重點提示

　　“樂視總有故事可講，像以前的股市中這樣故事會很受歡迎，但現在整個市場走向發生很大變化，靠講故事進行股權融資可能造成較大問題。”葉檀表示。

　　本報記者 方璐 北京報道

　　舊事纏身的樂視網(300104.SZ)又一次陷入了新風波。7月27日，樂視發聲明澄清此前有媒體稱其遭證監會審查一事，稱“承認少數股東損益拖累2014年營業利潤”等觀點為“刻意杜撰”，並言辭激烈地表示若再有此資訊傳播，樂視將“直接追究其法律責任”。

　　在業界傳言與樂視自身表態各執一詞之間，孰是孰非暫無定論，而關乎樂視融資、創始人減持股票、企業盈利等話題的質疑聲早就成為近半年公司身上最大的標簽。

　　樂視網內部負責人向21世紀經濟報道記者出具了一份公司于本月21日發佈的《樂視網資訊技術(北京)股份有限公司非公開發行股票申請文件反饋意見》回復公告，公告顯示樂視資産負債率在行業中處較高水準，單純依靠銀行貸款和股東借款已無法滿足公司業務規模快速增長的流動資金需求。

　　對於如今毀譽參半、紛擾不斷的樂視公司，知名財經評論人葉檀在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示：“樂視現在必須找到非常清晰的盈利模式，公司此前通過負債經營方式將資産做得很大，多元化經營使其業務拓展非常快，但這種做法本身就是種賭。”

　　質疑巨壓下的減持

　　如今樂視的財務狀況之所以如此受關注，近幾個月來多個回合的減持大戲是背後重要的誘因。

　　6月初，樂視網創始人、實際控制人賈躍亭通過深交所大宗交易方式累計減持樂視網無限售條件流通股3524萬股，減持均價為73.33元，共計套現25億元，由此賈躍亭的持股比例變更為42.30%。而就在今年5月，賈躍亭就已宣佈將在未來6個月內減持1.48億股，預估金額為100億元。這筆資金將以無息方式借與上市公司，用於樂視網日常經營，借款期限不低於5年。

　　減持消息一齣，賈躍亭的做法立即招來質疑。有質疑聲音直言，作為公司創始人進行減持套現“將對投資者造成很大風險”。但賈躍亭則堅稱自己的減持套現行為“對上市公司和整個樂視生態的幫助非常巨大”。樂視網亦發佈公告指出，賈躍亭為公司提供的長期免息借款“為公司業務快速發展提供流動資金支援，有利於提高公司核心競爭力和盈利水準，未損害投資者利益”。

　　然而，僅一個月之後，7月8日證監會便公開發文稱，為維護資本市場穩定，支援上市公司控股股東、持股5%以上股東及董事、監事、高級管理人員通過增持上市公司股份方式穩定股價，切實維護廣大投資者權益。“要求減持5億以下增持比例不低於累計減持金額10%，減持5億元以上增持比例不低於原減持金額20%。”也正因為這些新政限制因素和中國股市近期的大幅波動造成的股價影響，賈躍亭能否最終真正實現套現百億還是未知數。

　　“現在股市不穩定，維穩是主旋律。現在如果有企業去頂撞證監會或者去玩一些花樣(比如在5%以下減持)，這些動作所致的後臺數據是非常清晰的，總歸會被發現。現在要不要堅持去減持，就要看公司是否願意以損失聲譽代價去操作了。”葉檀對記者表示。

　　“市場對創始人減持首先會質疑，比如減持的過程到底是怎樣的、減持的資金將為什麼所用。既然看好公司股票，完全可以在市場上直接做。”葉檀直言，因為之前創業板套現較多，當時所遭遇的質疑聲就很嚴重，現在股市相對較困難一些，再去套現恐怕將受到的質疑聲會不小。

　　高負債難題仍待破局

　　在頂風減持的舉動之下，是樂視債臺高築的負債現狀。

　　目前，樂視資産負債率在行業中仍處較高水準。根據相關公告顯示，2014年末，其資産負債率為62.23%，而網際網路及相關服務行業A股上市公司2014年末資産負債率均值為29.56%。另一方面，作為輕資産企業，樂視整體銀行授信額度也較為有限。

　　一個無法回避的拷問便是：較高負債率對樂視是否存在風險？

　　“風險肯定有，大規模擴張時負債率比較高也很常見。但如果負債率高、貸息高，同時賬期比較短，就説明公司實力有問題。”葉檀指出，網際網路公司的軟肋在於“盈利模式還不清楚就擴張非常厲害，等到投資人不再投資或股權融資出問題，公司就會進入低迷期”。

　　截至今年3月31日，樂視銀行借款金額達9.71億元，尚未使用的銀行授信額為2.86億元。對此，樂視方面指出，雖然從2014年起，通過股東無息借款給上市公司的方式緩解了一定的資金壓力，但要實現公司未來幾年跨越式發展目標，單純依靠銀行貸款和股東借款已經無法滿足企業業務規模快速增長的流動資金需求。

　　業內人士指出，樂視這類公司的當務之急是拓寬融資渠道，特別是通過直接融資和間接融資相結合，股權融資與債務融資相結合的方式才能解決其未來較大規模的資金需求問題。而股權融資補充流動資金後，財務狀況得到改善，亦利於進一步增加公司債務融資空間。

　　樂視的快速擴張正成為公司發展的一柄“雙刃劍”。公司近期披露，去年營業利潤下降主因是樂視TV超級電視銷量大規模增長導致樂視網運營“超級電視”産品的子公司樂視致新(天津)虧損較大，使得少數股東損益大幅下降。

　　對此，樂視方面表示，依照公司整體運營策略，在運營樂視生態的初期，公司通過“戰略性虧損”的銷售策略，快速獲取用戶，增加市場佔有率，而未來盈利增長點主要包括年費、LeTV store、廣告及其他增值業務，而當前階段“並不依賴智慧終端産品的銷售産生利潤，更多是擴大用戶規模，搶佔市場份額”。

　　葉檀表示，樂視是一家“有野心”的公司，畢竟國內像樂視這樣電視、汽車、手機等業務均涉足並急劇擴張的企業並不多。“但面對市場下行壓力，樂視需要做到三點，儘快打通盈利渠道、縮小成本以及減少負債”。“樂視總有故事可講，但像以前的股市中這樣故事會很受歡迎，但現在整個市場走向發生很大變化，靠講故事進行股權融資可能造成較大問題。”

　　對於近日深度發酵的負債質疑，記者多次聯繫樂視網方面。截至記者發稿時為止，暫未得到公司方面回應。