長期以來，A股上市公司的停牌亂象一直被市場所詬病，在中國資本市場逐漸邁向國際大舞臺(MSCI)之際，停復牌新規出爐。那麼，新規能否從根源上杜絕上市公司停牌亂象，未來還有哪些方面可以完善？
市場反應
第一波復牌潮來襲
停復牌新規立竿見影。30日開市，以光線傳媒、巨龍管業等為首的十余家停牌公司組成復牌大軍，其中不乏一些沉睡超過百天的上市公司。
具體來看，停牌超過一個半月的光線傳媒于交易所新規發佈當晚就發佈公告稱，公司通過旗下上海光線投資控股有限公司入股貓眼電影。公司股票于30日起復牌。
此外，停牌剛好滿月的巨龍管業發佈公告稱，目前公司已對問詢函所涉及問題進行反饋，經申請，公司股票于5月30日開市起復牌。
記者注意到，在昨天的復牌大軍中，停牌三個半月的榮科科技現身其中。公司發佈公告，稱擬向交易對方以13.75元/股發行1172萬股、並支付現金4037.60萬元，作價20188萬元，購買上海米健資訊49%的股權。公司股票于5月30日開市起復牌。
昨晚，順豐控股擬借殼的鼎泰新材、永樂影視擬借殼的宏達新材等公司紛紛發佈公告將於31日復牌。兩家公司停牌時間均在2個月左右。
數據顯示，A股市場目前停牌的上市公司超過300家，其中，停牌超過百天的公司有70家左右。而停牌半年以上的釘子戶也不少，包括建發股份、恒康醫療、三變科技、沙隆達A、*ST舜船、*ST宏盛、浙江東方、蘇大維格、宏磊股份、北化股份、鑫茂科技、達意隆、華星創業等。
新聞背景
重拳治理任性停牌
諸多公司集中復牌，因新規背景受到市場關注。上週末，滬深交易所發佈史上最嚴停復牌新規，對各類停復牌時間做出限定。按照新規，上市公司涉及重大資産購買的非公開發行股票事項的停牌時間不超過1個月，重大資産重組的停牌時間不超過3個月。滬深交易所此番攜手重拳出擊規範停復牌行為，不僅是對上市公司的任性停牌進行更嚴格的監管，同時也為A股納入MSCI(美國著名指數編制公司)搭橋鋪路。
去年股災期間，半數股票停牌的壯觀場面成為國際資本市場的笑談。
在後續的監管上，滬深交易所也準備進行整治，包括對於一些不顧後果、依舊任性停牌的公司，輕則將被交易所採取監管措施或予以紀律處分，重則會被證監會核查。
對話
亂象
停牌被當成內幕交易工具
京華時報：目前上市公司停牌存在諸多亂象，這種任性停牌形成的原因有哪些？
水皮：任性停牌的亂象有很多原因，例如股災期間，停牌就是主動地對公司股價的一種保護，但停牌的背後，上市公司的股價雖然穩定了，身在其中的交易者卻失去了拋售的機會，被困在其中，是一種傷害。
另外一方面，任意停牌也是大股東或實際控制人用來進行內幕交易的一種手段。利用公司重組事宜進行內幕交易，類似的案例在資本市場時有發生，歸根結底還是交易規則不平等，大股東掌握了遊戲的主動權，可以肆意停牌，而小股東只能默默承受和等待。
張遠忠：股票停牌和復牌，本是上市公司的一項常見業務和正常的市場行為。總體而言，停復牌是上市公司的一項基本權利，具有保證投資者公平獲取資訊、防控內幕交易、防止股價異常波動等功能。但在實際的應用中，卻被一些公司當成了進行內幕交易等違法違規行為的工具。
上市公司任性長期停牌的行為，主要還是要歸咎於市場制度長期存在漏洞，長期處於缺乏嚴厲的處罰措施的狀態，讓這類上市公司獲得了肆意停牌的空間。
意義
強化公司審慎停牌義務
京華時報：滬深交易所發佈停復牌新規，嚴控任性停牌的意義在哪？
水皮：新規是監管層規範市場的一種舉措。上市公司長期停牌，資金的流動性將受到影響。沒有規矩的停復牌行為，直接導致的後果就是資訊不對稱，交易的持續性受到影響，進而傷害到投資者的權益。此外，這種亂停牌現象顯然與通行的國際慣例和市場慣例相背離，因為上市公司停復牌在國際上也很受關注。連日來，A股市場要加入MSCI的呼聲很高，大家對交易是否順暢就會更加關注。
