從市值上來看，攜程是去哪兒的2倍。再看股價，攜程為91.12美元，去哪兒為43.56美元，也是2倍。而換股比例卻是1：0.725，顯然溢價水準很高。那麼攜程的這筆交易到底劃不划算呢？

　　[伊言堂] 10月26日，攜程與百度對外公佈達成一筆股權置換的“買賣”，而被交易的主角是去哪兒網。根據交易內容，百度將通過此交易完成前擁有的178，702，519股去哪兒A類普通股和11，450，000股去哪兒B類普通股置換成11，488，381股攜程增發的普通股。交易完成後，百度將擁有攜程普通股可代表約25%的攜程總投票權，攜程將擁有約45%的去哪兒總投票權。

　　這筆賬其實可以算得更簡單明瞭一些。根據官方披露的資訊顯示，攜程與去哪兒網的換股比例為：每1股去哪兒股份置換0.725股攜程股份。截至10月26日晚，攜程市值129.9億美元，去哪兒市值57.億美元。也就是説，從市值上來看，攜程是去哪兒的2倍。再看股價，攜程為91.12美元，去哪兒為43.56美元，也是2倍。而換股比例卻是1：0.725，顯然溢價水準很高。

　　當然，交易不能僅僅看市值和股價，還要考慮每股凈資産，而且三家到底是怎麼談的，目前細節也無從得知。

　　那麼攜程的這筆交易到底劃不划算呢？筆者認為，收編了去哪兒，有幾點好處是顯而易見的。

　　首先，可以減少行業惡性競爭帶來的損失。在上市的O TA企業中，一直在盈利表現一枝獨秀的攜程，在去年首次出現了“戰略性虧損”。原因是以去哪兒為代表的競爭對手們，以不計回報的方式拼命燒錢搶奪市場，使攜程陷入不進則退的局面。用他們自己的話説，是“被迫拉下水”，不得不參與這場戰爭。如今，攜程成為去哪兒的大股東，兩家合併可佔線上旅遊超6成的市場，這將使市場的競爭格局日益穩定，惡性競爭也會有所緩解，免去很多“冤枉錢”。

　　其次，去哪兒雖然出現較大虧損，但不得不承認，其增速勢頭銳不可當。去哪兒今年二季報顯示，其總營收同比增長120.0%，這是連續五個季度增長超100%。目前，攜程的住宿預訂、機票預訂和交通票務業務量都保持較好增長，而去哪兒的移動用戶群和酒店直銷業務擴展非常突出，其中，無線收入同比增長322%，酒店數量同比增長145%。收編去哪兒後，雙方在酒店業務上強強聯合，再加上此前控股的藝龍的酒店資源，攜程基本形成了對這一市場的相對壟斷。

　　第三，攜程換股後，百度成為其第一大股東。作為一家人，百度的資源可為攜程所用。近年來，百度一直在移動端深入展開佈局，手機百度、百度地圖、百度糯米三大移動入口均全面推進與線上旅遊相關服務的接入。交易完成後，百度預計將與攜程一起，在線上旅遊相關産品和服務方面展開一系列更加深入的合作。另外，線上旅遊流量成本高，而百度流量優勢明顯，攜程搭上百度，可以減少引流成本的消耗。

　　最後，有一句話叫“形勢比人強”，在“網際網路資本寒冬”到來時，企業只能抱團取暖，不能算得太仔細。在O TA領域裏，不少企業都在“燒錢”買客戶，如此前的1元門票、5折酒店促銷等。還有的在拼命搞行銷，進行“紅包大戰”、“前臺切客”，甚至是買App排名、買流量或刷單，將鉅額的資金用在並不會提高企業盈利的地方。然而事實卻是，中國經濟的滑坡會對所有行業産生影響，線上旅遊行業也難獨善其身，更可怕的是，當他們的錢燒完了之後，不會再有人繼續給錢了。

　　所以，攜程與去哪兒的這筆賬到底該怎麼算，不是簡單的加減法可以厘清的。也許要靠接下來雙方融合的效果去評判，而這一切都需要時間。

　　南都經濟評論員 伊曉霞