最新一期出版的美國著名財經雜誌《巴倫週刊》刊登了署名為安德魯 巴裏（Andrew Bary）的封面文章。文章指出，雖然今年第三季度智慧手機業務凈利潤嚴重下滑直接導致三星股價陷入低迷怪圈，而且由此引發了市場關於三星會成為繼諾基亞、摩托羅拉和BlackBerry之後下一個股市動蕩犧牲者的擔憂，但業內分析師則認為三星股價有望在近期觸底反彈，並且擁有50%的上漲空間。

　　以下是文章內容全文：

　　雖然三星電子（Samsung Electronics， 以下簡稱“三星”）可能是目前全球市值最大的科技公司中股價最低的一隻個股，但該公司股價卻有望迅速走出低迷的怪圈。

　　三星的消費産品業務涵蓋手機、平板電腦、記憶體晶片和大屏平板電視等，但其2014年的預計市盈率（股價與每股預期收益的比率）卻只有7.9倍，而除去凈現金和投資額的預計市盈率更是僅為4.8倍。截至今年第二季度，三星持有的凈現金和投資總額高達600億美元。

　　三星2014年的預計年營收將達到2000億美元，完全配得上全球性超大型科技公司的地位。三星自詡市值高達1500億美元，約佔南韓Kospi股指市值的15%。最近，由於三星智慧手機業務的凈利潤下滑嚴重，投資者紛紛拋售該公司股票，市場也擔心三星會成為繼諾基亞、摩托羅拉和BlackBerry之後的下一個股市動蕩的犧牲者。

　　看好三星股價反彈

　　然而，換種角度分析，目前的三星似乎更像是一年前的蘋果。去年，蘋果股價一度在短期內迅速跌至每股不到60美元，市盈率約為10倍，除去凈現金的市盈率甚至低至6.5倍。不過億萬富翁卡爾 伊坎（Carl Icahn）和一些精明的投資者卻抓住這一大好時機買入蘋果股票，隨後該公司股價至今的累計漲幅高達70%，再次達到每股101美元。與蘋果股價相比，三星股價的反彈趨勢可能不會如此劇烈，但部分看好股市大漲的業內人士則認為，該公司股價仍有50%的上漲空間。

　　美國著名投行Bernstein Research的分析師馬克 紐曼（Mark Newman）指出：“三星僅晶片業務和持有現金就完全超過了該公司的當前市值。這意味著對於投資者來説，手機、顯示屏和最具盈利能力的電視業務都成了投資的免費附加值。”

　　紐曼將三星的目標股價設定為每股165萬韓元（約合1542美元），剛好比三星當前110萬韓元的當前股價高50%。按照當前1美元兌換1070韓元的匯率計算，三星股價約合每股1030美元，而蘋果的當前股價則約為101美元。截至上週五收盤，三星股價在年內的累計跌幅達到19%，並在上週五跌至52周以來的新低。

　　投資基金Oakmark International Fund的基金經理羅布 泰勒（Rob Taylor）非常看好三星股票的長遠表現。他指出：“在佔領的所有主要市場裏，三星都佔據著領先地位。三星領導層一直都在通過長遠發展來保持和改善市場地位。”

　　去年，三星記憶體晶片業務的運營利潤就高達80億美元，而這一數字有望在明年再次上漲至100億美元。這不僅減輕了公司股價的下行壓力，而且還大大增加了現金儲備。三星當前的凈現金和投資總額約佔公司市值的40%。

　　三星當前股價只比其賬面價值（又稱“股票凈值”）高5%，而後者則一直被視為是衡量股價的基準。三星的市銷率（市值與年營收的比率）僅為0.5倍，而蘋果的市銷率則為2.5倍。未來很有可能出現激進投資者向三星施壓，要求後者提高股息或者回購股份。然而，向由家族控制的三星施壓卻並非易事。不過，久居島國的李氏家族也不會像蘋果對待卡爾 伊坎那樣對待自己的激進投資者。

