三年來最大IPO來襲 東方證券3月23日上市定位分析
- 發佈時間：2015-03-20 15:34:40 來源：中國網財經 責任編輯：劉小菲
中國網財經3月20日訊 根據監管層安排，東方證券將於3月23日(週一)在滬市上市，這是中國A股市場上三年半以來最大的首次公開發行(IPO)。本次東方證券共發行10億新股，每股發行價10.03元人民幣，募資規模達100.3億元，為2011年9月中國水電(601669.SS)以來最大的IPO。本次東方證券的上市代碼為600958。東方證券上周發行時，其網上網下申購共凍結資金9，389.1億元，創下逾五年來單只新股凍結量最高紀錄。以下為東方證券上市定位分析：
【基本資訊】
| 股票代碼 | 600958 | 股票簡稱 | 東方證券 |
| 申購代碼 | 730958 | 上市地點 | 上海證券交易所 |
| 發行價格(元/股) | 10.03 | 發行市盈率 | 22.98 |
| 市盈率參考行業 | 資本市場服務 | 參考行業市盈率 | 76.17 |
| 發行面值(元) | 1 | 實際募集資金總額(億元) | 100.30 |
| 網上發行日期 | 2015-03-11 (週三) | 網下配售日期 | 2015-3-10、3-11 |
| 網上發行數量(股) | 700,000,000 | 網下配售數量(股) | 300,000,000.00 |
| 老股轉讓數量(股) | 回撥數量(股) | 400,000,000.00 | |
| 申購數量上限(股) | 300000.00 | 總發行數量(股) | 1,000,000,000 |
| 頂格申購需配市值(萬元) | 300.00 | 市值確認日 | T-2日(T:網上申購日) |
【申購狀況】
| 中簽號公佈日期 | 2015-03-16 (週一) | 上市日期 | 2015-03-23 (週一) |
| 網上發行中簽率(%) | 1.6235 | 網下配售中簽率(%) | 0.5941 |
| 網上凍結資金返還日期 | 2015-3-16 週一 | 網下配售認購倍數 | 168.31 |
| 初步詢價累計報價股數(萬股) | 5622530.00 | 初步詢價累計報價倍數 | 80.32 |
| 網上每中一簽約(萬元) | 62 | 網下配售凍結資金(億元) | 5064.54 |
| 網上申購凍結資金(億元) | 4324.61 | 凍結資金總計(億元) | 9389.14 |
| 網上有效申購戶數(戶) | 2479016 | 網下有效申購戶數(戶) | 139 |
| 網上有效申購股數(萬股) | 4311671.80 | 網下有效申購股數(萬股) | 5049390.00 |
【中簽號】
| 末“2”位數 | 27 | ||
| 末“3”位數 | 646,846,446,246,046,631 | ||
| 末“4”位數 | 6842,1842 | ||
| 末“5”位數 | 12325,62325,04178 | ||
| 末“6”位數 | 096173,346173,596173,846173 | ||
| 末“7”位數 | 1269598,2519598,3769598,5019598,6269598,7519598,8769598,0019598,6157089 | ||
| 末“8”位數 | 18153529,24007477 | ||
【公司簡介】
| 籌集資金將用於的項目 | 序號 | 項目 | 投資金額(萬元) |
| 1 | 補充公司資本金、營運資金 | 978747.4 | |
| 投資金額總計 | 978747.40 | ||
| 超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計) | 24252.60 | ||
| 投資金額總計與實際募集資金總額比 | 97.58% | ||
【機構研究】
安信證券：東方證券價格區間為18.18 元-19.31 元
投資要點：
公司投資業務彈性較大。自營業務是公司的核心業務，投資收益已成為其最重要的收入來源。據統計，2012 年、2013 年和2014年，公司自營業務收入(投資收益與公允價值變動收益之和)分別為13.44 億元、22.73 億元和40.42 億元，佔營業收入比例分別為56.44%、70.07%和73.50%。公司2012 年、2013 年和2014 年自營規模分別為239.84 億元、320.49 億元和395.66 億元，平均增速為28.44%。東方證券自營業務收入佔比明顯高於行業平均水準，因此東方證券業績彈性較大。
盈利預測和估值：從資産規模和收入規模上看，目前東方證券和方正證券、光大證券相當，當前光大證券市值786 億元，方正證券總市值為1037 億元，因此東方證券合理市值應該介於光大證券和方正證券之間。
按照PE 估值法，當前券商板塊平均市盈率為38 倍，中大型券商的市盈率略低於市場平均水準，考慮到東方證券的資産規模和市場地位，給予34 倍的P/E 進行估值，公司合理的市值970 億元。
按照PB 估值法：當前券商板塊平均市凈率為3.83 倍，根據東方證券的經營狀況和財務數據，給予4.4 倍的市凈率進行估值，公司合理的980 億元。
分業務倍數法：將東方證券的主要業務分為經紀業務、投資銀行業務、期貨業務、資産管理業務、國際業務、基金業務、直投業務以和金融資産凈值等方面，以各項業務的凈利潤和成本投入為基數，分別給以25 倍、18 倍、20 倍、0.03 倍、1.1 倍、1.1 倍、1.1 倍和1.05 倍，最終估值結果為964 億元。
綜合來看，我們預計東方證券市值大概範圍為960 億元-1020 億元，對應的上市價格區間為18.18 元-19.31 元。
風險提示：交易量持續萎縮的風險；佣金費率持續大幅下降的風險；自營投資收益波動性較大。
