以下觀點來源於星石投資總經理、投資決策委員會副主席楊玲女士：

　　開年PMI回落 供給側改革需要需求管理配合

　　【新年開局不佳，PMI再創新低】

　　2016年1月份，製造業PMI為49.4%，比上月小幅回落0.3個百分點，降幅與去年同期相同。從分項數據來看，生産、訂單、庫存均有所回落：生産指數為51.4%，比上月回落0.8個百分點；新訂單指數為49.5%，比上月下降0.7個百分點，落至臨界點以下，供需兩端放緩主要是受元旦和臨近春節的影響，一般每年1月份製造業生産活動大多有所減少；原材料庫存指數為46.8%，比上月下降0.8個百分點，持續低於臨界點，産成品庫存指數為44.6%，比上月下降 1.5個百分點，連續3個月回落，庫存指數下降可能主要由於供給側改革強調去産能和去庫存，部分企業主動降低産量和減少庫存的影響；新出口訂單指數和進口指數分別為46.9%和46.4%，比上月下降0.6和1.2個百分點，連續處於收縮區間，可能主要是由於近期國內外經濟增長持續放緩，需求總體偏弱，進出口受到一定程度影響。

　　【消費品製造業PMI繼續維持高景氣度】

　　1月份消費品製造業PMI繼續走高，同比增長57.8%，較上月增長3.4%，延續穩步上升的趨勢，消費品製造業繼續維持高景氣度。其中食品、酒精和飲料制茶、農副食品加工、煙草製品、醫藥、汽車、電氣機械等製造行業PMI均連續3個月保持擴張態勢。2016年供給側改革有望加碼推進，而消費品製造業是未來供給側改革“補短板”的主要方向之一，未來符合消費升級方向的製造業有望成為經濟增長的新動力。

　　【供給側改革需要需求管理配合，穩增長政策仍需繼續加碼】

　　開年1月份PMI數據再創新低，説明短期內經濟仍然面臨很大的下行壓力，預計1季度經濟將繼續探底。供給側改革在加大去産能和去庫存的過程中，短期可能對經濟增長造成一定的衝擊，因此仍需要加大需求管理政策配合，2016年財政政策需更加積極，通過增支減稅、擴大赤字、地方政府債務置換擴容等為傳統經濟托底，為了降低企業成本支援實體經濟貨幣寬鬆仍有必要，2016年降準降息依然可期。我們維持2016年中國經濟有望迎來長期向上拐點的宏觀研判：上半年經濟進一步觸底之後有望迎來企穩回升，2016年經濟大概率走出前低後高的走勢。開年股市深度調整，目前階段風險已經基本釋放充分，短期市場震蕩盤整，但中長期震蕩上行趨勢不改，在投資方向上我們認為沿著供給側改革，新舊經濟體都有一定的投資機會：舊經濟體(傳統的週期行業比如煤炭、鋼鐵、有色、建材等)的投資機會在於去産能，剩者為王；作為未來經濟增長主要動力的新經濟體的投資機會更多，比如人口結構和收入增長帶來消費升級方面的傳媒娛樂、體育、醫療服務以及體育等相關産業；還有技術創新相關的智慧製造如新能源汽車、工業機器人等。