伴隨長城資訊（000748，收盤價23.19元）和長城電腦（000066，收盤價13.18元）復牌後連續大跌，24.09元/股和13.04元/股的現金選擇權價格先後被跌破，瞬間吸引了逾50億元的各路套利資金。但是，看似無風險的套利條款設置背後，真的就沒有風險嗎？

　　資金豪賭套利空間

　　在一些業內人士的眼中，長城資訊和長城電腦，這兩家幾乎是在滬指最高位停牌的公司，能夠在近兩個交易日先後企穩回升，原因就是兩家公司推出的重組方案中隱藏著無風險套利的空間，而且就在近兩個交易日，套利的空間已先後出現。

　　具體來説，重組方案顯示，持有長城資訊和長城電腦的投資者，可以作為異議股東行使現金選擇權，分別以24.09元/股和13.04元/股的價格，將手中股份出售給重組方。而這也恰恰被部分敏銳的資金視作套利良機，畢竟只要以低於現金選擇權的價格買入長城資訊和長城電腦，理論上就存在一定的套利空間。而且隨著價差擴大，套利空間也會變大。

　　正因為如此，當長城資訊復牌後連續三個跌停後，在本週二首次跌破24.09元後，瞬間引來了大批資金的買入，成交額從前一日的2.44億元，猛然放大至32.4億元。在週三低開觸及22.21元的最低價後，又迎來了新一輪資金的瘋搶，全日低開高走後報收于23.19元，上漲1.31%，成交16.4億元。

　　類似的一幕也發生在長城電腦身上，在昨日低開逾9%，復牌後首次跌破13.04元後，立刻引來了大筆資金的買入，股價一度逼近翻紅，日成交額也明顯放大至13億元。

　　哪些資金在掃貨？

　　龍虎榜顯示，3月15日有兩個機構席位出現在長城資訊買入前五名中，分別買入13182.33萬元和8469.86萬元，同時，銀河證券北京金融街營業部也買入了10747.05萬元。不過相比買方，賣方的賣出力度更大，有三個機構席位躋身賣出前五名，累計賣出近5億元。此外，中泰證券招遠溫泉路營業部的賣出金額也接近3億元。

　　看似無風險實際有風險

　　看似無風險的套利條款設置背後，真的就沒有風險麼？

　　《每日經濟新聞》記者仔細查閱重組方案後注意到，目前的現金選擇權價格存在下修可能。一旦未來價格下調，對於押寶套利的資金來説，可能面臨“賠了夫人又折兵”的尷尬境地。

　　具體來看，有三種情況可觸發現金選擇權價格下修。

　　先看第一種情況，在換股價格可調價期間內，深證綜指（399106）在任一交易日前的連續三十個交易日中，有至少二十個交易日收盤點數較長城電腦、長城資訊因本次交易首次停牌日前一交易日即2015年6月17日收盤點數（即3021.40點）跌幅超過10%。

　　第二和第三種情況類似，只是分別按照電腦指數（399363）和軍工指數（399959）作為參考標準。

　　需要指出的是，以上三種情況，滿足至少一種情況的任一交易日出現時，上市公司就有權召開董事會會議，審議決定是否按照換股價格調整方案對本次交易換股合併的換股價格進行調整。而觸發換股合併調價機制的，現金選擇權的價格將進行相應調整。需要強調的是，由於長城資訊和長城電腦停牌期間，A股市場已經出現大跌，價格調整的條件實際上已經被觸發。

　　昨日，長城資訊證券部一位人士也向記者確認，目前現金選擇權調整的條件已經被觸發，不排除未來公司召開董事會，對現金選擇權及其他交易內容進行調整的可能。

　　另外，重組方案中明確規定，在現金選擇權申報日以按不超過股東大會股權登記日持有股份數進行有效申報登記，而股東大會股權登記日正是昨日（3月16日）。

　　簡單來説就是，對於以低於目前現金選擇權價格買入的資金來説，最終能否成功套利，還要取決於方案是否會進行調整。而對於還沒有“下手”的資金來説，其實已經失去了套利的資格。