中概股回鄉淘金的風潮愈刮愈強勁。繼易居中國、人人網、世紀互聯等多家中概股公司相繼宣佈收到私有化要約之後，美國時間6月12日早間，博納影業亦宣佈私有化。毋庸置疑，隨著中概股回歸大幕的開啟，回歸A股似已成為下一步棋。

　　一邊廂，國際市場水土不服，另一邊廂，A股估值誘惑巨大，這成為中概股返鄉的“推力”和“拉力”，加之萬眾創新大潮下政策層面給予中概股回歸更大的空間，中概股回家已蔚然成風。然而，中概股回歸之路並非坦途，要防止“竹籃打水一場空”，中概股的“返鄉遊子”們還須對歸鄉途中的種種艱難險阻做一番功課。

　　回國潮

　　“忽如一夜春風來，千樹萬樹梨花開”，這或許是當下中概股集體醞釀私有化的一個貼切寫照。

　　6月10日，世紀互聯、人人公司、易居中國三家中概股公司幾乎同一時間宣佈收到私有化要約，這是極為罕見的，引發市場極大興奮。當天，世紀互聯宣佈，公司董事會已接到來自公司董事長兼CEO陳升、金山軟體和清華紫光國際的私有化要約，計劃以每股美國存托股(ADS)23美元的現金收購買家聯盟尚未持有的世紀互聯全部發行股，董事會將成立一個由獨立董事組成的特別委員會進行評估。人人公司宣佈收到來自董事長兼CEO陳一舟和COO劉建的非約束性私有化提議，計劃以每ADS 4.20美元現金的價格收購二人尚未持有的人人公司全部發行股。易居中國也宣佈，收到聯席董事長兼首席執行官周忻、董事沈南鵬提出的私有化要約，計劃以每ADS 7.38美元的現金收購目前不持有的全部易居普通股。

　　隨後，美國時間6月12日早間，博納影業亦宣佈私有化，報價來自於公司董事長于冬、紅杉資本及復星國際，這成為中概股回歸浪潮的最新案例。中概股私有化後極大可能將著陸點定在A股。博納影業于冬就表示，此次私有化是為了回國上市，最慢不會慢過3年，希望公司的市值能參照光線傳媒。

　　將時間的輪轉軸往回倒推，自去年開始，中概股私有化便開始萌動，巨人網路、盛大遊戲等公司均已啟動私有化，而今年以來，中概股回鄉路上更加熱鬧，中國手遊、淘米、久邦數位、學大教育、世紀佳緣等中概股都相繼收到大股東的私有化要約，甚至連新浪也傳出有私有化的意願。

　　據艾瑞諮詢中概股分析師王亞謙介紹，歷史上總計21家中概股公司完成退市，目前處於私有化流程的中概股就達到15家，中概股私有化熱潮可謂盛況空前。

　　毋庸置疑，中概股私有化浪潮已蔚然成風。上述公司或只是此輪“回娘家”浪潮的先行者，隨著標桿效應愈加顯現，後續必有更多中概股疾駛向返鄉途中。

　　推拉力

　　一方面，就國際市場而言，不少中概股從上市以來就經常遭遇市值低估、融資受阻、做空危機等“水土不服”，這成為中概股回歸潮的“推力”。據瑞士信貸近日發佈《中概股回家？》的長篇報告顯示，網路遊戲類中概股的2015年預計市盈率僅為19倍，遠低於A股同類個股108倍的平均市盈率。

　　做空中概股似乎已成浪潮。相關統計數據顯示，2010-2012年，有超過30隻中概股因誠信問題遭遇大規模做空或陷入訴訟。此外，自去年第四季度開始，中國手遊、樂逗母公司創夢天地、聚美優品多家中概股企業接連遭到做空機構的狙擊，甚至連身披“光環”的阿里巴巴都深陷集體訴訟的漩渦。而近來，唯品會、金融界、迅雷更是在不到半個月的時間內相繼遭遇“股市禿鷲”襲擊。

　　另一方面，就A股市場而言，火熱的行情與高估值與中概股形成巨大的落差，這成為誘惑中概股回家的“拉力”。據公開資料顯示，同為一線民營影視公司，博納影業2010年登陸美股，目前市值為7.91億美元(不足50億元人民幣)，而在A股上市的華誼兄弟、光線傳媒市值分別為713.6億元、509.9億元，相去甚遠；同為遊戲公司，創業板上市的崑崙萬維停牌前總市值接近437億元，遠超盛大遊戲、完美世界等幾家遊戲公司的總和。

　　此外，政策暖風頻吹，為漂泊在外的中概股鋪就了返鄉之路。國務院總理李克強在6月4日的國務院常務會議中確定了大力推進大眾創業萬眾創新的政策措施，其中提到，要推動特殊股權結構類創業企業在境內上市，這給長期遊走在灰色地帶的VIE架構帶來回歸曙光。與此同時，國內新三板擴容，籌劃戰略新興板、註冊制，以及國家對特殊股權結構上市政策的逐步放寬，皆為中概股在國內重新上市大開方便之門。

　　夢一場？

　　中概股回歸A股市場追逐高估值固然令人為之振奮，但回歸之路並不平坦，“路漫漫其修遠兮”。中概股回歸，需要經歷私有化退市、解除VIE架構、借殼或IPO重返A股這三大流程，每一個階段都困難重重。

　　其一，時間將是大多數中概股折返A股的關鍵因素。從以往經驗看，中概股回歸將是個漫長的過程，這個過程至少需要3年。等到這些公司完成私有化、興衝衝回到A股，市場是牛還是熊，無法預判。

　　其二，中概股回歸A股還存在一些技術性問題，比如VIE結構的拆解等，而理順這些關係並非易事。

　　其三，大量中概股回歸也給監管帶來一定挑戰。種種跡象顯示，由於本身的誠信記錄不佳，再加上做空機構屢次做空，這些中概股相對境內上市企業已經出現估值鴻溝。如果中國概念股是由於自身缺陷的原因而回歸A股，中國的監管者還得把好審批關。

　　此外，有市場人士指出，由於供應有限，國內網際網路公司相對高估。如果中概股一窩蜂轉投A股，加上將來實行註冊制，則稀缺所造成的價高因素將消失，不同市場間的估值差異也將被抹平。