　　大眾與賓士之間的差距

　　急速下滑的手機業務利潤給三星的整體利潤帶來了嚴重影響，令很多投資者望而卻步。根據三星上周發佈的初步財報顯示，今年第三季度，該公司的運營利潤約為38億美元，不僅低於此前業已下調後的預期，而且還同比下降了60%。

　　三星正在遭遇來自蘋果和中國手機廠商的雙重夾擊。蘋果大屏手機iPhone 6的推出讓三星高端Galaxy 5和Note 4機型的競爭壓力陡增。而三星智慧手機和平板電腦使用的是谷歌Android作業系統。與蘋果的iOS相比，Android系統限制了智慧手機廠商的靈活性。

　　激進投資者伊坎持有超過價值50億美元的蘋果股份。在上周寫給蘋果CEO蒂姆 庫克（Tim Cook）的信中，伊坎將iPhone 6稱為一款“非常出眾的産品”，同時還詆毀了三星的産品。他在信中將三星高端産品與蘋果iPhone 6的差距形象地比喻為“相同價位的大眾汽車與梅賽德斯-賓士之間的差距”。

　　對於三星Galaxy和Note産品的粉絲來説，這無疑是一種非常令人難堪的對比，一些三星産品的分析師和投資者更是對此感到憤憤不平。法國里昂證券（CLSA）駐首爾的研究主管肖恩 科克倫（Shaun Cochran）表示：“將三星比喻成諾基亞、摩托羅拉和BlackBerry顯然是非常荒謬的。三星擁有自我創新的光榮傳統。集體創新熱情和持續的危機感一直在激勵著三星走向更大的輝煌。”他還指出，與諾基亞和BlackBerry的産品相比，三星的智慧手機産品組合更加多樣化；此外，由於擁有賬面價值作為支撐，三星股價正在接近“反彈拐點”。里昂證券將三星股票評為“買入”級，並將其目標股價設定為每股150萬韓元。

　　市場領先地位明顯

　　三星是去年全球最大的智慧手機生産商，市場佔有率達到30%；該公司還是全球最大和最盈利的記憶體晶片廠商。三星在全球DRAM記憶體晶片市場的佔有率高達40%，並與鎂光科技（Micron Technology）和海力士（SK Hynix）等少數幾家廠商形成了寡頭壟斷局面。三星還是NAND固態記憶體晶片的領導廠商。

　　此外，三星也是顯示屏産品的全球領導廠商，並成為全球最大的電視機生産商，其中就包括曲面電視和60寸以上超大螢幕電視産品。採用頂級OLED顯示技術的可折疊螢幕預計將成為三星在智慧手機産品領域的下一個創新點。與現有多數技術相比，OLED螢幕所具有的最大優勢就是能夠自己提供光源。這一技術能夠實現可彎曲螢幕的設計創新以及手機與平板電腦相結合的産品創新。三星預計將於2016年推出可彎曲螢幕的相關産品。不過，部分技術即將被應用到三星新款Galaxy Note Edge手機平板産品中。

　　作為南韓最具盛名的科技公司，三星正在吸引著畢業于全國頂級學府的工程師和技術人員。三星在公司內部成立了非常靈活的組織結構，每一個運營部門都必須在沒有其他部門的協助下獨立完成自身業務。這種方式讓員工們樂此不疲，並使三星成功擊敗了諸多日本競爭對手，其中就包括深陷困境的新力公司。現年72歲的三星集團董事會主席李健熙（Lee Kun-hee）曾經在一次演講中鼓勵員工稱：“除了老婆孩子，我們要改變身邊能夠改變的所有東西。”

　　三星帝國繼任者

　　李氏家族控制著包括建築和保險在內的整個三星帝國。自從今年5月因患心臟病在首爾入院治療以來，李健熙就未曾出過院，另據報道他已經失去了認知能力。這不免讓其繼承人的問題成為年內的熱門話題。一旦李健熙仙逝，他持有的三星集團3%的股份將由其子女繼承。為了降低因此繳納的房産稅，三星家族可能不願看到公司股價上漲的局面出現。不過，投資者可以在李健熙仙逝後買入三星股票，因為李氏家族有可能採取有利於股東利益的措施，而這些措施則有助於提升股價。

