儘管深交所對樂視影業高估值和明星入股的問詢還沒有最終的結果，但是樂視網“飄紅”的業績背後卻是少數股東損益的巨虧。而引起“巨虧”的真正原因卻是通過控股子公司向上市公司輸送利益，以達到維持或推高股價的目的，進而大股東減持套現，從中獲利。

　　5月19日，《中國經營報》記者從樂視網（300104.SZ）2015年業績報表中發現，去年歸於上市公司股東的凈利潤高達5.73億元，相較于2014年3.64億元增幅超過57%。令投資者大跌眼鏡的是，2015年，樂視網歸屬於上市公司股東的凈利潤之所以能夠大幅增長，是以少數股東損益巨虧為代價。值得注意的是，這些巨虧的少數股東，實際背後控制每人平均為樂視網董事長賈躍亭或者是與樂視網有關聯的公司，而巨虧的少數股東樂視控股（北京）有限公司同時為樂視網的前十大股東。

　　少數股東損益鉅額虧損並非“偶然”

　　記者從樂視網年報中看到，2015年樂視網的營業收入為130.02億元，同比上年增長90.89%，歸於上市公司的凈利潤為5.73億元，同比增長57.41%。然而樂視網歸屬於母公司股東凈利潤“飄紅”的背後，是少數股東損益年度虧損擴大至3.56億元的結果。

　　值得注意的是，在樂視網合併利潤表中，2015年樂視網凈利潤只有2.17億元左右。由於凈利潤等於歸屬於上市公司股東的凈利潤加上少數股東損益，那麼，樂視網少數股東損益約為-3.56億元。

　　正是因為2015年少數股東損益發生了巨虧，樂視網歸屬於上市公司股東的凈利潤才得以大幅增長。

　　記者梳理髮現，近年來，樂視網少數股東損益虧損並非偶然現象，且出現虧損幅度節節攀升的情況，尤其是近兩年尤為明顯。2011年、2012年、2013年、2014年和2015年，樂視網少數股東損益“清一色”全部為負數，分別約為-0.002億、-0.04億、-0.23億、-2.35億和-3.56億元。

　　而在重要的非全資子公司中歸於少數股東損益虧損的主要有五家，其中包括樂視致新電子科技（天津）有限公司（下稱“致新”）、樂視網文化發展（北京）有限公司、樂視雲計算、樂視電子商務（北京）有限公司和樂視體育文化産業發展（北京）有限公司，歸屬於少數股東的損益分別約為-3.028億、-51萬、-4011萬、-165萬和-1084萬元，少數股東持股比例各自為41.45%、49%、40%、70%和40%。而少數股東損益虧損最為嚴重的是致新。

　　儘管少數股東損益出現了巨虧，但樂視網並沒有在2015年年度報告中專門解釋造成巨虧的原因。

　　不過在2015年7月21日，樂視網曾在公告中表示，樂視TV超級電視銷量大規模增長，導致樂視網運營“超級電視”産品的子公司即樂視致新虧損較大，使得少數股東損益大幅下降。

　　《中國經營報》記者從報表中發現，2015年，樂視致新營業收入約為86.93億元，但凈利潤卻約為-7.3億元，2014年凈利潤為-3.86億元。而截至2015年底，樂視致新的凈資産竟然為負數，約為-2.03億元，已經資不抵債。

　　財政部會計資格評價中心專家、北京工商大學商學院教授王峰娟對本報記者表示，長期的利益輸送對少數股東來説是不利的，肯定會引起少數股東的不滿。除非大股東對這些少數股東有一定的補償，或者讓這些少數股東從其他途徑獲得利益，否則他們肯定不願意承擔這種損失。

　　鉅額利益輸送維持或推高股價 大股東減持套現

　　那麼致新的少數股東是哪些呢？《中國經營報》記者調查發現，致新成立於2012年6月，其少數股東持股比例為41.45%。分別為樂視控股（北京）有限公司（約為21.67%）、北京貝眉鴻科技有限公司（0.78%）、鑫樂資産管理（天津）合夥企業（有限合夥，約為19%）。

　　而樂視控股（北京）有限公司（下稱“樂視控股”）的法定代表人為賈躍亭，股東由自然人賈躍亭、賈躍芳以及法人股東匯鑫資産管理（天津）合夥企業（有限合夥）（下稱“匯鑫”）和晨曦資産管理（天津）合夥企業（有限合夥，下稱“晨曦”）組成。

　　其中，匯鑫和晨曦的合夥每人平均為賈躍芳（賈躍亭的姐姐）和樂視互聯科技發展（北京）有限公司。作為持股致新少數股份的另一位股東，鑫樂資産的合夥人為樂視互聯科技發展（北京）有限公司和張榕。而樂視互聯科技發展（北京）有限公司註冊資本僅為50萬元，法人代表為趙凱，股東為張榕和趙凱。而趙凱為樂視網董事會秘書。

