歌斐資産寧冬莉：如何克服恐懼貪婪 追求長期穩健收益？

　　作者：諾亞財富品牌市場中心 劉夢潔

　　“對於一個成熟的基金經理來説，專注、專業，有較強的自我覺知能力，能克服恐懼和貪婪，是非常重要的。而作為公開市場對衝母基金的管理人，克服恐懼貪婪、時刻保持冷靜客觀，能讓我們更好地追求長期穩健的收益，帶給客戶穩定的回報。”採訪一開始，歌斐資産公開市場FOF董事總經理寧冬莉就直入主題，分享了公開市場對衝母基金團隊的投資方法論，揭開了歌斐資産公開市場對衝母基金業績領先於市場的謎底。

　　如何篩選優秀基金

　　“投資業績、投資哲學、管理人、決策流程、投資組合”——這“5P”原則是投資界使用廣泛的基金篩選原則，但歌斐公開市場對衝母基金團隊卻用出了自己的獨到之處。

　　“ ‘5P原則’大家都在用，但我們和別人不同的地方就在於細節和標準。”寧博説，“我們有大量的定性的分析，在細節處理上，我們更看重公司團隊文化和領導的戰略眼光，而非僅僅是一個團隊中短期的業績。”

　　“包容是資管公司文化是核心之一。”寧冬莉説，“為什麼要有包容的文化？首先，資管這個行業沒有任何資産，人才是最好的資産，所以要關注人，以人為本；其次，在投資上誰都可能犯錯，包容的文化既有利於領導傾聽下屬的意見修正自己判斷，又能讓團隊中的個人真正獲得成長的空間。就像曾經去調研的一家公司，他的老闆沒有自己的辦公室，而是一直和員工坐在一起，這種平等的氛圍就讓我們感覺很好。”

　　“此外，有嚴謹方法論的公司我們也很看重，團隊的底層架構得是踏實的。”寧冬莉表示，“沒有自己的投資邏輯和方法論，就算短期業績很好，長期來看也容易出現問題。投資中最重要的就是堅持，堅持自己的原則、堅持自己的判斷，才能在一個比較長的時間內獲得正收益。所以團隊有較長時間的過往投資經驗是我們所看重的，如果沒有經驗但是邏輯表現優秀，有兩個解決方案，一個是小倉位，第二是加大對這個團隊定性分析的比例。”

　　如何做好投研和風控

　　公開市場對衝母基金條線下有強大的投研團隊。“我們是投研一體化的，關於資産配置的架構，我們有策略的、宏觀和行業的，還有一二級市場聯動的；對個人的要求更是相當高——我們現在都要求必須做過直投、對A股了解、對管理人了解，真正做過投資組合配置的全面型人才。”寧冬莉説。

　　寧冬莉特別指出，由於歌斐資産在資管行業有長期深厚積累並建立了完整的生態圈，其早前在VC/PE領域深厚的投資經驗也反哺了公開市場對衝母基金業務：“公司此前在VC/PE領域的大量經驗讓我們團隊對二級市場趨勢和估值有更精準的判斷，在為客戶找到最佳的投資機會上也更具備優勢。”

　　談到風控，寧冬莉告訴小斐，公開市場對衝母基金的風控體系分為市場風險、道德風險、流動性風險、營運風險等四個層次，針對每一類風險都有詳細的應對方案。

　　“我們的風控體系不僅僅包括對産品本身的風險控制，還包括對業績波動的風險管理。具體來説，就是我們在投資過程中會按照投資者的預期和産品的特色來控制業績波動，最終目標是為投資者賺取長期穩定的收益。”寧冬莉強調。

　　如何做好逆向投資

　　“基金策略組合的再平衡”是歌斐公開市場對衝母基金條線的一大亮點，通過在投資過程中對投資策略、倉位的不斷調整，達到更加準確的擇時和前瞻性，從而為客戶創造更好的回報。

　　寧冬莉認為，要做到前瞻性和逆向投資是不容易的，一個團隊要有自己的方法論，能提前做判斷，更要具備擇時和選股的能力。具體來説有三個要點，第一是堅持自己的理念，可以避免受到情緒的干擾；第二是注重投資方法；第三是要有充分的經驗做支撐。

　　最後，寧冬莉表示，再平衡、異動調整，都是基於嚴謹性原則的逐步調整。而在異動之後要馬上思考確定是管理人自己的問題還是市場帶來的問題，如果是團隊自己出了問題，就要馬上調整。

　　17年投資方向前瞻

　　關於17年的A股投資環境判斷，寧冬莉表示，應該是：“機會比16年多，環境比16年好，政策預期穩定，期貨管制放開；波動比16年大，分化比16年顯著。”而公開市場對衝母基金團隊的投資方法也要做相應調整，可以概括為“從分散到集中；控制回撤的前提下，增強彈性；股票做多，宏觀對衝，部分市場中性是未來配置重點；從擇時到擇股。”

　　寧冬莉認為， A股領域2017年她們最看好的板塊是大醫療、大健康，關於這個板塊的投資邏輯，寧冬莉説：“首先，它的股價表現低迷了非常長的時間；其次，板塊輪動中，必須消費品是一個被遺忘了的環節，在17年我們認為是一個偏防禦的方向；再次，國企改革促進醫療行業發展。”

　　小斐問到寧冬莉對A股未來走勢的看法，她笑著説，2017年應該是戰略佈局時點，把方向和倉位佈局好，攻守兼備，重新爆發時點大概率判斷得等到2018年。

　　“方向比倉位重要。”寧冬莉強調道。