　　李健熙的兒子、現年46歲的李在鎔（Lee Jae-yong）很可能成為三星集團董事長的繼任者。李在鎔目前擔任三星集團副董事長，是三星面向全球科技市場的代言人，並且還在2011年受邀參加了史蒂夫 喬布斯（Steve Jobs）的追悼儀式。南韓媒體將他稱為“三星王子”。李在鎔曾就讀于哈佛大學，熟練掌握日語和英語，而且為人一直十分低調。與大多數南韓公司一樣，三星也不讓公司高管直接接觸投資者。

　　最近，投資南韓公司所承擔的風險顯得格外突出。近期，南韓現代汽車公司（Hyundai Motor）同意支付驚人的100億美元購買位於首爾江南區（Gangnam）佔地20英畝（約合8.1萬平方米）的房産用於建設新總部。外界普遍認為這處房産只值交易價格的三分之一左右，而這筆可疑的交易則讓現代汽車的股價下跌了近10%。據報道，三星是這筆交易出價僅次於現代汽車的第二高競標者。

　　美股掛牌尚需時日

　　三星股票並未在美國股市掛牌交易，這可能也是導致其股價下跌的部分原因。當機構投資者在南韓國內可以輕易地買入三星股票時，美國的散戶投資者卻因為南韓監管機構的限制而很難進入南韓股市。很多美國的資産管理機構都不允許其散戶投資者購買南韓公司的股票。摩根士丹利和瑞銀的財富管理客戶就無法購買南韓公司的股票，但美林（Merrill Lynch）和Fidelity卻是個例外。

　　三星在倫敦證券交易所的當前交易股價約為515美元。這種全球存托憑證（GDR）只針對美國的機構投資者，因此美國的散戶投資者很難購買到這種GDR。然而，非美國籍投資者在購買倫敦證券交易所的上市股票時遇到的限制卻要少得多。三星並沒有在美國發行存托憑證的計劃，分析師也認為在李氏家族對三星控股權進行重新分配之前，該公司股票不會在美國股市掛牌交易。

　　三星目前的當務之急是要解決手機業務的盈利問題。最近幾年，三星和蘋果佔據了全球手機業務的絕大部分利潤份額，但利潤空間卻一直在向蘋果傾斜。三星正在逐步推出中低端手機産品，希望借此抵消來自中國和其他地區低端手機生産商的競爭壓力。三星在手機配件和全球化資源配置方面具有非常強大的競爭優勢，多數分析師也認為三星手機業務會繼續保持盈利狀態。

　　科技産業資深人士沃爾特 莫斯伯格（Walt Mossberg）在上周接受美國CNBC電視臺採訪時指出：“三星必須在軟體方面拿出更好的表現。三星擁有太多的機型。三星專為各個國家的運營商設計手機産品，而蘋果則是針對用戶開發設備，這樣運營商就不得不適應用戶需求而接受蘋果的産品。”

　　保持耐心很重要

　　三星在全球記憶體晶片市場佔有絕對的領導地位。最近，該公司還對外宣佈斥資140億美元在南韓本土新建晶片生産工廠的宏偉計劃，該項目預計將於2018年年底前完成。這一舉動突顯出三星的經濟實力以及捍衛晶片業務的決心。

　　市場對三星的利潤預期仍在繼續下降。分析師對三星2015年的每股收益預期已經從年初時的20萬韓元下降至當前的約13.3萬韓元。為了避免手機業務利潤被完全蒸發掉，三星需要將每股收益維持在10萬韓元以上。投資者注意到，去年的蘋果股價恰恰是在每股收益預期停止下降後才出現觸底反彈的，而同樣的情況可能很快就會發生在三星身上。

　　三星股價要想走出低迷的怪圈可能需要投資者保持耐心。三星股價的未來走勢一路看漲，因為該公司擁有領先的品牌、穩定的資産負債水準、依舊殷實的每股收益以及遲早會與外部股東和諧共處的控股家族。