心浮氣躁的融資充斥在風口上的“網際網路金融”行業，就如同那些年中國的電商、美國的網際網路、電信行業……

　　8月20日，國內一家P2P公司刷新了國內P2P行業的融資記錄。這家公司獲得了來自渣打銀行等機構高達2.07億美元的投資，此舉被解讀為“開啟了傳統金融行業和網際網路金融未來合作的大門”。

　　而與此同時，網貸之家公佈的數據讓人咋舌：截至今年7月底，全國P2P網貸行業累計平臺數量達3031家，累計出現跑路、提現困難的問題平臺達895家，約佔30%。各類大大小小的P2P網貸平臺依舊如雨後春筍般不斷涌現。

　　近幾年網際網路金融可謂一路瘋狂。不過，鮮少露面的中國平安董事長馬明哲日前卻呼籲理性看待網際網路金融，他認為：近日國家出臺的“基本法”的影響是巨大、深遠的，對網際網路金融未來健康、有序、規範發展大有益處。可以説，“基本法”結束了行業的“無序生長”，之前很多企業，特別是網際網路企業對網際網路金融抱有過高的期望值，是不現實的，開句玩笑，99%以上的期望可能都是“皇帝的新衣”。

　　那麼，到底應該如何看待“網際網路金融”這個貌似“低門檻”的行業？在馬太效應明顯的網際網路行業，怎樣的企業才能最終存活？

　　核心是金融，是風控，不是網際網路

　　三年前，若一位投資人公開對外宣稱“風控是網際網路金融真正的核心”，他一定會收穫不少白眼。但在今天，市場已漸漸發現，這一“守舊”的觀點或許才是真相。

　　“金融不是大賣場，不是隨便把實體門店裏的産品搬上網就叫‘網際網路金融’。網際網路不會橫掃傳統行業，尤其是金融業。”這是國金證券銀行業分析師馬鯤鵬近期在報告中陳述的觀點。網際網路金融的定位，就如其2000年出現時的定位一樣，只能是仲介，是資訊的仲介，是金融行業的“資訊搬運工”。

　　目前，不少投資人和企業家都認同這一觀點。

　　許雄（匿名）是國內一位風險投資人，他説：“與電商行業不同，網際網路金融企業的核心不是網際網路，恰恰是金融，是風控。就這一點來看，目前，很多網際網路金融企業在路演時講的故事都犯了根本性的錯誤：沒有金融基因，沒有好的風控，籠絡再多的用戶，平臺成交額再大，其最終結局，做得不好的會倒閉，做得好的，被優質的網際網路金融平臺收購。”

　　過去幾個月裏，許雄投了兩家網際網路金融企業。“這家公司跟我説，它們成立三個月平臺銷售額是500萬，1年後做到1億，成長非常快。風投可能給它投幾個億，但如果它之後一個幾千萬的産品出現壞賬，那麼這對於這個平臺來説，將會是毀滅性的。因此，風控非常重要。”

　　近期，《關於促進網際網路金融健康發展的指導意見》和《非銀行支付機構網路支付業務管理辦法(徵求意見稿)》相繼出臺。兩份文件表明的大方向與許雄的看法是一致的。

　　在剛結束的中國平安中報業績會上，這家在網際網路金融領域已走在領頭羊位置的巨擘企業的董事長馬明哲，就兩份文件發表了自己的看法。他認為，這份文件明確了網際網路金融的定位：獲客、定價和服務。獲客是指網上獲客成本比傳統金融線下渠道便宜；定價是指網際網路金融企業可依託用戶大數據對金融産品利率、貸款額度等進行定價，但這一能力大部分網際網路企業不具備；通過線上服務提升效率、降低成本。因此，對於早期定位綜合金融、擁有大數據和金融牌照的企業而言，它們走對了網際網路金融的路。

　　但縱觀目前市場，無論是統計機構公佈的“跑路”數據，還是現有大部分網際網路金融機構的資質。按照上述投資人和企業家的意見，90%以上的網際網路金融企業最終難逃“被淘汰”的結局。

　　按照統計學正態分佈的邏輯，我們無法證明“現存的大部分自詡‘網際網路金融企業’機構將被淘汰”的觀點是完全錯誤的，只能説假如這件事情正確的概率低，這件事一般不被認為正確。結合國內過往一波又一波的視頻網站、團購熱潮逝去的經驗，在大浪淘沙中，大部分以“網際網路”做前綴的企業都會倒下，只剩下業務能力最強的少數將存活並影響市場。

　　估值回歸價值增長

　　在上述市場情況下，面對心急氣躁的網際網路金融資金方，包括真格基金創始人徐小平在內的眾多投資大佬已開始呼籲市場理性看待網際網路金融行業的估值。

　　從概念上來説，“網際網路金融”給了人們一種“無所不能”的印象。但從估值角度看，當前的市場上，仍沒有一個現成的、比較科學的、大家公認的模型，缺乏所有人樂見其成或普遍接受的一個標準。

　　浦發銀行戰略發展部總經理李麟認為，目前，一些嚴重不合理的網際網路金融企業市值與其內在價值差距很大。對這些企業的估值不是傳統的估值模式，沒有以預期現金流為基礎，而且與內在價值的差距很大。此外，部分網際網路金融企業還存在融資和項目不匹配，這就真的是“羊毛出在豬身上”。這種欺瞞和不透明會導致現金流不支撐項目的投資回報的現象，帶來很大系統性風險。

　　對此，復星集團副董事長兼CEO梁信軍認為，現在在網際網路行業的資産價格非常難定價，但最終會回歸到資産的價值增長。如果一個模式，不能長期帶來價值增長，那麼市眾率維持不了幾年。

　　網際網路金融行業有泡沫是正常的，因為這畢竟是一個朝陽企業。投資網際網路企業，就像喝啤酒一樣，沒有泡沫的啤酒沒意思，關鍵是要讓泡沫維持在“啤酒泡沫”的範圍。

　　按照許雄的想法，模式決定了資産的未來價值增長，風控決定了企業的預期現金流。哪些企業泡沫仍維持在合理水準？他説：在這個行業裏，最終會存活下來的，並根深葉茂的，會是用金融風控保證資金安全，定位資訊仲介維持輕資産運作，擁有大數據分析核心競爭力的網際網路金融企業。