　　值得注意的是，作為少數股東損益巨虧的樂視控股，為樂視網前十大股東，持股比例為0.64%，數量為1194.1156萬股。而樂視網在年報中披露的公司與實際控制人之間的産權及控制關係顯示，賈躍亭佔有樂視網36.79%股權，同時又是樂視控股的實際控制人。

　　王峰娟表示，表面上看是其他少數股東虧損，但實際上這些少數股東的幕後控制人幾乎都是賈躍亭，通過子公司少數股東的巨損向大股東輸送鉅額利益，使樂視網的業績看上去更好看，從而可以使股價不斷上漲。而股價的上漲不僅可以在下次募資募集到更多的資金，並且可以使持有上市公司大量股票的樂視控股獲得巨大的利益。而大股東賈躍亭在股價升高時減持同樣可以獲利，股價越高大股東獲利越多。

　　記者查詢近幾年樂視網的股價走勢發現，樂視網歷史最高價為89.47元/股，出現在2015年5月份，而歷史最低價為1.82元/股，出現在2010年9月份。2014年的最高價只有25.16元，而到2015年5月14日，最高股價達89.47元/股，至6月1日賈躍亭減持後，股價迅速開始連續三個月走低，至2015年8月27日，股價跌至28.19元/股。

　　公開資料顯示，賈躍亭第一次減持是在2015年6月1日和6月3日，減持逾3524萬股，減持均價約70.93元/股，套現近25億元。2015年10月30日，賈躍亭再次減持持有公司股份1億股，此次減持套現資金為32億元，兩次減持總金額已超50億元。

　　當時賈躍亭公佈的套現理由是，將100億元借給樂視網，用於樂視網的日常經營，並且免利息。賈躍亭減持百元無償供樂視網使用的舉動，引來資本市場的激烈爭辯。

　　王峰娟表示，從以上不難看出，大股東通過少數股東損益虧損來做高歸屬於上市公司股東的凈利潤，以此來維持或推高股價。在股價高位的時候減持從中獲得鉅額利益，套利後再用於這部分資金補充上市公司營運資金，否則公司將不能持續運轉。

　　“硬體免費”或使控股子公司虧損繼續擴大

　　那麼樂視網控股子公司是如何向上市公司輸送利益的？有知情人士向《中國經營報》記者透露，樂視網少數股東損益發生巨虧的公司主要是致新，而致新將廣告投放給跟上市公司沒有關聯的周邊廣告公司，再由後者給樂視網投廣告，完成利益輸送。此外，致新主要業務是運營“超級電視”，而樂視網推行“硬體免費，軟體收費”的行銷模式，可能會使得致新的收入減少，而樂視網的收入增加。

　　記者查詢了解到，樂視網（天津）資訊技術有限公司經營範圍包括：資訊技術服務、從事廣告業務、硬碟播放器的生産和銷售等，不過該公司是否與樂視網有關聯交易不得而知。但該公司與賈躍亭同時出現在關聯擔保方的名單上。

　　對於“硬體免費、軟體收費”的行銷模所帶來的利益，業內人士表示，今年4月14日，消費者可以在樂視商城購買相應年數的會員來獲取手機或者超級電視的免費硬體。雖然該活動使樂視超級電視銷售巨增，但銷售的收入主要是樂視網並不屬於致新。這種“硬體免費，軟體收費”的行銷模式或許也是一種利益輸送的方式。但樂視網對此並沒有回應。

　　公開資料顯示， 4月14日當天，樂視生態總銷售23.2億元。其中樂視會員收入20.2億元，超級電視總銷量54.9萬台，樂視手機總銷量達到58.2萬台。

　　按照上述數據來看，樂視生態在帶來巨大銷售收入的同時，作為樂視硬體的超級電視卻是免費贈送。知情人士表示，這種做法，有可能會使致新2016年的業績繼續虧損，虧損金額將遠超去年。

　　業內人士表示，樂視的餅在不斷攤大攤厚的同時，通過少數股東損益虧損來為上市公司“輸血”的做法，只能使投資者越來越多的錢被圈走。如何保護投資者的利益，則是賈躍亭等公司大股東應該深思的問題。

　　王峰娟認為，雖然子公司對母公司的利益輸送短期內能維持或推高股價，使得現有的大小股東利益最大化，但對於後續進入的股東來説則面臨著巨大的風險。將來一旦業績變臉，原有股東如果沒有及時賣出股票，就可能遭受損失，子公司對母公司的利益輸送不可能長期持續下去。截至記者發稿時，樂視網沒有回應記者提出的問題。