融通基金關於A股市場點評(2018.2.6):
1、受美股恐慌傳染,A股兩市大幅收跌。昨日美股重現“黑色星期一”,標普500跌-4.10%,創2011年以來的最大跌幅,截至目前美股期指仍處於下跌之中。美股連續兩日的大幅下跌,引發全球風險資産的恐慌情緒,歐洲和亞太股市隨之出現深度下跌,A股和港股早盤均低開超過-2%,雖然部分板塊早盤小幅反彈,但之後巨大的拋壓導致最終兩市大幅收跌,上證綜指跌3.35%收報3371點,創業板指跌-5.34%收1598點,創下近3年新低,A股400多只個股跌停。
2、美股下跌源於估值偏高,同時非農數據超預期是觸發因素。就估值而言,雖然標普500的PE(TTM)目前為25倍,高於中值15倍,表觀看並未泡沫化,但席勒的“週期性調整市盈”(CAPE)目前是31.51倍,已經超過了1929年大蕭條、1987年黑色星期一和2008年金融危機,僅次於2000年的科網泡沫。而上周美國公佈的非農就業數據均表現強勁,量價均超預期,其中非農就業人數20萬(預期17萬)、時薪同比增幅2.9%(預期2.5%),引發市場對通脹和加息超預期的擔憂,同時伴隨的10年期國債利率從年初的2.44%飆升至2.84%,兩者均從利率的角度對美股估值産生較大壓力,成為美股下跌的直接因素。
3、展望後市,我們認為A股短期有情緒擾動,中長期慢牛趨勢未改,根源於中美兩國的經濟和金融週期的位置不同。美國則處於經濟復蘇週期的後半程,財政和貿易雙赤字使美元處於貶值通道,但同時通脹水準逐漸上行,金融週期已處於加息通道中,這將導致美股只能從經濟增長中要空間,估值則處於回歸的趨勢中。但國內經濟處於溫和復蘇的通道中,金融去杠桿也大幅減少系統性金融風險的概率,A股長期向好的基本面依然堅實。從A股後市的結構上,我們認為權重板塊的短期相對收益較突出,包括銀行保險地産,同時週期股受益於需求的溫和改善,包括鋼鐵煤炭以及中游機械等。
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(責任編輯:張明江)