時代週報特約記者 陸一夫 發自廣州

　　勃興于2103年的線上教育行業終於迎來第一家上市公司。北京時間6月11日淩晨，曾先後獲得來自真格基金、DCM、順為和紅杉資本融資的教育機構51Talk成功赴美上市。雖然收盤跌破發行價，但51Talk盤中曾一度上漲10%。

　　作為國內第一家成功上市的線上教育公司，51Talk在一定程度上帶有線上教育行業的特點：毛利率高、營收依賴付費用戶比例、鉅額的行銷費用以及嚴重虧損。創始人黃佳佳認為，過去幾年的快速成長讓他相信中國的線上教育正處快速爆發期，“線上教育已經到了可以支撐一家真正的上市公司的時候了，我們看中了這個時代，我們願意做線上教育時代的開拓者。”

　　奇怪的是，從2013年開始興起的線上教育行業，至今仍未誕生出像滴滴或新美大這樣的獨角獸公司，相反在資本寒冬中淘汰了一批本被投資者看好的創業公司。據線上教育專門網站芥末堆統計，2014年有近60家企業已經倒閉或轉變方向。

　　而網際網路教育研究院在《2015年中國線上教育産業藍皮書》中預測，未來兩年內將有80%的項目死去。該報告表示，燒錢模式還會進行，但是僅限于有錢任性的少數項目，對絕大多數網際網路教育創業者來説，要麼找到下一輪融資，要麼找到商業模式，否則只有滅亡。

　　21世紀教育研究院副院長熊丙奇認為，線上教育要實現盈利仍面臨很多困難，具體經營情況和資本的熱情是不匹配的，“實際上到現在為止，相當數量的線上教育企業根本就沒有找到合適的盈利模式，中國的線上教育還沒有探索出較為成熟的盈利模式”。

　　51talk虧損中上市

　　由於上市當日中概股的表現普遍低迷，51Talk的上市表現也很不佳。51Talk的開盤價為19.5美元，盤中一度上漲10%，最高價達到20.84美元，最終收盤跌破發行價，報18.95美元。

　　成立於2011年的51Talk總部位於北京，目前在上海、武漢以及菲律賓設有分公司和辦公地點。據了解，51Talk目前專注于外教1對1“沉浸式學習法”教授英語，自稱是中國最大的線上英語教育機構，擁有付費學員超過10萬，全球外教團隊6300余人，員工2000多人，年課程量達730萬節。

　　51Talk的上市招股書顯示，該公司在2013年、2014年、2015年的營收分別為2170萬元、5220萬元、1.547億元，而毛利率分別為57.1%、57.5、61.4%。

　　雖然成功上市，但是51Talk的隱憂不少。據51Talk此前披露的數據顯示，目前平臺上註冊用戶突破300萬，但付費用戶只有6.85萬人，佔比不到3%，與其他部分平臺10%的付費用戶比例相差甚遠。此外，51Talk的現金流並不樂觀，成立至今其融資總額不足4億元人民幣，但累計虧損達到近5.5億元。51Talk創始人黃佳佳解釋稱，51Talk的商業模式是預收款模式，所以收入分為現金收入和可確認收入，根據用戶的客耗産生的可確認收入是有遞延的。

　　“現金收入和可確認收入的差異完全由發展速度決定。所以你可以看到在我們的財務上，有大量的遞延收入産生。如果理解了這一點，你去看我們的現金流，整個的經營現金流是非常好的。就像我們剛剛講到的，在第一季度的經營實際上已經趨近於盈虧平衡了。”黃佳佳在51Talk上市後接受媒體群訪時表示，第一季度公司的毛利率已經達到63.6%，“這已經是一個非常不錯的毛利，而且在未來還有增長的可能。”

　　按照黃佳佳的説法，上市後51Talk將繼續擴大品牌影響力並且增加用戶數量，提高在K12（指幼兒園到十二年級）人群市場的滲透率。根據其招股書顯示，51Talk的K12用戶在今年一季度貢獻了近一半的營收，同比增長50%左右。

