風險偏好不會因為想像而大幅抬升

2016年06月13日15:12 中國網財經 作者：平安證券

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　　近期A股市場仍處於短期博弈之中，這決定了市場的糾結情緒和窄幅波動的態勢，而這種情況在短期內難以改變。市場的預期習慣性的將長期因素短期化，如加入MSCI是一個長期影響因素，而短期的預期效應已經將A股加入MSCI的效應在價格中反映。市場將反彈的延續性取決於風險偏好的抬升，但風險偏好的變化並不是一個短期因素，積累盈利和邏輯演進都是一個緩慢的過程，風險偏好不會因為市場參與者的希望和想像而大幅抬升，相反當市場過度寄希望於風險偏好的上升時，其風險已經大大上升了。

　　當前基本面仍未有明顯起色，本輪經濟復蘇的基礎薄弱，而流動性供給的邊際寬鬆實際上已經結束。5月份的宏觀數據表現平穩，通脹證偽，下游的需求力度仍顯不足。無風險利率一直處於小幅回升的態勢，人民幣對美元匯率貶值至6.6，流動性進一步寬鬆的預期難以出現。資本市場方面，大股東減持節奏也在加速。6月上旬的大股東凈增減持的市值歸模已達到了-117億元，而整個5月份僅為-144億元。

　　英國脫歐的擔憂有所加強。當前英國脫歐民調搖擺，受其影響下的週邊市場並未平靜。上週五STOXX歐洲50下跌了2.34%，英鎊兌美元下調了1.43%，COMEX黃金上漲1.11%。伴隨著雙方陣營競爭的白熱化和公投日期的接近，民調的搖擺和匯率的波動或將持續。但我們認為英國脫歐依然是小概率事件。倘若脫歐，則給全球經濟造成衝擊，短期也會給A股的市場帶來負面影響。

　　市場很大程度上將風險偏好的抬升寄希望於A股加入MSCI，但此事件的標誌性意義大於實際效應，在A股市場難以增加杠桿(政策傾向於是要降低杠桿)，股東減持加速，局部估值水準仍明顯偏高的背景下，是難以形成持續的向上動力的。另外，市場環境難言安全，在人民幣匯率、聯儲加息、英國脫歐、信用違約等因素的影響下，難以避克市場的情緒會隨時回歸謹慎。

　　綜上來看，我們傾向於認為當前市場僅僅存在博弈性的投資機會，對於整體市場仍應保持相對的謹慎態度，配置上偏重防禦和確定性的方向。重點推薦科技類主題板塊(智慧駕駛、新材料、新能源汽車等)和業績穩健的板塊(銀行、醫藥、食品飲料、家電)。個股方面關注浦發銀行、貴州茅臺、海信電器、九強生物、新疆天業、新綸科技、東材科技、科泰電源、北京科銳、星宇股份。