星石投資總經理、首席策略師楊玲女士

　　三季度GDP增長略好于預期，明年上半年經濟將迎來溫和復蘇

　　2015年10月19日一早，國家統計局發佈了我國前三季度經濟情況匯總。前三季度國內生産總值487774億元，按可比價格計算，同比增長6.9%。分季度看，一季度同比增長7.0%，二季度增長7.0%，三季度增長6.9%。分産業看，第一産業增加值39195億元，同比增長3.8%；第二産業增加值197799億元，增長6.0%；第三産業增加值250779億元，增長8.4%。從環比看，三季度國內生産總值增長1.8%。

　　GDP同比增長6.9%，略好于預期，經濟結構持續優化：三季度GDP同比增長6.9%，較二季度7%有所回落，但是略高於市場6.8%的預期。從數據來看，中國宏觀經濟在合理、可控的範圍內運作，不具有失速的風險。目前經濟正處在築底階段，在穩增長政策作用下，穩增長效果會逐步顯現，經濟大概率會在明年上半年迎來溫和復蘇。

　　儘管數據低於前值7%，但是隨著一系列簡政放權式的改革舉措實施，改革所激發的活力正在持續釋放，經濟結構持續優化。前三季度，第三産業增加值佔國內生産總值的比重為51.4%，比上年同期提高2.3個百分點，高於第二産業10.8個百分點。內需結構進一步改善。前三季度，最終消費支出對國內生産總值增長的貢獻率為58.4%，比上年同期提高9.3個百分點。從2012年開始，服務業增加值佔比首次超過二産以後，由工業主導向服務業主導加快轉型，服務業成為近期經濟穩定增長一個非常重要的支撐。

　　為貨幣寬鬆再開空間，長牛慢牛格局已定：從今天統計局公佈的宏觀數據來看：主要受傳統産業産能過剩的拖累，工業增加值繼續回落，固定資産投資仍然表現不佳。 目前來看，工業領域仍存下行壓力，宏觀經濟仍處在築底階段。未來穩增長政策仍需加碼，貨幣政策寬鬆的方向和無風險利率下行的趨勢仍然不改，在流動性較為充裕的大背景下，大類資産仍會向股市持續轉移，因此未來牛市發展的方向依然不變。但是由於股市杠桿資金的清理，投資者的理性回歸，未來大概率是一個更為健康的長牛慢牛格局。

　　消費依然是最大亮點：儘管從近日公佈的數據來看，9月份PMI有所回升，PPI同比降幅止跌，環比降幅收窄，工業領域初顯企穩跡象，但是面臨的下行壓力依然很大。同這些數據相比，消費數據社會零售總額一直持續上升，9月份社會零售總額數據同比增長10.9%，增速逐月提高，説明消費行業的景氣度持續上升；另外中國的消費潛力依然強大：前三季度全國居民每人平均可支配收入16367元，同比名義增長9.2%，遠高於GDP6.9%的增速。因此在整個大消費景氣向好，再加上一些與結構升級相關消費行業的增速明顯等特徵，未來業績確定性較強、成長性較好的消費股一定會扛起引領市場上漲的大旗。