　　然而，51Talk面臨的競爭相當激烈，尤其是K12是當前線上教育的必爭之地。有數據顯示，中國9500家線上教育企業中，從事K12方向的線上教育企業有2000-2400家，而且有70%處於虧損狀態，盈利的企業只有5%，可謂是一片血海。

　　未來兩年八成企業死亡？

　　事實上，線上教育並非是近年的新興産品，其發展歷史非常悠久。早在上世紀60年代，美國發明家和知識創新者 Douglas Engelbart 就提出利用個人電腦形成大規模的、世界性的資訊分享的效應。進入21世紀後，大批的教育工作者開始推動以MOOC為代表的新型線上教育模式，

　　但線上教育在中國的真正爆發，仍然是來自於BAT的推動作用。從2013年開始，百度一邊推出教育業務，一邊投資萬學教育、滬江網、智課網等教育機構，在線上教育領域上多次佈局形成規模；騰訊則以社交為核心，主打智慧校園的同時也入股了一批線上教育企業，其中包括剛剛向猿題庫投資了4000億美元。而阿裏相對保守，只投資了超級課程表和iTutorGroup兩家公司。

　　與其他的O2O領域相似，線上教育蘊藏著巨大的市場空間。易觀智庫的數據顯示，2015年中國線上教育市場規模預計達到1111億元人民幣，2010-2015年間平均複合增長率達到32.9%，預計2018年市場規模將達到2680億元人民幣。

　　這吸引了大批投資機構和BAT紛紛入場，在2013-2014年期間，線上教育行業幾乎每天都有新的融資項目。根據IT桔子統計的數據顯示，2013年國內線上行業産生了72宗融資，而2014年則增長至205宗，2015年則高達318宗。

　　但是好景不長，去年的資本寒冬對線上教育行業帶來一場大規模的洗牌，從第4季度開始，雖然網際網路教育創投項目數量基本保持穩定，但B輪、C輪融資項目數量明顯減少，主要集中在A輪及天使投資階段，導致網際網路教育市場投資總額有所下降，而且多家教育項目融資受阻。截至2016年6月初，線上教育的融資交易只有81宗，而且集中在天使輪和A輪。

　　易觀智庫的研究報告認為，經過快速融資、補貼大戰、刷單等一系列事件以後，線上教育行業發展遭遇到了瓶頸，融資越來越難。“與電商、打車軟體不同，單純的交易匹配並不能滿足用戶的真正需求，網際網路+教育中的網際網路只是其手段，教育才是其實質。只有抓住用戶的痛點，提高用戶的學習效率，提升用戶的學習能力的教育企業才能受到用戶的認可和買單。”

　　目前國內線上教育的盈利點主要有內容收費、服務收費、軟體收費、平臺佣金和廣告五大模式，但大部分平臺只是將傳統線下教育的銷售渠道和使用場景搬到了線上，並未探索出新的盈利點。不少線上教育企業通過免費的形式吸引流量，然後再通過個性化服務換取付費用戶，這意味著付費用戶比例在某種程度上決定企業的生死線。尚德機構創始人歐蓬認為，千萬不要以為免費的好內容能夠帶來流量的留存。“在教育行業裏，一個好的産品和內容留存率不可能産生海量留存，這是一個特別大的誤區。剛開始沒有收入以後也很難有收入，因為設計的思想就錯了。”

　　缺乏明確的盈利模式，資本寒冬來襲就會消滅掉那些依靠燒錢而生的線上教育企業。網際網路教育研究院調查的結果顯示，2015年有70.58%的線上教育公司處於虧損狀態，13.24%的公司處於持平狀態，僅有16.18%的公司保持盈利狀態。同時調查結果也指出，由於新進入的項目非常多，而且已經有一部分項目死亡，整體上盈利的線上教育企業預計不超過5%，而收支平衡的約10%，死亡率約15%，虧損率約70%。

　　與此同時，網際網路教育研究院在《2015年中國線上教育産業藍皮書》中大膽預測，未來兩年內將有80%的項目死去。可以預見的是，2016年線上教育將迎來行業性拐點，一場洗牌運動已經不可避免。