英特爾突傳賣給高通 交易能否成功仍有很大不確定性

　　在英特爾剛剛宣佈啟動改革後，一個更大的消息就震驚了市場。據外媒報道，高通已就收購事宜接洽英特爾。雖然報道援引知情人士的爆料稱，交易還遠未確定，高通並未正式向英特爾提出收購要約，且達成交易的障礙仍很大，但如果交易能夠順利完成，這將是近年來規模最大、深刻影響市場的交易之一。

　　“上架出售”

　　英特爾自從上個月發佈業績大跌的二季度財報、官宣裁員1.5萬人後，便進入動蕩不斷的“多事之秋”，公司近一個月來已被各種負面傳聞所包圍。

　　當地時間9月21日，《紐約時報》、路透社、CNBC等多家海外媒體均轉載了這篇報道，引發市場熱議。這個消息大大超出了此前市場傳言的預測。本月初，多家媒體報道稱，高通計劃收購的是英特爾部分晶片設計業務，且當時雙方也處在交易早期的意向接觸階段。

　　據路透社報道，英特爾目前已經與高盛、摩根士丹利等投行開會討論，考慮分拆出售部分業務來度過危機。緊接著，英特爾的多項業務都被傳出將“上架出售”：其中包括與高通洽談收購PC晶片設計業務、計劃放棄自動駕駛晶片公司Mobileye的股份，同時在為晶片代工業務在市場上尋找買家。

　　如今，被各種負面傳聞包裹的英特爾正處於危機時刻，公司股價今年以來已經下跌超過55.96%，市值為934億美元。高通最新市值則為1882億美元，約是其兩倍。

　　英特爾的問題在8月初就凸顯出來，當時該公司宣佈季度虧損16億美元，並宣佈暫停派息，裁員15%，約1.5萬人受影響。在上周的董事會議上，CEO基辛格和其他高管還向董事會提交一份成本削減計劃，可能包括剝離不必要的業務，並重組資本支出。

　　本週早些時候，基辛格在公司官網發佈了一封公開信，稱英特爾計劃將剝離旗下的晶片代工業務，並將其設立為獨立子公司，間接否認了出售的説法。此外，英特爾還調整了製造基地擴張計劃，決定將波蘭、德國兩國的項目暫停兩年。

　　對於公司近一個月來所經歷的各種傳言與質疑，基辛格在內部信中表示，英特爾目前正處在“四十多年來最重要的轉型變革”。按照英特爾的説法，這些調整改革都是其降低成本計劃的一部分。按照先前披露的計劃，公司到2025年計劃削減成本100億美元。

　　奇怪的匹配

　　作為PC處理器的先驅，英特爾憑藉在PC電腦和伺服器中無處不在的晶片，已經成為美國矽谷創業歷史的標誌，公司旗下的x86架構目前在PC市場仍然佔據80%左右的市場份額。

　　而高通作為智慧手機處理器領域後起的霸主，連續多年穩定佔有25%左右的市場份額。

　　如果高通成功收購英特爾，兩家公司合併，智慧手機與PC兩大市場的格局將被徹底改變，多家媒體評價，考慮到合併給市場帶來的深遠影響，這起交易將是科技史上最重要的合併。

　　雖然目前高通、英特爾對於收購傳聞並無明確回應，這起交易的轟動程度已經引起發了市場的密切關注，一眾行業人士都形容這樣的合併“匪夷所思”。收購消息傳出後，兩家公司當天股價出現短暫波動後又歸於平穩，英特爾盤中漲9%後下跌，收盤漲3.3%，高通股價跌2.87%。

　　一些分析師一直認為，英特爾公司應該一分為二，以反映晶片行業出現的要麼側重設計要麼側重製造的趨勢轉變。不過，伯恩斯坦研究公司分析師斯泰西·拉斯貢在最近的一份研報中稱，立即拆分的可能性不大。英特爾的製造部門正在賠錢，而且自從格爾辛格3年前向外部晶片設計企業開放公司的工廠以來，還尚未對外部客戶産生強大的吸引力。

　　與英特爾不同，高通從未運營過工廠，這是大多數晶片設計公司都要回避的一項成本高昂的業務。網際網路分析師楊世界表示，收購英特爾可能會為高通提供在美國自己生産的機會，並獲得PC和傳統伺服器電腦市場上最大的品牌。

　　但英特爾的問題，並不會因為高通的收購而解決。市場研究公司Semianalysis首席分析師Dylan Patel表示，高通和英特爾是一種“奇怪”的匹配。Patel説：“這將導致大量重復的智慧財産權，因此需要大幅削減成本。同時，高通沒有能力扭轉數據中心業務，而這又是最重要的業務。”

　　反壟斷審查

　　目前對於這起交易能否順利達成，市場保持謹慎觀望態度。首先，高通收購英特爾交易的成本很高。英特爾最新市值為933億美元，即使不考慮收購溢價，這也將成為史上最貴的一起科技並購交易，超過微軟以690億美元收購動視暴雪的交易。

　　最重要的是，兩家晶片巨頭的規模龐大，且都是各自領域的巨頭公司，如此規模的交易也必然會招致嚴格的反壟斷審查。且高通、英特爾在全球業務分佈廣泛，除了美國本土外，歐洲、亞洲各國的反壟斷部門都會接踵而至，高通將不得不面臨時間漫長、程式複雜的監管審查。

　　考慮到上述存在的現實阻礙，以及雙方的談判當前處於早期階段，交易能否成功仍有很大的不確定性。

　　分析人士稱，這筆潛在的交易要想獲得監管部門的批准，其中一種可能是高通將英特爾的部分業務出售給其他買家。對於高通而言，從財務和戰略角度講，這也是完成這筆交易所必需要做的。

　　天風國際蘋果分析師郭明錤表示，並購英特爾僅對高通的AI PC晶圓業務有幫助。但從微軟的承諾(其最新Surface機型都採用高通處理器/ARM架構)，高通在PC市場成長只是早晚問題。此外，單從英特爾市值約930億美元來看，此並購案對高通的財務壓力極大，且對獲利能力會有立即性的負面影響，凈利率可能從現在的20%以上降到個位數甚至虧損。加之考慮到各國之後的反壟斷調查，此並購案很難在短期內完成。如此看來，高通應該沒有強烈動機去並購英特爾才是，此並購案若發生，對高通可以説是災難一場。