F50的合夥人David Cao

　　“風水輪流轉，現在到中國！”——這是矽谷創投圈近期最明顯的感受之一，在美國資本市場寒潮未退時，尋求中國資本力量、到中國融資和加強中國企業合作，成為了一些矽谷創業項目過冬的最好選擇之一。

　　當然，中國資本也沒閒著，國內上市公司為代表的“資本組團出海”的趨勢日漸明顯，尤其是全球創新創業聖地矽谷，更是成為眾多中國資本海外佈局的主戰場。

　　甚至在矽谷，開始流行一種“中國資本大航海時代”的説法，而且從一些投融資對接平臺的數據情況來看，這種“中國資本大航海時代”並非虛張聲勢，中國資本確實把真金白銀砸下矽谷，給正遭遇寒潮的矽谷創業圈送去溫暖。

　　F50就是矽谷創投對接平臺和創投基金的代表之一，其創始人上周看到新浪科技《矽谷VC談投資：美國資本遇冷，到中國吸金成新趨勢》後，向新浪科技發表了另一角度的看法。

　　F50的合夥人David Cao告訴新浪科技，數據方面，他們觀察到的是，在2015年中資企業海外投資創下了歷史記錄。598起投資的總金額達到了1123億美元；而2016年第一季度剛剛過去，中資企業海外交易金額就已經超過了700億美元，這對於矽谷創投圈來説前所未有。

　　不過，David也提醒新浪科技，這並不意味著：中國資本通過給錢就能佔領矽谷。

　　“雖然中國資本和中國企業在海外展開投資並購的熱情高漲，但在談判以及後期管理方面，卻’土豪有餘，後勁不足’——在磨合方面存在問題。”

　　David認為這種“土豪有餘，後勁不足”或許與海外投資中缺乏項目發掘能力、中美資本契合度低、缺乏文化認同以及無法充分合作等有著直接的關係，但David也強調，這不是一個“無法解決”的問題。

　　於是，新浪科技特邀David，就中國資本出海的問題，以及可能最優的模式，談了他的看法和建議。

　　以下為矽谷投融資對接平臺以及創投基金F50合夥人David觀點節選：

　　中資出海：理想與現實反差巨大

　　投資主體方面，分析2016年第一季度跨境投資的“井噴”之勢，不難看出，在第一季度進行跨境投資的主要是體量大於100億美金的超大型公司。而矽谷創投界普遍認為，第二、第三季度則開始會有大量資産在10億至50億美金之間的中型上市公司參與進來。

　　對於國內上市公司參與跨境投資的驅動力，我認為主要有三個方面。

　　首先是産品創新的外包和採購。即企業在海外尋求新的産品，提高企業的産品創新度，從而更好地在國內開拓市場。

　　其次是出於全球擴張的考慮，通過投資國外企業幫助實現全球擴張的目的。四月底業界盛傳華為計劃以20億美金收購微軟手機的戰略佈局就是華為全球擴張的冰山一角。倘若收購成功，華為在佔有市場的同時也將利用微軟-諾基亞的全球與美國渠道資源，更好地搶佔利潤空間。

　　第三點是資産多元化。為分散風險進行全球資産配置，利用各國經濟週期、投資市場、金融環境等方面的差異，將資産配置於不同領域。

　　毫無疑問，在今年剩下的時間內，內地企業海外投資的意願還將持續走強——《國際商業調查報告》在四月中旬發佈的調查也顯示，國內企業在接下來的一年時間內的投資預期比前一季度分別增長8個和10個百分點。然而，中資迫切出海的結果又是怎樣的呢？

　　事實上，越來越多的業內人士感受到，在逐漸升溫的資本出海潮中，大多數公司都處於只説不練的尷尬境地。

　　在聲稱要進行海外投資的企業中，僅有約10%的公司真正付諸了行動，而最後完成交易的僅有1%-2%。上述成功者即便達成了交易，出資企業也常常無法達到預期的投資目標。這種理想與現實的巨大反差，成為目前中國資本出海的最大的囧境。

　　中資出海存在三大誤區

　　之所以出現上述“只説不練”的觀望僵局，主要是因為迫切出海的中國資本常常存在著三個方面的誤區。

　　首先，找不到合適的項目。初到矽谷的中國資本本地資源積累不多，本來就面臨著項目獲取渠道不足的問題。與此同時，中國資本還對未來投資的項目普遍存在著不切實際的期待值。出於功利的考慮，中國企業希望自己所投資的企業可以快速獲得中國市場的認可，在中國上市或者併入中國上市公司，這就使得能夠符合他們預期的項目少之又少。

