作為A股救市政策之一，IPO暫停真正影響力還得“7月5日週一見”。但對於大批正忙著從美股私有化的中概股上市公司而言，回歸A股的大門已經暫時宣告關閉。

　　只不過，IPO大門雖然關上了，通過借殼上市的方式“爬個窗”在當下的政策下似乎並不受影響。

　　“目前IPO雖然暫停了，但是中概股私有化的公司還可以繼續選擇借殼的方式回歸，而且A股暴跌之後，此前被爆炒的殼價格會有所回落。”長城證券並購部總經理尹中余這樣告訴《第一財經日報》記者。

　　不得不提的現實是，隨著A股市場情緒的冷卻，之前渴望通過回歸實現在高估值的國內資本市場“套利”的中概股公司們，除了坐等IPO政策鬆動，還得賭未來牛市的回歸。

　　不能按時回A股怎麼辦？

　　IPO註冊制、戰略新興板等政策利好是一度成為不少中概股公司決心私有化的最大定心丸。

　　只可惜，A股市場瞬間就變了臉。

　　為了應對大批A股上市公司股價遭遇腰斬的尷尬，7月4日晚間上交所和深交所共披露了28家公司的暫緩發行公告，其中上交所10家，深交所18家，已經參與申購的資金將在週一陸續退款。

　　有統計數據顯示，這是證監會史上第九次暫停IPO。而業界頗為一致的觀點是，這次暫停IPO表明瞭政府的決心和意志。

　　但對於今年以來多家已經宣佈啟動私有化的中概股公司而言，這並不是一個好消息，特別是那些因為上一波IPO暫停而不得不選擇海外上市，如今剛準備回來又再度遭遇IPO暫停的中概股公司。

　　業界最大的好奇是，這次的IPO會被暫停多久？只可惜，如今沒有人能給出這個答案。

　　在2015年7月4日之前的8次IPO暫停中，平均空窗期約為7個月，其中時間最長的是2012年11月3日到2014年1月的那一次，持續了近14個月，而時間最短的2001年7月31日到2001年11月2日，只持續了3個月時間。

　　在A股這一輪暴跌之後，IPO暫停作為救市的重磅政策正被寄予厚望。

　　“至少應該不會像上一次的暫停一年多那麼久。”在尹中余看來，可以肯定是，這一輪IPO暫停之後，之前充滿想像力的IPO註冊制、戰略新興板等政策也將被推後。

　　值得慶倖的是，中概股公司利用借殼上市的方式回歸A股的通道目前依然暢通。

　　“從監管的公平性上來講，IPO停了借殼上市也應該暫停。有錢就能（買殼）從‘後門’進，這對法律對社會都不公平。”尹中余這樣解釋道。

　　不過，迄今為止，即使是包括借殼在內，也還沒有出現從美國退市後成功回歸A股的企業。

　　儘管估值一度從之前退市的37億美元一舉上漲到457億元人民幣，衝擊“中概股成功回歸A股第一股”的分眾傳媒在借殼宏達新材過程中也遭遇了麻煩，特別是6月17日，證監會對宏達新材董事長的一紙調查令更讓分眾傳媒的回歸之路蒙上了陰影。隨之而來的是A股開始了斷崖式暴跌，創下了七年內最深度周跌幅。

　　值得注意的是，陷入了延遲上市乃至換殼上市的風險中的分眾傳媒籌謀私有化從2012年開始，2013年5月完成，迄今已經過去兩年之久。

　　最大的風險在於，當年在分眾傳媒管理層與聯合發出私有化要約的PE機構簽訂的並購協議中，雙方約定，如果分眾傳媒私有化完成的第四年公司仍未重新上市，公司將分配至少75%的利潤給現有股東。

　　集體賭未來的牛市

　　由於私有化、拆VIE結構以及回歸A股等一系列頗為耗時耗力的過程，對於大多數今年提出私有化的中概股公司而言，A股上市還是“未來時”。

　　今年5月份，華興資本與中信證券啟動合作，為中國公司在美退市重返A股提供資金與顧問服務。此外，華興資本還專門成立了A股部門，為中概股回歸全面備戰。

　　“我跟合作夥伴説，當你回歸了，你看的不是今天的A股市場，而是12個月或者24個月以後的A股市場。如果你認為在24個月裏面還有發展空間，你就應該做這件事情，而不是建立在今天的A股市場。”在此前一次和經緯中國創始合夥人張穎的對談中，華興資本創始人兼CEO包凡説道。

　　而張穎的觀點是，A股現在的調整是一個好事，調整其實是在給大家更多的時間去抓住上升機會，給回歸的公司更多的空間跟時間差。

　　事實上，除了中概股公司，不少已經拆除了VIE架構的非上市公司如今也被這一波IPO暫停政策卡在了門外。

　　今年5月底，百合網創始人兼CEO田范江向《第一財經日報》記者確認百合網已經在這個月把VIE結構解除完畢了，準備在三季度先上新三板。

　　“為實現這一戰略目標，公司決心很大，不能平移回國內的外方股東的股權被公司進行了贖回，新引進的股東都全力支援登陸國內資本市場。”百合內部人士介紹説。

　　7月1日，互動百科董事長潘海東對包括《第一財經日報》在內的媒體表示，互動百科花費6個月時間完成了VIE架構的拆除，預計將在2015年年底前完成新三板掛牌。

　　作為互動百科互動百科投資方之一，盛景網聯董事長彭志強更願意談談中國股市的未來。“對於非上市的VIE架構公司來説，A股的下跌對其干擾其實是有限的，因為他們本身在美上市難度很大。如果是非上市公司，拆架構時間最快是4~6個月，已經上市的公司時間會更長，到那時中國股市的穩定和增長是大概率事件。”

　　在彭志強看來，在當下A股的情形下去衡量是否要回歸，對於公司來説，可能更多是心理層面的干擾因素。此次的IPO暫停，一旦資本市場企穩，持續時間應該也不會太長。

　　此外，北京一家新三板投資機構的主管合夥人對《第一財經日報》記者説到，長期來看，國內資本市場一直在推進改革，趨勢是向好的。A股短期的波動不會影響中概股回歸的進程。相比較之下，對於估值靠前的中概股公司，可以先看看形勢，而對於一些股價處在低位的公司，應該加速回歸。

　　只不過，在尹中余看來，這一輪A股大跌之後，新三板的價格和交投都下來了。“已經明顯感覺到一些公司對上新三板的興趣比以前小了，對新三板的期望值降低。”

　　“我們接手的好幾個項目之前一心想上新三板，但新三板降溫之後，他們開始考慮優先被主機板公司收購。”有券商人士這樣解釋道。

　　但彭志強的建議是，對於正在準備回歸的公司來説，不要打亂既定的節奏。一方面，國內的私募市場很發達，完全可以在上市前做一輪新的私募。另一方面，對於一些非大體量的公司來説，如估值在5億美金以下的公司，新三板可以是個首選。“特別是對於想要回歸的非上市公司來説，即使是熊市，也應該回歸。因為他們的市場和用戶在中國，回歸最重要的目的並不是為了去賺估值的差價。”