八馬茶業轉戰主機板上市 能否成茶行業上市黑馬

歷經三次問詢並撤回創業板IPO後，八馬茶業轉戰主機板，再次衝擊IPO。招股書顯示，八馬茶業的典型特徵是以定制採購為主的生産模式和直營+加盟的銷售模式，其能否成為茶行業上市黑馬？

衝擊主機板上市

近日，八馬茶業提交了招股書，擬在深交所主機板上市，募集資金10.08億元。而在此之前，茶行業龍頭中國茶葉和瀾滄古茶都曾衝擊IPO無果。

據了解，2021年4月，八馬茶業創業板上市獲受理，但在三輪問詢之後，其于2022年5 月撤回了IPO申請。此次八馬茶業轉板衝擊IPO的原因是什麼？

對此，中國商報記者致電八馬茶業相關負責人，但對方表示不方便回復。而在此前的三輪問詢中，八馬茶業被問及是否屬於成長型創新創業企業、是否符合創業板定位，這或是八馬茶業意圖轉板上市的主要原因。

深圳中為智研諮詢有限公司研究員周龍宇對中國商報記者表示，八馬茶業作為茶業的加工與銷售型企業，生産與銷售模式都較為傳統，而且八馬茶業的産品和工藝技術含量都有待提高，因此轉戰主機板實屬必然。

上海博蓋諮詢創始合夥人高劍鋒也對中國商報記者表示，近來創業板審核端收緊，很看重企業的科創屬性，要求企業有一定的科技含量。而無論是從硬科技還是創業模式來看，茶行業都相對傳統，八馬茶業又是典型的代加工生産以及直營+加盟銷售的發展模式，更適合在主機板上市。至於未來在主機板上市的可能性有多大，還要看其可持續發展的能力。

生産銷售模式待考

在生産模式方面，據八馬茶業披露，公司自主生産的産品並不多，僅有鐵觀音及部分岩茶等烏龍茶為公司自主生産，小部分茶葉産品為公司自主分裝，其他大部分茶葉産品以及茶具、茶食品等均由合格供應商依據公司的定制要求及品質標準進行生産並供應。

在銷售模式方面，招股書顯示，八馬茶業採用的是加盟+直營的模式，擁有超2300家加盟店和400家直營店，2019年至2022年第一季度，公司線下加盟模式銷售額在其營收中的佔比分別為47.44%、47.33%、51.50%、 44.76%。

八馬茶業的代加工模式有何利弊？對此，高劍鋒透露，在茶行業中代工模式很常見，絕大多數茶企都沒有自己的工廠，茶企可以根據不同的産地氣候和消費者口味偏好不斷進行動態調整。不過，這種模式也有一定的劣勢，首先是成本被迫波動，其次是不同批次的産品穩定性較弱。

周龍宇認為，八馬茶業既沒有自己的種植基地，也沒有獨特的茶源地，存在一定的經營風險。由於茶業特別注重産地效應，因此其沒有自己的品牌優勢，同時也面臨原料風險。

而對於較高的加盟佔比，茶文化學者周重林認為，加盟是很多茶企的常規做法，能夠節省成本，實現快速擴張。不過，如果品牌方控制力不強可能會出現各種亂象。一位不願具名的茶行業從業者也對中國商報記者表示，很多加盟商會在品牌方的專賣店裏賣私貨，這在茶行業中比較普遍，需要茶企進行強有力的管控。

發展前景幾何

八馬茶業的發展前景如何？招股書顯示，八馬茶業加盟店數量已超2300家，是直營店數量的近六倍，而營收幾乎平分秋色。此外，2021年末八馬茶業的410家直營店中有191家處於虧損狀態。

上述茶行業從業者認為，茶行業部分企業此前快速擴張開店以求實現更高盈利，但擴張太快盈利能力也會受到影響，行業企業應該好好研究開店究竟到多大量級能實現盈利最大化。

八馬茶業的品牌力如何呢？周重林認為，八馬茶業的品牌力在非産茶區的北方較強，但在産茶區尚不夠。此外，與新式茶飲企業相比，作為傳統茶企的八馬茶業局限在圈層消費上，沒有實現破圈，但其品牌黏性相對較強。

周龍宇認為，未來茶行業會更加注重産地與品質的競爭，如果沒有很好的産地保障，企業將失去部分消費者的信賴。另外，茶葉生産加工需要精細化管理，以保障茶葉的品質，譬如種植、採摘、炒茶、包裝運輸、茶具、泡茶方式等，都需要精細化操作，這都可以是八馬茶業未來的發力點。

快消行業分析師朱丹蓬對中國商報記者透露，八馬茶業有一定的品牌打造能力和對加盟商的管控能力，但八馬茶業的産業鏈完整度尚顯不足，需要在這方面持續深耕。