再融資新規劃紅線 東方海洋等定增計劃陡生變數

　　面對進一步嚴苛的再融資新規，除了“閃退”的興業證券(601377)，多家正在推進增發募資工作的上市公司也陷入尷尬境地。

　　“按照監管部門的新規定，除了達到並購重組標準的方案，其他沒有上會(被證監會受理)的非公開發行募資計劃，都有被重新調整的可能。”19日，山東某沿海城市上市公司董秘對經濟導報記者表示，此次證監會除了調整定價機制外，還從再融資規模、頻率上進行了強有力的限制，部分在A股頻繁“抽血”的上市公司，將面臨更為嚴格的審核。

　　經濟導報記者通過Choice金融終端統計發現，截至2月17日，僅魯股方面就有東方海洋(002086)、山東礦機(002526)、恒通股份(603223)等多家公司的定增方案尚未被證監會受理，其中東方海洋剛剛于2015年11月完成了一筆近14億元的定增募資，與此次定增間隔僅14個月左右，已觸及新規紅線。而山東礦機等公司的預案雖然達到重大資産重組標準，但其配套融資計劃依然存在“回爐”可能。

　　“監管層提高再融資審核標準，是為了封鎖上市公司非理性融資及相關利益方進行制度套利的通道。”中誠顧問首席投資顧問王瑞鑫表示，在政策趨嚴的背景下，或有更多上市公司步興業證券的後塵，放棄定增再融資計劃。

　　東方海洋轉型或受挫

　　在受訪業內人士看來，興業證券17日對非公開發行計劃閃電式撤回，凸顯了再融資新規的威力。

　　據悉，當日下午，興業證券首先發佈公告稱，其正在籌劃非公開發行股份事項，決定於20日(週一)起停牌。但隨後證監會新聞發言人鄧舸在例會上表示，證監會已對《上市公司非公開發行股票實施細則》部分條件進行修訂，同時發佈《發行監管問答———關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》，進一步規範A股再融資行為。數小時後，興業證券再發更正公告，稱鋻於不符合修訂後細則中關於兩次再融資間隔時間的相關規定，公司不再籌劃該定增事項，同時將取消股票停牌申請。

　　王瑞鑫表示，證監會此次通過設定“擬發行股份數量不得超過發行前總股本的20%”、“增發、配股等發行董事會決議日距離前次募集資金到位日不得少於18個月”、“最近一期末不得持有金額較大、期限較長的交易性金融資産”等條件，加強了對再融資定價、規模、頻率上的限制。從興業證券的案例看，公司去年1月剛剛進行了向全體股東的配股融資，故此次非公開發行在時間間隔上與新規形成衝突。

　　有業內人士表示，除了興業銀行撞在槍口上之外，多個尚在推進中的上市公司再融資計劃，也均有被新規限制的可能。“除了達到並購重組標準的方案，其他沒有上會的非公開發行募資計劃，都有被重新調整的可能。”上述受訪董秘表示，此次新規採取新老劃斷制，即沒有被證監會受理的預案，都將按照新標準來要求，不符合要求的預案要麼調整後重新走董事會、股東大會審議，要麼就有可能被直接放棄。

　　經濟導報記者統計發現，目前魯股中就有東方海洋、山東礦機、恒通股份等多家上市公司的定增預案尚未“過會”。其中，東方海洋定增募資方案是於今年1月20日通過的董事會決議，而在此之前，公司曾于2015年11月完成過一筆近14億元的非公開發行募資(主要用於償還銀行貸款、補充流動資金)，兩者相隔時間僅在14個月左右，並不符合新規中“董事會決議日距離前次募集資金到位日不得少於18個月”的要求。

　　公告顯示，東方海洋此次擬募集資金高達近36億元，涉及非公開發行股份3.39億股，主要用於對精準醫療科技園、北兒醫院(煙臺)等轉型項目的投資。“除了兩次募資時間接近外，本次定增東方海洋發行規模也遠超過總股本(6.88億股)的20%，連踩兩條紅線，公司這次轉型計劃可能會受到影響。”一位不願具名的券商分析人士説。

　　對此，經濟導報記者19日嘗試聯繫東方海洋，但公司證券投資部電話無人接聽。

　　再融資“抽血”效應將減弱

　　對於此次證監會為何會加強再融資監管，有受訪人士表示，定增等再融資規模近年來的非理性擴張是主要原因。

　　“比如非公開發行之前的定價機制，導致一二級市場存在較大套利空間，使得部分上市公司和相關利益方出現過度融資傾向，令市場出現‘脫實向虛’的隱患。”王瑞鑫説，這一情況從定增基金多年來“屢戰屢勝”的市場表現可見一斑。“同時，通過定增引入相關概念炒作，提升自身估值虛漲的情況也時有發生，影響市場健康發展。”

　　興業證券的分析報告也指出，再融資新規下，“殼”資源股和缺乏內生增長、單純依賴外延並購的“偽”成長板塊受衝擊最大。“過去幾年的並購大潮中，部分中小創公司內生乏善可陳，但利用其估值溢價通過不斷並購實現外延增長。再融資監管趨嚴下，這類‘偽’成長的邏輯被打破。”

　　經濟導報記者注意到，相關問題近年來已較為明顯，如兆易創新(603986)上市僅僅交易了20個交易日後就宣佈因籌劃重大事項停牌，今年2月14日公司公佈重組方案，擬作價65億元收購北京矽成100%股權，定增價被設置到高達158.30元/股，整個重組方案中，僅配套募集資金額就達20.3億元，較公司首發募資規模多出近300%。

　　“這種情況在新規則下肯定會受到限制，類似大規模的配套融資會被削減，對市場的抽血效應也會減弱。”一位券商人士表示，此次證監會除了在規模、頻率上對非公開發行等再融資工具進行限制，也通過明確“定價基準日只能為本次非公開發行股票發行期的首日”做法，大大縮小了價差的空間，使得機構套利積極性大降。

　　值得關注的是，在這一新規要求下，多家上市公司恐將重新調整定增預案。如今年申萬宏源(000166)和東方證券(600958)分別於1月和2月公告了非公開發行募資計劃，其選定的定價基準日，均為董事會決議公告日，與新規不符。

　　經濟導報記者注意到，魯股中也不乏類似案例，如山東礦機今年1月底發佈收購兩家遊戲公司的並購重組預案時，就提出擬以9.16元/股向魯礦創投、岩長投資非公開發行1.09億股，募集配套資金10.03億元，而其定價基準日同樣為董事會決議公告日，故預案也有“回爐”重修的可能。

　　值得關注的是，除了已經公佈的非公開發行再融資預案外，近來神思電子(300479)等魯股也提出了發行股份的計劃，雖尚未披露具體預案，但在分析人士看來，其若涉及增發募資，相關工作也有可能受到新規影響，應引起各方注意。