劉姝威的質疑，實際上是提出了如何細化保護普通投資者權益的制度設計的大問題。這個還在發育、還需規制的市場需要更多劉姝威式的質疑。

　　曾因戳破第一農業股藍田股份神話而一戰成名的金融和財務專家劉姝威教授，近日將質疑的目光投向了樂視網。6月17日，劉姝威發表《嚴格控制上市公司實際控制人減持套現》，炮轟樂視網創始人賈躍亭三天內兩次套現合計25億元，是樂視網持續經營狀況出現問題的證明。23日，劉姝威再次發表《樂視網分析報告:燒錢模式難以持續》，認為樂視網的“燒錢”模式難以為繼，發出了當一個證券市場充斥了“故事”和“概念”的時候，“這個證券市場還能運轉下去嗎”的質問。

　　劉姝威“審查”樂視網的這一週，樂視網的投資者甚至整個市場都在屏息靜氣，等待她從樂視網的財報中發現問題。正常的推論是，如果真的發現了問題，那麼很可能不是樂視網獨有，而是行業性乃至整個市場的問題。然而，在樂視網分析報告發表後，劉姝威並沒能像戳破藍田一樣戳破樂視網，相反，如同利空出盡，樂視網股價第二天一度逼近漲停。

　　為什麼會是這樣的結果?這是否證明劉教授的報告沒有價值?前者的答案是:報告本身沒有對準靶心;後者的答案是:並非沒有價值。

　　之所以説沒有對準靶心，是因為以“燒錢”模式坐實樂視網的經營有問題，是邏輯上的錯用。其一，從網際網路企業的特性來説，本就無法以盈利水準作為衡量其經營成功與否的標誌。而在一個企業的擴張期，通過“燒錢”以打通上下游産業鏈無可厚非，現在體現不出來的價值，未來會體現出來。其二，企業之所以要上市，很大程度上就是衝著股市的融資功能去的。通過銀行是間接融資，通過股票是直接融資，通過大股東減持再投入企業是最直接的融資。在間接融資成本過高的情況下，賈躍亭將減持所得重新投入到企業運營當中，而不是用於自己享受，不能説是對投資者不負責任。想方設法給企業融資輸血，相信許多企業家有過類似經歷，只不過沒有賈躍亭這樣的條件。其三，證券市場該不該説“故事”和“概念”?從根本上説，股市就是一個基於多數人的心理判斷而得以運作的市場。光有宏觀政策背景而沒有“故事”和“概念”，普通投資者無法做出判斷。不管是A股還是其他證券市場，“故事”和“概念”永遠受歡迎。

　　但是，因為沒有瞄準靶心，就嘲笑劉姝威的質疑，也有些誅心。在樂視網這個具體案例上，劉姝威可能是失手了，但是就整個市場的氣氛來看，劉姝威的憂心忡忡具有警示價值。劉姝威的質疑，其實對準了那些挂羊頭賣狗肉講假故事、假概念的公司，對準了那些通過高送配再在除權後借機減持的大股東。她的質疑讓我們思考，儘管公司實際控制人減持並不違規，但對以欺騙投資者為手段抬高股價然後減持變現的行為是不是該進行管理。劉姝威的質疑，實際上是提出了如何細化保護普通投資者權益的制度設計的大問題。誰能説這個問題不是現實存在?

　　這個還在發育、還需規制的市場需要更多劉姝威式的質疑。質疑，是讓一個市場成熟起來的最好催化劑，即使有時候質疑失準，有時候外行。這就是劉姝威質疑樂視網的價值所在。

　　本報特約評論員徐立凡

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