　　第二，中國資本之間競爭激烈。即便企業能夠找到小有名氣又前景良好的目標進行合作，投資時所面臨的激烈競爭也會使美夢落空。相比起兩年前的陌生與疏離，2015年以來，美國企業對於中國資本的接受度正逐步上升，隨之而來的中國資本之間的競爭也愈發激烈。好的項目往往會受到“眾星捧月”一般的待遇，“無腦土豪”顯然已經不能受到青睞，中國資本與外國企業之間的契合度越發成為熱門公司篩選投資人的重要標準。

　　以虛擬現實技術公司Voke為例，2016年3月，Voke獲得了1250萬美元的A輪投資，而此前加入投資方陣而參與面試的中國企業就有十多家。

　　當然，也要注意的是，目前很多中國企業由於缺乏對於所投行業的理解，導致資本智慧度較低，與企業的相關度和契合度也都較為不足；同時，由於中企對於股份持有額度的慾望太強，也使對方企業感覺到過多的壓力，這些都成為他們投不進想投公司的主要原因。

　　第三，投進後無法合作。即便投資成功，中美跨境投資還會存在後續的合作難題。由於中美企業文化存在較大差異，對於引進産品、投資人以及擴大中國市場等中國企業的雄心壯志，美國企業的CEO等高層往往會存在不同意見，這也導致了合作過程中産生的價值觀差異和道路規劃的不同。

　　四種模式進行跨境投資 需循序漸進

　　應該肯定的是，中國資本出海正從小眾發展為目前被美國主流公司所接受。而在投資模式方面，按照資本的介入度以及投資難度，中國上市公司的跨境風險投資可以參照採取四種模式。

　　第一種模式可以被稱為學習模式，適用於剛剛進入美國創業界試水的中國企業，既有利於了解新興産品和新興行業的發展趨勢，也有利於企業為未來合作開闢市場進行前期佈局。在這一模式下，中國企業可以採取“小額參股”的模式，以5%以下的參股方式或者以行業基金的有限合夥人(LP)的身份投資孵化器平臺等方式，加深對於行業的理解。

　　第二種模式是授權模式，在對於公司和産品有了更為深刻的理解之後，中企可以轉入授權模式，以10%到15%的股份確保拿到産品和渠道在中國市場的優先授權。

　　第三種模式是戰略合作，當中國投資方和美國企業加深理解，在財務回報上也産生期望時，可以轉型為戰略合作模式，這一模式也有利於企業的進一步擴張。在這一模式之中，企業可以採取持股20%到30%，或在中國設立獨家合資企業等方式進行合作。

　　而第四種模式是整合模式，指中方持股40%以上，與美國企業合併財務以及業務管理深度合作，並在董事會有足夠的席位。

　　此外，比股份提升更重要的是，這四種模式實際上是循序漸進，逐漸增強文化認同的過程。

　　在中國公司對於市場缺乏了解，買方投資以及自我管理和消化能力都不夠強的情況下，應該先採取學習模式，通過小額參股的方式避免文化整合的問題。“一口吃個胖子”顯然不適用於跨境投資。

　　接著，在對於産品和市場有了清晰定位，管理消化能力也都匹配的階段，才可以考慮爭取産品和渠道的授權。而當中國企業的基本框架能夠完全融合美國公司時才可以考慮持有20%以上的股份，進行戰略合作。

　　文化融合是最大門檻

　　從學習模式到授權模式再到戰略合作，雖然目前中資出海面臨著找項目、同行競爭以及後續合作等的種種難題，但這些都是經歷一段時間後能夠逐步解決的問題。

　　隨著美國本土公司對中資接受度的提升，今年，中國出海將進入到一個全新的階段——在中資出海的種種困難中，最大的困難是文化的認同感。

　　實際上，由於美國創業者對於中國文化不熟悉，因此很難認同，對此，歷史經驗證明主要有兩種解決之道，一種是日本企業採用的佔領模式，還有一種是猶太人採用的全盤融合的模式。

　　前車之鑒可以參照日本企業。21世紀初，日本公司在美國採取“佔領模式”，購買洛克菲勒大廈在內的大量美國公司並設立大量日企在美國的子公司，風光一時無兩。然而，現在日本企業在美國的影響力急劇萎縮，遠不如印度、猶太等和美國文化融合得毫無痕跡的企業。

　　所以中國企業進入美國的最佳方式應該注重文化融合，即中方通過資本的方式與美國創業者進行“聯姻”，在中國市場進行變現。

　　當優秀的美國本土企業難以認同中國企業文化，剛剛出海的中國企業可以通過學習和授權模式確保美國創業者聚焦于創新而中國投資者著力於中國市場的變現，雙方各司其職，循序漸進，達成雙贏。目前看來，這也是真正達到中國資本建立全球影響力的最優化方法以及時代的必然趨勢。