事實上，在A股和H股停復牌不規範的例子很多。以萬科為例，自去年年底爆發“萬寶大戰”之後，萬科A股就處於長期停牌狀態，至今已半年有餘，而萬科港股停牌不久就恢復交易，同一家公司在A股和H股對於停復牌做法截然不同，實在讓人難以理解。
張遠忠：A股市場，上市公司任性停牌乃至長期停牌的行為並不罕見，這一亂象也備受市場各方的高度關注。尤其在去年股災期間，可以説達到一個頂峰，這種上市公司大股東利用隨意停牌，影響或操縱股價或抵制收購等，擾亂了正常交易秩序。有的公司甚至以重大重組為由惡意拖延停牌時間，更是影響惡劣。
而此次交易所聯手在停牌期限上做出剛性約束是重大進步，強化了上市公司及相關各方的審慎停牌義務，對行業影響深遠。
效果
根治任性停牌還需時間
京華時報：此次發佈的停復牌新規，能否從根源上杜絕上市公司停牌亂象？
水皮：停復牌新規，可以説是監管層在經過深思熟慮之後出臺的舉措，可以抑制部分上市公司的任性停牌行為，但很難從源頭上杜絕。因為對於上市公司來講，上有策，下有對策，説到底，還是需要交易所進行嚴厲的問詢，停牌與否不能單方面由上市公司自己決定，而是應該把決定權和主導權放在交易所手裏。交易所有權利強制復牌，這樣才能逐步杜絕該類現象。
張遠忠：股票停復牌與投資者的交易權乃至整個市場秩序直接關聯，需要謹慎行使，不能濫用。長期來看，監管層和公司之間似乎在玩著一種貓捉老鼠的遊戲，無論政策和監管如何變幻，上市公司總會用一些巧妙的手段來規避相應的限制。因此，任意停牌的亂象要想徹底根治還需要時間。
建議
停復牌措施還需不斷細化
京華時報：任性停牌現象在A股市場已經根深蒂固，從制度上來看，未來還可以從哪些方面完善？在後續的監管上有哪些建議？
水皮：任性停牌短時間徹底扭轉很難，只有在後續的監管上不斷加強，包括配套措施的不斷出臺、完善強制復牌的措施和手段，才能從根本上解決任意停牌亂象。在此次發佈的新規當中，監管層已經做出嘗試，比如，針對去年股市整體異常波動期間出現的上市公司集體停牌現象，此次出臺的業務指引在進一步約束和監督隨意性停牌的基礎上還特別規定，當證券市場交易出現極端異常情況，交易所可以根據證監會的決定或市場實際情況，暫停辦理上市公司停牌申請。
實踐證明，以往一些譴責、警示沒有任何意義，上市公司依然我行我素，只有落實到實際當中，才能起到殺一儆百的作用。
張遠忠：A股市場上市公司的停牌亂象，多年來始終無法得到根治。一個最根本的問題就是，對於這類頻繁擾亂市場運作秩序的上市公司，沒有相應的處罰措施。
上市公司長期存在的任性停牌行為，實則在很大程度上對於投資者切身利益造成了損害，如何完善相關制度，在監管上應當引起關注。例如，如果出現因任性停牌而損害到投資者切身利益的行為，監管層需要利用強制措施讓相關公司付出代價，彌補投資者的損失。
從制度層面看，上市公司停牌權與投資者的交易權需要更好地平衡。具體而言，不同類型的停牌如何銜接、時間如何連續計算、停牌的最長時限如何合理確定、停牌期間如何進行分階段資訊披露等問題，還不夠清晰，需要進行細化和補充。
提醒
留意復牌後補跌風險
京華時報：統計顯示，目前兩市處於停牌的公司超過300家，而長期停牌的釘子戶更是不在少數，投資者的合法權益如何得到有效保護？
水皮：對於復牌的股票，投資者要留意的應該是部分長期停牌公司復牌之後二級市場股價的風險。由於目前市場處於長期的調整期，多數高位停牌的股票無疑將面臨一次復牌後補跌的風險，權重大一些的公司甚至還會影響到指數的走勢。
張遠忠：投資者合法權益要得到有效的保護，就要對停牌事由或重大事由進
行細化。首先，對違規者重罰，提高其違法成本。
其次，完善證券民事賠償制度，用投資者的訴權制約上市公司及其大股東。
第三，完善上市公司內控制度，讓上市公司從內控角度細化停牌原因。從內部剛性約束的角度制止隨意停牌。
事實上，停復牌新規中，有針對性地規定了在延期復牌時所需履行的董事會、股東大會等上市公司內部決策程式，並要求利益相關的董事和股東回避表決，這也是為了保障中小投資者在停復牌決策中的權利。
(責任編輯：曹霽晨)
