2015年9月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生産者出廠價格指數(PPI)數據顯示，CPI環比上漲0.1%，同比上漲1.6%；PPI環比下降0.4%，同比下降5.9%.

　　CPI不及預期，漲幅收窄：9月CPI環比上漲0.1%，較上月下降0.4個百分點；CPI同比上漲1.6%，也較上月下降0.4個百分點。主要原因：一方面是8月份的基數和去年同期的對比基數較高，致使環比和同比漲幅均有所收窄；另外一方面主要是受食品價格回落的影響，在食品價格中，鮮果、水産品和鮮菜供應充足，價格環比分別下降1.5%、1.2%和1.0%；豬肉價格連續第5個月環比上漲，漲幅為0.4%，比上月回落7.3個百分點，豬肉對CPI的貢獻顯著下降。9月CPI的數據表現打消了部分市場人士對CPI走高壓力影響貨幣政策方向的擔憂，CPI的暫時回落有利於繼續延續寬鬆貨幣政策和積極財政政策的基調。

　　PPI環比降幅收窄，同比降幅止跌：9月份PPI環比下降0.4%，降幅有所收窄，較上月降低0.3個百分點；PPI同比下降5.9%，與上月保持一致，結束了連續5個月持續下跌的趨勢。主要原因是：一是多數工業行業環比價格降幅縮小，其中，石油加工、有色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開採和洗選價格分別下降2.2%、0.5%和1.0%，降幅比上月分別縮小3.9、1.8和0.7個百分點；二是部分工業行業環比價格由降轉升，其中，電腦、通信和其他電子設備製造價格上漲0.3%，文教、工美、體育和娛樂用品製造價格上漲0.7%。在穩增長政策加碼發力下，PPI數據同比降幅止跌，工業領域需求企穩。

　　穩增長效果顯現，工業領域再現企穩跡象：9月份出來的數據持續向好： PPI數據同比降幅止跌、環比降幅收窄；製造業PMI環比上升0.1%，連續兩個月回落後出現微幅回升；8月份以來基建投資也出現回升。説明在一系列穩增長政策加碼下，穩增長效果逐漸顯現，工業領域的需求端和生産端均出現了企穩的跡象。但是PMI數據仍然在臨界點以下，PPI數據仍然是負增長，説明經濟的下行壓力依然很大，穩增長仍需加碼。

　　貨幣寬鬆不改，未來創新工具會持續不斷：由於豬肉價格回調，CPI出現回落，PPI通縮狀況繼續存在，因此短期通縮風險升溫，經濟下行壓力仍然很大，貨幣政策寬鬆不改，並且創新貨幣政策工具會不斷出現。上週末10月10日，央行推廣信貸資産質押再貸款試點、完善合格抵押品制度，再次明確央行保持流動性合理寬裕、引導利率市場化、守住不發生系統性風險底線的態度。我們認為，為了支援實體經濟的發展，補充基礎貨幣的缺口，未來央行會持續不斷的進行公開市場操作，採用MLF、PSL、SLF等創新貨幣工具，甚至有可能會在四季度繼續實施降準降息。

　　星石投資總經理，首席策略師，楊玲女士