隨著賈躍亭在11月末的回國歸來，樂視網(300104.SZ)的命運再次獲得外界目光的聚焦。

　　12月5日(週五)晚間，樂視網接連發出三則公告，分別對上市公司下階段的行動做了具體闡述。樂視網首先表示，公司股票將從12月8日週一復牌，並表示停牌期間未能達成任何標的收購意向。

　　或許是為了安撫投資者的情緒，樂視網隨後拋出了兩個重要決策：1.賈躍亭承諾，擬在未來一年內的合適時機，以合理的方式，按照中國證監會有關規定，啟動將關聯方樂視影業的控股權轉讓給公司。2.第二大股東賈躍芳將其所持有的樂視網股票變現，並將所得現金(預計超過13億元)借給上市公司5年(60個月)以上，免收利息。

　　一位上海地區券商人士向21世紀經濟報道記者表示，種種跡象來看，樂視網目前推出的一系列對策都是希望要穩住股價，因為這將涉及到兩個方面：一是涉及到樂視網此前披露的45億定向增發能夠順利進行，樂視網要避免股價低於增發價格。

　　第二方面，過去幾年裏，賈躍亭不斷通過質押其個人股票的方式來解決樂視網發展所需要的資金。有統計顯示，截至今年7月，已質押其所持有的樂視網股份總數的70.52%(佔公司總股本的31.17%)，一旦樂視網股價下跌至警戒線，賈躍亭的質押股票恐有被強行平倉的風險。

　　在樂視網三則公告的催化下，12月8日，復牌後的樂視網開盤不久後即告漲停，股價收報36.86元每股。

　　樂視影業提前“入市”

　　樂視網在上週五晚間的公告中表示，2014年12月5日，公司接到控股股東的承諾，“為了進一步發揮樂視生態的協同效應，從根本上消除樂視網與關聯方樂視影業的關聯交易，擬在未來一年內的合適時機，以合理的方式，按照中國證監會有關規定，啟動將關聯方樂視影業的控股權轉讓給公司。

　　資料顯示，樂視影業成立於2011年，註冊資本金5000萬元，隸屬於樂視控股集團，目前樂視影業已覆蓋108余座城市，1200余家電影院。2013年，樂視影業出品、發行影片9部，票房10.5億，並於2013年6月宣佈簽下國內導演張藝謀。今年以來出品《歸來》、《小時代3》、《敢死隊3》、《太平輪》等作品。

　　值得指出的是，此前，賈躍亭和深創投等樂視影業的主要投資方“第一選擇”是，寄希望於尋求影業公司的獨立IPO，其次才是注入樂視網上市公司。深創投方面曾向21世紀經濟報道記者表示，預計樂視影業最早將在2016年尋求獨立IPO。

　　此前，樂視影業已完成了A、B兩輪融資，在2013年8月份，樂視影業完成A輪融資，融資金額為2億元，當時估值為15.5億元。今年9月18日，樂視影業宣佈完成B輪融資，融資額度為3.4億元人民幣，包括恒泰資本等多家投資方參投。融資完成後，樂視影業估值達48億元人民幣。

　　樂視影業的財務狀況也相當樂觀。據樂視影業CEO張昭介紹，公司2014年預計凈利潤接近2億元，48億的估值是也以2014年預計凈利潤來計算的。

　　隨著網際網路與電影産業結合的日益加深，樂視影業提出的“一定三導”的商業模式，即“定位、導航、導流、導購”被外界普遍看好。短期內樂視影業可通過單一線下發行製作獲得盈利，中長期看，樂視影業會建立起一套O2O的衍生品、數據業務、廣告、以及用戶增值服務的全産業鏈盈利模式。

　　“樂視影業獨立IPO利益肯定是最大化的，資産注入肯定無法享受到獨立上市的高估值。但兩害想權取其輕，目前賈躍亭手中只剩這張好牌，想要提振股價也只能如此。”上海地區券商人士指出。

　　從目前情況來看，樂視影業的入市選擇顯然比原計劃要整整提前了一年，而這種倉促背後，顯然體現了賈躍亭眼下暫時的無奈。

　　資金鏈緊繃之痛

　　樂視網上週五晚間公告的第二大亮點在於賈躍芳的借款承諾。公告稱，賈躍芳計劃在未來一個月內，通過協議轉讓或者大宗交易集轉机讓的方式處置自己所持有的樂視網股票，將其所得全部借給公司作為營運資金使用。該筆借款將用於公司日常經營，公司可在規定期限內根據流動資金需要提取使用，借款期限將不低於60個月，免收利息。

　　目前，賈躍芳為樂視網第二大股東，共持有上市公司36，034，600股，佔公司總股本的4.28%，如果根據8日樂視網股價計算，賈躍芳套現後可獲得現金將起碼超過13億元人民幣。

　　“從商業因素上來講，資金鏈問題一直是困擾樂視網最大的問題。”前述上海地區的券商人士表示。

　　事實上，自2010年樂視網上市以來總共在資本市場募集的資金只有7億多元，而其致力打造包括“平臺+內容+終端+應用”在內的樂視生態，都極為燒錢，單是網際網路電視一個項目，目前其市場競爭者如小米(滾動資訊)、百視通(600637.SH)的投入都起碼在10億元級別以上。

　　而根據樂視網2014年三季報顯示，上市公司經營現金流和投資現金流合計為-8億元左右。長期以來，樂視網解決資金鏈問題的唯一辦法就是通過大股東股權質押。最新的一則股權質押公告來自今年9月30日，公告稱，賈躍亭將其持有的樂視網無限售流通股13，000，000 股質押給中國民生銀行股份有限公司總行營業部，為其購買樂視集團北京總部大樓籌措資金。

　　有統計顯示，賈躍亭在今年7月前已質押的股權，達到其所持有的樂視網股份總數的70.52%(佔公司總股本的31.17%)，這樣驚人的股權質押數量背後意味著上市公司股價必須維持堅挺才能保證正常運轉。

　　“一旦樂視網股價下跌達到股票質押時約定的警戒線，對方就會強行平倉，這個風險是賈躍亭肯定不願意看到的。”上述券商人士指出。賈躍亭此前也承認，股權質押是一個階段性策略，不是長久之計，因為融資成本比較高。

　　為緩解上市公司的資金饑渴，今年8月7日，樂視網曾公佈定增預案，擬以每股34.76元的價格向公司控股股東、實際控制人賈躍亭控制的樂視控股(北京)有限公司、中信證券等5名特定對象發行1.29億股股份，合計募集資金總額45億元。

　　但在過去五個月裏，由於賈躍亭出國未歸，以及樂視網際網路電視戰略一再受挫，10月27日停牌前，樂視網股價已從6月初的每股近50元，跌至每股33.51元，已跌破了定增預案中的34.76元價格，這意味著如不將股價抬高，樂視網的45億定增預案將不可能按照原定計劃完成，而資金鏈的弊病將會被進一步放大。

　　賈躍亭在回國後説，我們的股權再融資工作正在穩定的推進當中，是公司當前的工作重點之一。至於後續具體進展以及審批結果等，還需要大家積極關注公司在中國證監會指定媒體上發佈公告。(編輯 王潔)