺菌劑的生産和銷售，産品總産能為3.3 萬噸/年，主導産品代森類、霜氰、三乙膦酸鋁、嘧霉胺、威百畝産能和産量均居國內第一位。公司具有自主研發、不斷推出新産品的能力，國內外客戶眾多。目前，公司已發展成為國內農用殺菌劑行業産品系列齊全、服務模式領先、綜合實力較強的領軍企業之一，産品遠銷海內外。

　　農藥需求穩定增長。農藥國內需求穩定增長，預計2015 年將達到230 萬噸，年均增長5.3%。目前中國農藥市場容量約400-500 億元，農藥製劑年消費量約200 萬噸，預計需求增速將達到5.3%，到2015 年將達到230 萬噸。行業産值增速為7.1%，到2015 年將達到600 億元。

　　募投資金投向主業，提高綜合競爭能力。公司計劃發行不超過2500 萬股，募集資金主要投向年産2.5 萬噸絡合態代森錳鋅原藥及系列製劑技改項目和年産2000 噸霜氰原藥及水分散粒劑項目。代森錳鋅原藥及系列製劑技改項目投産後，預計將實現年平均銷售收入5.4 億元、年平均凈利潤1.2 億元。霜氰原藥及水分散粒劑項目將顯著降低輔助生産成本從而提高毛利率。通過實施募集資金項目，公司優勢産品生産規模將明顯擴大，行業領先地位也將進一步得到鞏固。

　　盈利預測與DCF 估值結果：根據預估股本10000 萬股，我們預測公司2014-2016 年EPS 分別為0.53 元、0.60 元、0.70 元，同比分別增長1%、14%、15%。根據DCF 方法和相對估值法，我們得出公司每股合理價值區間為10.60-12.30 元。

　　風險提示：原材料價格變動風險；毛利率下滑風險；募投項目延期風險。

　　華鑫證券：利民股份合理價格為12.24-17元

　　農藥殺菌劑龍頭：公司主要業務為農用殺菌劑原藥及製劑的研發、生産和銷售，主要産品包括代森類、霜氰、三乙膦酸鋁、嘧霉胺等殺菌劑原藥和製劑系列産品；此外，還有殺線蟲劑威百畝的生産和銷售。其中代森類殺菌劑産能居世界第4位、國內第1位；霜氰、三乙膦酸鋁、嘧霉胺和威百畝産能居國內第1位。

　　公司業績穩定，盈利能力較強：公司營業收入仍保持穩步增長，2010年-2013年公司營業收入從5.18億元增長至6.66億元，年複合增長率為6.48%。綜合毛利率從2011年至2014年上半年波動保持在2.5個百分點之間，波動較小。從公司2013年25.56%的綜合毛利率上來看，略高於行業均值22.99%，彰顯出公司具有較強的盈利能力。

　　公司産品以出口為主：作為多家跨國供應商，公司擁有穩定客戶資源，2013年公司國外業務收入佔總營業收入的 68.17%，海外是公司的主要市場。

　　募投資金的運用 ：本次募集資金扣除發行費用後，擬用於“年産25,000 噸絡合態代森錳鋅原藥及系列製劑技改項目”、“年産2,000 噸霜氰原藥及水分散粒劑項目”和“省級工程技術研究中心技改項目”。

　　盈利預測與投資建議 ：我們預計公司2014-2016年歸屬於母公司凈利潤達7.34億元、8.07億元、9.05億元，對應EPS0.69元、0.68元、0.87元。根據可比上市公司的估值，結合公司當期情況，給予公司2015年PE18-25倍的估值，對應合理價格為12.24-17元。

　　風險因素：主要原材料價格變動風險、匯率變化風險、募投項目延期風險等。