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證監會新帥面臨嚴峻挑戰

  • 發佈時間:2016-02-22 07:21:00  來源:中國經濟網  作者:楊國英  責任編輯:李喬宇

  能否給予投資者參與市場化監管的主動權,是股市亂象經久難解的癥結所在,也是留給新任證監會主席的最大挑戰。

  在A股市場從萬眾沸騰到猶如霜打後,在證監會主席換人消息“飛”了多時後,證監會高層迎來了人事更疊——近日,劉士余接替肖鋼成為中國證監會新一任黨委書記、主席。

  在市場經歷一輪急風暴雨式輪迴、至今風波仍然未平的背景下,證監會的突然“換帥”,在坊間引發巨大反響和豐富解讀。

  不可否認,在這一輪大起大落過山車式的行情後,損失慘重的投資者尤其是中小投資者,普遍將怨氣撒向股市監管層。其背後,是證監系統履職和百姓財産關聯度的日益密切。

  客觀而論,在肖鋼任職證監會主席的三年時間裏,其成績亦有可圈可點之處,包括註冊制改革、新三板擴容、發佈退市新政、推出滬港通等……這些一度颳起了股市深化改革的新風。單純以A股點位論,近三年內,上證指數迄今還上漲了26%。肖鋼任上,還加大了對違法違規案件的打擊,去年一年證監會開出的罰款金額超過了以往20多年的總和,即為例證。

  但很多投資者之所以鬱結難解,主要緣由在於,A股市場在過去三年間的大起大落,伴隨著“加杠桿、去杠桿”的政策輪迴,跟部分投資者的虧損之間有著直接關聯。

  本質上,這種政策無定性的背後,是A股市場化改革的失序和常態化監管的缺失,這是“肖鋼時代”的最大遺憾,也是A股市場走向“劉士余時代”的最大難題。

  A股市場到底要不要改革?既往那些改革舉措要不要延續?這並無多少討論的必要,改革是必須持續深化的,好的改革舉措如註冊制改革、新三板擴容等,在“劉士余時代”也須進一步完善落實。對於諸多沉疴待解的A股市場,任何技術層面的改革均必須是漸進有序的,要切忌“以市場改革為名,行行政調控之實”而人為造出牛市。

  有序的市場化改革,必須建立在監管常態化的前提之下,而常態化的市場監管,又必須以構建制度性的投資者利益保護原則為基礎。

  回顧A股市場20多年的歷史,內幕交易亂象不斷,暴漲暴跌成為常態,究其根本原因,不在於相關法律法規的缺失(A股法律法規之多在全球罕見),也不在於對投資者利益保護形式的缺失(有漲跌停板制度、T+0制度及已暫停的熔斷機制等),而在於監管部門沒有將市場化監管的主動權交給市場、交給投資者。

  給予投資者參與市場監管的主動權,其核心在於,儘快推動集體訴訟制度和舉證倒置法則,如此不僅可從根本上維護投資者的利益,還可大幅降低證監會對涉嫌違法違規行為進行取證的資訊獲取成本,一個真正的投資市、而非投機市的A股新時代也才有可能到來。而任何由監管部門單向主導的股市監管,難免跟股市“擴展秩序”脫節,A股市場的內幕交易亂象仍會層出不窮,因為僅依靠間歇性的市場“打黑”,部分機構投資者和上市公司大股東基於案發暴露概率,仍會抑制不住渾水摸魚謀取暴利的心理衝動。

  給予投資者參與市場化監管的主動權,給予投資者切切實實的利益保護,這樣才能真正實現A股市場的常態化監管,以此為前提,也才能真正為A股市場改革的有序推進鋪路——這才是A股市場亂象經久難解的根本原因,也是留給新任證監會主席的最大挑戰。

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